【券商聚焦】国信证券维持卓越教育集团(03978)“优于大市”评级

金吾财讯|国信证券发布研报指，看好卓越教育集团（03978.HK）凭借其在大湾区内的品牌与教研显著优势，支撑业绩中期维持稳健增长。报告认为，尽管近期深圳、佛山市场竞争激烈对公司收入增速造成阶段性影响，并引发市场对远期不确定性的担忧，但公司当前高股息策略具备吸引力。报告维持对公司“优于大市”的投资评级。 报告指出，2025年公司实现营收19.04亿元，同比增长72.8%；实现经调整净利润3.05亿元，同比增长57.9%。净利润低于此前预期，分析主要系深圳、佛山市场竞争激烈导致课程产品定价承压。分业务看，综合素养业务实现收入15.02亿元，同比大增111.5%，成为增长核心引擎；辅导项目（主要为高中）收入增长22.9%至2.23亿元；全日制复习项目收入则下滑21.1%至1.63亿元。 财务方面，2025年公司毛利率为45.4%，同比微降0.9个百分点。归母净利率同比下滑1.5个百分点至15.8%，报告分析主要因公司全面推进“ALL IN AI”战略，加大了相关研发投入。但在快速扩张和战略投入期，该净利率水平仍被认为体现了公司较优的成本费用管控能力。截至2025年末，公司合同负债同比增长12.3%至6.76亿元，为未来业绩提供确定性。 公司战略与股东回报方面，报告提及卓越教育集团正以“鲸准教”为载体推进“ALL IN AI”战略，落地AI学伴、AI阅读等成果。同时，公司高度重视股东回报，2025年全年累计派息1.81亿元人民币，分红率约60%，最新市值对应股息率（TTM）约7.9%。公司2026年将继续执行三年派息计划，承诺派息净利润的70%。报告同时提示需关注政策风险、教师流失及市场竞争加剧等风险因素。