关于黄金的思考

黄金当下可谓炽手可热。我也不免来凑一脚，索性对此有一些兴趣。黄金的投资需要解决的基本问题是？

1.黄金的价值在于？（换句话说，黄金的价格为什么持续上涨？）

2.能持续吗？

首先来回答第一个问题：

问：黄金的价值在于？

答：黄金是现代全球的储备资产。

问：那么什么是储备资产？

答：储备资产是指一国货币当局为了平衡国际收支、干预外汇市场、维持本国货币汇率稳定以及应对各种紧急支付等情况而持有的各类资产。

1.货币黄金：也就是各国官方所持有的黄金储备，其作为一种具有内在价值、被全球广泛认可且稳定性高的资产，是储备资产的重要组成部分。如美国、德国等众多国家的央行都储备有大量黄金，在关键时刻能发挥重要作用。

2.特别提款权：这是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，它依据成员国在国际货币基金组织中的份额进行分配，成员国可在一定条件下使用特别提款权向其他成员国换取外汇等，用于平衡国际收支等用途。

3.在国际货币基金组织的储备头寸：指成员国在国际货币基金组织普通资金账户中可自由提取和使用的资产，它体现了成员国在该组织内拥有的储备资源情况，可用于满足短期资金需求等。

4.外汇储备：这是储备资产中占比较大且最为常见的部分，主要是由各国货币当局持有的外国货币及其资产，像美元、欧元、日元等国际主要货币及其相关的有价证券等，能用于对外支付、干预外汇市场稳定汇率等操作。

这里面就看第一个就好，通俗的讲，就是关键时刻的维稳工具，定心丸，你看，我家还有超多的国际认可的余钱，如果货币贬值什么的，不值钱了，黄金都认的吧。

黄金能够成为储备资产由于以下几个原因：

价值稳定性

物理化学特性稳定：黄金具有良好的化学稳定性，不易与其他物质发生化学反应，不会像其他金属那样容易生锈、腐蚀或变质，这使其能长久地保持自身的形态和性质，从而保障了其价值在长时间内的相对稳定。例如，即使历经漫长岁月，存放的黄金依然可以维持原有的品质和价值。

内在价值坚实：其本身蕴含着实实在在的价值，不依赖于任何单一国家或机构的信用背书。与纸币等信用货币不同，纸币的价值依托于发行国的经济实力、货币政策等诸多因素，而黄金自身就具备被广泛认可的价值，无论国际经济形势如何变幻，它都保有一定的购买力，这使得各国将其作为储备资产来稳定自身财富规模。

全球通用性

国际认可广泛：在世界范围内，黄金被各个国家普遍承认和接受，不存在因国家间贸易政策、国际关系变化而出现不被认可的情况。无论在发达国家还是发展中国家，在进行国际贸易、国际结算或者应对国际债务等事务时，黄金都可以作为一种有效的支付手段，在必要时刻发挥关键作用。

跨越货币体系：在不同的货币体系更迭过程中，比如从金本位制到如今的信用货币体系，黄金始终保持着其作为重要储备资产的地位。即使当前主流是信用货币流通，但黄金依然能在国际金融市场中作为一种通用的 “硬通货”，不受特定货币兴衰的影响，可随时用于兑换货币或直接参与交易。

避险功能突出

应对经济危机：当全球出现经济衰退、金融危机等动荡情况时，如 2008 年全球金融危机爆发，金融市场上各类资产价格大幅下跌，股票市场暴跌、债券收益不稳定等，而黄金却因其避险属性凸显，价格往往会逆势上扬，成为投资者竞相追逐的对象。各国央行持有黄金储备，就能在类似危机时刻稳定本国的金融体系和经济形势，避免资产过度缩水。

应对汇率波动：汇率会因国际贸易收支、各国货币政策等多种因素频繁变动，而黄金储备可以帮助一个国家调节自身货币的汇率。当本国货币面临贬值压力时，通过在国际市场上动用黄金储备进行适当操作，能够增强本国货币在国际上的信誉和价值，起到稳定汇率、维持国际收支平衡的作用。

历史传承与传统观念影响

长期的储备传统：从历史上看，长久以来黄金就一直扮演着财富储存和重要储备资产的角色，从古至今，各个国家都有储备黄金的习惯。这种历史传承下来的做法使得现代各国依然重视黄金在储备资产中的地位，并且在构建自身储备体系时，自然而然地将黄金纳入其中。

民众认知与信任基础：不仅在国家层面，在普通民众的认知里，黄金也代表着珍贵、稳定、可靠的财富象征。这种深入人心的观念也从侧面影响着国家对黄金储备资产的重视，因为它契合了大众对于财富安全和稳定的期望，更易于被整个社会所接受和认可。

通俗的讲：一是黄金的物理特性，稳定，稀缺（货币天然是金银）；二是长久以来形成的认知，都认黄金。

所以第一个问题解决了：一句话：乱世黄金。尤其是美元信用体系在这种令大家都担忧的情况下。这感觉就像是坐在一个火药库上，手里拿着一根着火的火柴从里面经过。

下面就要回到一个点：美元信用体系是否足够强大？那要看美元信用体系的构成是什么了？

一、历史协议与国际体系奠基

1.布雷顿森林体系（1944年）

二战后，美元通过该体系与黄金挂钩（1盎司黄金=35美元），成为全球贸易和资本流动的核心货币。尽管1971年美元与黄金脱钩，但其主导地位因路径依赖和既有网络效应得以延续。

2.石油美元协议（1970年代）

美元与黄金脱钩后，美国通过与沙特等产油国达成协议，要求石油以美元结算，形成“石油美元”循环：石油出口国赚取美元后回流美国金融市场购买国债等资产，巩固了美元在大宗商品交易中的垄断地位。

二、经济实力与金融市场优势

1.全球最大经济体与开放市场

美国GDP占全球约1/4，拥有全球最大、最开放的债券和股票市场，吸引国际资本持续流入。标普500等资产的长期收益率（过去50年年化10%）增强了美元资产的吸引力。

2.流动性垄断与避险属性

美元占全球外汇储备的58%、国际贸易结算的40%，其深度和广度赋予其无可替代的流动性。美联储通过美元互换机制为全球提供紧急流动性，进一步强化其“避风港”地位。

三、政治与军事霸权支撑

1.地缘政治影响力

美国通过军事存在（如保护沙特王室）、外交制裁（限制他国使用非美元交易）及马歇尔计划等，推动美元渗透全球经济体系。

2.金融基础设施控制

美元主导SWIFT支付系统，并通过国际货币基金组织（IMF）、世界银行等机构维护其金融规则制定权。

四、信用与价格双“锚”机制

1.信用锚：美国国债

美债被视为“无风险资产”，全球央行和投资者持有超8.67万亿美元美债（截至2024年9月），构成美元信用的核心背书。

2.价格锚：美元指数

美元通过欧元、日元等六种货币加权形成的美元指数保持对外定价稳定，长期波动率低（1973年以来仅贬值约2%），增强了国际投资者对美元资产的信心。

五、网络效应与制度惯性

1.路径依赖与转换成本

全球贸易、大宗商品定价及金融交易长期依赖美元，形成类似“微信生态”的网络效应，各国切换货币体系的成本极高。

2.制度信任惯性

尽管面临债务膨胀（2024财年联邦债务达1.9万亿美元）和数字货币挑战，但市场对美国法律体系、透明监管的信任短期内难以被替代。

从这一点，其实很清晰，美元信用体系的强大，本身是全方位的。若美元信用体系崩溃，注定是一个长期的过程，就如同他最初建立的过程是一样的，各国心中最信任的是谁？谁就是下一个信用货币体系的主导者。这个和上海滩当年的霸主黄金荣所遭遇的跌霸一样，老大不行了，换新老大也是一个过程，尤其是美元信用货币体系本身是由一个本身追求全方位强大的美国作为信用保底的。这里面，我想说的还是长期综合实力中枢，也就是用衡量企业一样，去衡量各国的长期综合实力，你认为哪一个国家最终会成为长期综合实力中枢远超其他国家的存在？

从目前的情况看，答案不言而喻，就俩。学霸和学霸的追赶，就是互抄作业的过程，边走边看了。科技是一个科目，经济是一个科目，金融是一个科目，军事是一个科目，文化是一个科目，政治是一个科目。来吧！这个事儿就看你我的认知了。我的看法很简单，未来注定拼的是一个主流价值观，无论在谁，都需要解决这个问题，这应该也是全球人类共同体提出的原因。

棋手已就位，目前棋局已在半程。经济暂时比完了一场，科技还在比，金融正在比，军事还没大张旗鼓的比（但辐射范围开始有点儿微妙变化），文化一直在比，政治近些年开始比。

咱们回到黄金，否则该被说，谈黄金，扯那么多干嘛？没办法，从这个角度看，黄金其实是美元信用体系的补充，美元信用体系越差，黄金越嗨！

黄金本身不产生价值，但本身具备避险价值，是信用货币的替代和补充，所以黄金的事，其实也很明了，美元信用体系的走势，大概率决定了作为补充品的黄金的走势。

这就是第2个问题的答案：能持续吗？这个问题的答案就留在各位心里了。

就这些！

$黄金ETF(SH518880)$ $紫金矿业(SH601899)$

@雪球 @滚一个雪球 @东方小蜗牛 @价值发现 @蒋炜的投资思考