【券商聚焦】平安证券维持乐舒适(02698)“推荐”评级 指其新兴市场渠道深耕成效显著

金吾财讯|平安证券发布研报指，乐舒适(02698.HK)2025年营收与利润实现强劲增长，其在新兴市场的渠道深耕与区域多元化布局成效显著，构成了核心成长逻辑。 报告显示，公司2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.9%；年度利润为1.21亿美元，同比增长27.4%。业绩驱动主要源于新兴市场人口增长、城镇化及健康意识提升带动的卫生产品渗透率提高。公司通过深化批发及经销商渠道，在核心市场保持龙头地位。分业务看，卫生用品收入5.67亿美元，其中婴儿护理收入4.46亿美元（占比78.6%），女性护理收入0.99亿美元（占比17.5%），家庭护理收入0.22亿美元（占比3.9%）。2025年公司毛利率为35.87%，同比提升0.62个百分点。 区域多元化布局有效分散风险并贡献显著增长。分区域看，东非市场收入2.56亿美元，同比增长23.9%；西非市场收入2.31亿美元，同比增长18.4%；中非市场收入0.58亿美元，同比增长34.5%；拉美市场收入0.22亿美元，同比大幅增长134.3%。报告认为，拉美市场兼具非洲渠道特征与成熟市场消费结构，有利于公司复制成功经验并推出高性价比产品，实现快速市场渗透。 公司凭借本地制造、深度分销及品牌认可三大核心壁垒，持续优化非洲、拉美及中亚等重点区域产能布局。基于在非洲和拉美区域布局成效显著，报告上调公司2026-2027年盈利预测至1.42亿美元和1.66亿美元（前值分别为1.29亿和1.51亿美元），并预测2028年归母净利润为1.94亿美元。报告维持对公司“推荐”评级。 报告亦提示相关风险，包括跨国经营管理风险、原材料价格波动影响利润率、行业竞争加剧影响市场份额，以及潜在产品质量问题对业绩造成重大不利影响的风险。