【券商聚焦】国信证券维持巨子生物(02367)“优于大市”评级 指医美管线有望打开第二增长曲线

金吾财讯|国信证券发布研报指，巨子生物（02367.HK）2025年业绩短期承压，但医美管线有望为公司打开第二增长曲线。核心投资论点为，公司短期受舆情事件及行业竞争加剧影响，导致核心品牌可复美销售承压，但展望未来，通过推出新品及获批重组胶原蛋白三类医疗器械，有望驱动增长。 2025年，公司实现营业收入55.19亿元，同比微降0.4%；经调整净利润为19.60亿元，同比下降8.9%。业绩增长放缓主要受行业竞争加剧及舆情事件影响。公司给出了2026年指引，预计实现收入增速10%左右，净利润预计同比持平。分品牌看，核心品牌可复美实现营收44.70亿元，同比下滑1.6%；可丽金实现营收9.18亿元，同比增长9.2%。分渠道看，DTC店铺线上直销收入受达人直播端影响下滑5.2%，但线下直销收入得益于渠道拓展增长32.2%。 盈利能力方面，2025年毛利率为80.3%，同比下降1.8个百分点；净利率为34.7%，同比下降2.5个百分点。毛利率下滑主要由于产品品类结构变化。销售费用率同比提升1.0个百分点至37.3%，主要系公司持续加大品牌建设投入以及处理舆情事件。 未来增长动力方面，公司计划于2026年推出多款护肤新品，持续丰富产品矩阵，有望带动功效性护肤品业务重回增长轨道。同时，公司于2025年底及2026年初先后获批两款重组胶原蛋白三类医疗器械，有望打造清晰的第二增长曲线。由于舆情事件影响及预计将加大品牌投放，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计归母净利润分别为19.49亿元、20.53亿元和21.39亿元，对应市盈率分别为16倍、15倍和14倍。报告维持对巨子生物“优于大市”评级。