伊利股份，从奶茅到腰斩，是至暗时刻还是价值洼地？

曾经市值超3000亿的乳业一哥$伊利股份(SH600887)$ ，在资本市场的风云变幻中，如今市值仅剩1700多亿，股价较巅峰时期腰斩。

这一巨大的落差犹如一颗巨石投入平静的湖面，激起层层涟漪。这般剧烈的变化不禁让人感慨市场的变幻莫测，也让众多投资者心生疑虑。

更令人担忧的是，2024年前三季度公司营收同比下降8.59%，创下上市以来首次同期收入下滑。这一数据仿佛是一个沉重的信号，预示着伊利股份正面临着前所未有的挑战。

在竞争激烈的市场环境中，这样的下滑趋势无疑给公司带来了巨大的压力。

但吊诡的是，股东户数却从20万飙升至52万，越跌越买的散户大军，究竟在赌什么？

或许是对伊利股份过往辉煌业绩的信任，又或许是看到了其潜在的价值，期待着它能够在困境中实现逆袭。

01 行业寒冬：三座大山压垮乳业

（1）牛奶太多，喝的人太少

2021-2023年，国内牛奶产量年均增长超6.7%，但消费增速仅2%-3%。

这一巨大的供需差距如同一条难以跨越的鸿沟，逐渐积累的库存压力让整个行业陷入了困境。

2024年牛奶产量首现负增长，进口乳制品量同比下降13.2%，行业库存高压堪比堰塞湖。一旦决堤，后果不堪设想。

（2）新生儿锐减，奶粉卖不动了

婴幼儿配方奶粉占乳制品市场近半壁江山，但2023年新生儿仅902万，较2016年腰斩。

这一残酷的现实让奶粉市场遭受重创。更残酷的是，60岁以上人口占比突破21%，老年群体日均乳制品摄入量不足青少年1/3。

这一人口结构的变化进一步加剧了乳制品市场的挑战。

（3）钱包缩水，牛奶成非必需品

中国人均乳制品消费量仅为全球均值1/3，经济下行周期中，42元/箱的鲜奶可能被首先移出购物车。

2024年奶类消费量逆势下降1.6%，佐证了这一消费降级趋势。在经济不景气的情况下，消费者的消费观念发生了变化，对于乳制品的需求也变得更加谨慎。

02 逆势中的亮色：伊利为何还能赚钱？

当全行业23家企业营收下滑、21家利润萎缩时，伊利前三季度净利润却逆势增长15.87%。这份韧性从何而来？

成本控制大师：通过数字化牧场、智能工厂建设，伊利单吨管理成本较行业低15%，不仅提高了生产效率，还降低了成本，为公司在激烈的市场竞争中赢得了优势。

产品结构升级：金典、安慕希等高端产品占比超50%，毛利率比基础白奶高8个百分点。高端产品的推出满足了消费者对于品质的追求，同时也提高了公司的盈利能力。

渠道碾压优势：下沉市场渗透率超90%，乡镇冰柜保有量是蒙牛的1.3倍。广泛的渠道覆盖让伊利的产品能够更快速地到达消费者手中，提高了市场占有率。

更关键的是，行业洗牌正在加速。2019年伊利营收仅比蒙牛高14%，2023年差距拉大至28%。若按当前趋势，乳业双雄争霸或将演变为一超多弱，表明伊利在行业中的领先地位正在不断巩固。

03 黎明前的黑暗？三大反转信号

供给端出清加速：2024年全国奶牛存栏量减少5%，中小牧场淘汰率超30%，原奶价格有望在2025年下半年企稳回升。行业库存压力的缓解，为伊利股份的发展带来新的机遇。

估值跌至历史冰点：当前14.87倍PE，较十年均值折价22%，4.31%股息率已超四大行。低估值意味着投资者可以以较低的价格买入优质资产，同时高股息率也为投资者提供了稳定的回报。

现金奶牛本色不改：近五年分红率始终超70%，经营性现金流常年百亿级别，账上货币资金足以覆盖全部有息负债。强大的现金流和稳定的分红政策显示了伊利股份的财务实力和对投资者的回报承诺。

04 投资启示：要抄底，还是接飞刀？

短期来看，婴幼儿奶粉市场萎缩、消费复苏乏力仍是达摩克利斯之剑。但拉长周期，中国乳制品人均消费量仍有3倍提升空间，龙头企业有望收割中小玩家退出的市场份额。

未来既充满了挑战，也蕴含着机遇。投资者需要谨慎分析市场趋势和公司的基本面，做出明智的投资决策。

对于投资者而言，当前价位或许不是“黄金坑”，但一定是“白银底”。

在当前的市场环境下，投资者们都在谨慎地寻找着具有稳定回报和潜在增长空间的投资标的。而伊利股份在这个时候，就像是一颗在黑暗中闪烁着微弱光芒的星星，虽然不如黄金那般耀眼，但却有着白银般的坚实和稳定。

当行业β(系统性机会)消失时，伊利的α(超额收益)正在凸显。在整个乳业行业面临困境的时候，伊利股份却展现出了与众不同的特质。它给不了新能源赛道的故事性，却能提供每年70亿分红+5%股息率的确定性。这就像是在波涛汹涌的大海中，为投资者们提供了一个稳定的港湾。

新能源赛道或许充满了无限的想象空间和激动人心的故事，但也伴随着巨大的不确定性。而伊利股份则以其扎实的业绩和稳定的分红政策，给投资者们带来了实实在在的回报。

正如彼得・林奇所说：“绝望时买入，验证时持有，疯狂时卖出。”

在乳业寒冬里，伊利股份正用真金白银证明：穿越周期的巨头，从不会真正倒下。

在这个充满挑战的时期，伊利股份就像是一位坚定的战士，不畏艰难险阻，始终坚守着自己的阵地。

它用实际行动向投资者们展示了自己的实力和韧性，让人们相信，即使在最困难的时刻，真正的巨头也能够凭借着自身的优势和努力，渡过难关，迎来新的辉煌。