【券商聚焦】中信证券上调BOSS直聘(BZ)目标价 预期环比复苏态势

金吾财讯 | 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致，发布研报指出，BOSS直聘(BZ)一季度业绩符合预期，二季度指引显示环比复苏态势且现金收入展望更佳。调整后经营利润率上行空间大于下行风险，AI驱动的闭环服务及其收入前景成为亮点。公司正积极回购股份，并承诺今年将2025年调整后净利润的50%以上返还股东。一季度看准月活跃用户数（MAU）同比增长6%至6,090万，付费企业用户数同比增长11%至710万。在线招聘服务收入同比增长8%至20.6亿元，其他业务因2025年三季度以来的业务调整而减半。在新预算周期中大型企业预算恢复更显著，一季度大客户增速快于中小企业。经计算现金收入（CCB）同比增长10%至23.9亿元，剔除增值税时间性影响后可比增速为12%。毛利率保持高位85.6%，行政管理费用率改善约2个百分点。调整后经营利润为8.15亿元，利润率39.4%。归属股东调整后净利润为8.87亿元，利润率达42.9%。 中信证券财富管理与中信里昂研究对在线招聘行业的整体看法是，随着“AI取代就业”的叙事担忧减弱，市场焦点转向AI能否带来新收入来源及商业模式能否适应新常态。BOSS直聘披露一季度AI驱动闭环服务收入达5,000万元，该服务按实际招聘成果而非流量收费，定价更高。该服务将率先在制造业工人、主播、中介及猎头等易于量化成果且AI可提升招聘效率的领域推出，最终提升利润率。公司计划完善该服务并向更多垂直领域推出标准化服务，研究指出该业务需要时间才能形成显著贡献。 中信证券财富管理与中信里昂研究根据2026年一季度业绩和二季度指引，上调2026-28E收入预测，股东净利润预测上调，同时考虑到市场对AI驱动服务的积极反应，上调目标价。尽管如此，中国经济及整体商业活动增速或低于预期，抑制用人需求、降低招聘意愿及预算，BOSS直聘在中国动态在线招聘市场面临激烈竞争，涉及数亿用户个人数据使数据监管成为首要关切。若未能实施新技术、算法及创新功能服务，可能导致招聘与求职体验恶化，维持“中性”评级。