【券商聚焦】长江证券维持TCL电子买入评级 指收购空调资产估值低

金吾财讯|长江证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)公告拟收购TCL Aero Well全部股权，交易总对价56.1亿港元，其中约54.43亿港元以每股15港元发行3.63亿股代价股份支付，预计2026年第四季度完成交割。目标集团经营TCL空调业务，2025年实现营收约338亿港元，税后净利润约19.14亿港元，同比增长约40%。研报测算对应静态PE约5.7倍，认为交易估值处于行业较低水平。 研报强调，此次收购约97%对价以股份支付，实际现金支出仅约1.67亿港元，有助于公司保留现金用于全球化3.0战略的海外产能建设与渠道拓展。代价股份发行价较交易前180日平均股价溢价约22.5%，并非折价发行。交易完成后，控股股东相关主体持股比例将调整至合计约51.51%，控制权不发生变化。 从业务协同角度，研报指出公司品牌矩阵将由显示终端向“电视+空调+智能家居”扩展，有望打开长期成长天花板。TCL电子在全球电视市场已建立较强的品牌认知与渠道网络，目标空调业务具备成熟的研发制造体系及规模化产能。双方关系由经销合作升级为全价值链整合，有望在品牌营销、渠道分销、供应链等环节释放协同效应，推动空调海外市场渗透。 研报认为，空调业务具备中长期成长逻辑，全球极端高温频发、能效升级及AI智能化趋势推动行业持续扩容，且空调需求周期属性相对分散，有望改善公司业务结构及盈利稳定性。 投资建议方面，研报称优质空调资产注入有望推动公司盈利中枢和估值中枢同步提升。暂不考虑TCL空调利润增厚，预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.94、37.30和42.35亿港元，对应PE分别为12.08、10.34和9.11倍，维持“买入”评级。风险方面，提示原材料价格波动与需求趋势、竞争格局变化的不确定性。