外资的"换芯"时刻：QFII半年报持仓全景透视

随着A股半年报披露进入高峰期，已有近300家上市公司交出上半年成绩单。在这份不断延长的名单背后，一类资金的调仓轨迹正逐渐清晰——合格境外机构投资者(QFII)二季度的持仓全貌，正随着每一份中报的翻页而拼凑成形。截至8月5日公开数据，QFII现身44只个股的前十大流通股东名单，合计持股2.64亿股，期末持仓总市值173.62亿元(随着中报持续披露，数据或将进一步更新)。如果将时间轴拉长到北向资金的维度，截至二季度末，沪深港通北向资金持仓总市值首次突破3万亿元，达到3.13万亿元，创互联互通机制开通以来季度新高。两组合力勾勒出的，是一幅外资从"战术交易"转向"战略配置"的路线图——而这条路线的终点，指向的是中国硬科技产业链的深处。

百亿建仓：瑞银重返宁德时代

所有调仓动作中，最引人注目的无疑是瑞银集团(UBS AG)对宁德时代(300750)的百亿级建仓。二季度末，瑞银新进持有宁德时代2736.66万股，占流通A股比例0.64%，位列第七大流通股东，期末持股市值高达107.55亿元。这是瑞银自2018年底以来，时隔七年再次现身宁德时代前十大流通股东名单。上一次该股获得百亿级别外资持仓，还要追溯到2021年三季度，彼时高瓴投资持仓规模达224亿元。

宁德时代今年上半年的业绩为这笔建仓提供了注脚。公司实现营收2769.2亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.8亿元，同比增长41.98%。更令市场关注的是，公司同步推出200亿至400亿元的重磅回购方案，回购股份全部注销。不过，戏剧性的一幕在季报截止日之后上演——7月30日宁德时代因回购事项更新股东名册，截至7月24日，瑞银集团已退出前十大流通股东行列。按最新第十大流通股东持有的2389.28万股测算，瑞银在二季度结束后至少完成347万股的减仓操作。百亿建仓后迅速出现调仓动作，这一"快进快出"的轨迹引发了市场的广泛讨论——究竟是短期获利了结，还是持仓结构的战术调整，仍有待三季报验证。

宏发股份(600885)则呈现出截然不同的画面。这家继电器全球龙头二季度获得四家QFII扎堆布局，合计持有6209.59万股，持股市值21.42亿元。其中，高盛国际、法国巴黎银行、瑞银集团均在二季度新进入场，加上此前已在列的太白投资，QFII阵容从一季报时的1家扩充至4家。宏发股份上半年实现营收110.22亿元，同比增长32.05%；归母净利润11.56亿元，同比增长19.89%。公司主要应用于消费电子领域的功率继电器、信号继电器业务实现快速增长，当前相关产品订单饱满，机构预判全年有望延续高增长态势。基本养老保险基金一零零一组合也在二季度增持204.86万股，北向资金同期增持1772万股，大成基金明星基金经理刘旭所管的大成高鑫股票基金增持328万股——长线资金与公募明星不约而同地汇聚于同一家公司，这在当前披露的中报中并不多见。

头部化：前五重仓贡献超八成市值

如果将视野从单只个股扩展到全部已披露的QFII持仓，一个鲜明的"头部化"特征浮出水面。截至二季度末，QFII持仓市值排名前五的个股依次为宁德时代、宏发股份、亚翔集成(603929)、先导基电(600641)、中船特气(688146)，五只股票合计占全部已披露QFII持仓市值的83.40%。这种集中度在外资布局的历史上并不多见——过去QFII的典型打法是分散持仓、均衡配置，而二季度的数据呈现出明显的"重仓押注"倾向。

在这五只头部重仓股中，亚翔集成和中船特气的故事尤为引人瞩目。亚翔集成二季度末获高盛国际持有，持仓市值6.04亿元，为新进前十大流通股东。该公司是洁净室工程领域的龙头，受益于半导体扩产潮，上半年业绩表现亮眼。中船特气则是A股年内第一大牛股，年内最大涨幅一度超过9倍，即便经过7月份的回撤，至今累计涨幅仍超过6倍。摩根大通二季度新进持有127.14万股，持仓市值4.45亿元，这是该股上市以来第二次迎来QFII机构入驻。针对核心产品六氟化钨涨价，中船特气在调研中透露，调价分两阶段落地，三季度起正式执行供需驱动的自主定价模式。

先导基电同样获得多家外资青睐。高盛国际持有的先导基电占流通股比例达到1.05%，在目前已知投资半导体企业对应流通股比例中最高。QFII二季度对先导基电加仓1079.29万股，增持幅度在全部个股中排名第三。从行业视角看，这五只重仓股分别覆盖了动力电池、输变电设备、洁净室工程、半导体材料和电子特气——无一例外，全部指向制造业升级和科技产业链的核心环节。

撒网与逆袭：从科技龙头到ST小票

"头部化"只是QFII二季度布局的一面，另一面则是出人意料的"广撒网"。在44只QFII现身个股中，有25只二季度末的总市值在100亿元以下，占比过半。合金投资(000633)二季度末总市值不到20亿元，却被三家QFII相中——高盛国际持有222.75万股(较一季度小幅减持)，摩根士丹利和摩根大通均为二季度新进，分别持有163万股和154万股。金煤科技(600844)被摩根大通、高盛国际和瑞银集团三家QFII同时增持或新进，摩根大通持有776.18万股，较一季度末增加250.43万股。德必集团(300947)获高盛国际新进持有175万股。这些标的的共同特点是：市值小、前期关注度低，但主营业务稳定运转，部分企业半年报业绩实现同比增长。

更让市场意外的是，QFII甚至没有回避风险警示股。*ST柳化(600423)最新收盘价仅2.89元，高盛国际一季度持有510.53万股，二季度末持股数量增至1196.01万股，新增685.47万股，持仓规模翻倍有余，占流通股比例约1.5%，环比提升0.86个百分点。这是目前已披露数据中QFII环比加仓幅度最高的公司。*ST柳化属柳州市国资委旗下化工企业，主营化肥和基础化工原料。去年四季度高盛初次进场，一季度公司触发风险警示戴上ST标识，不少机构选择抛售离场，高盛反而逆势加仓。ST迪瑞(300396)主营医疗器械和体外诊断试剂，ST八菱(002592)主营汽车零部件和散热器，这两家公司均获瑞银集团持有。

高盛国际在二季度的操作风格呈现出"广撒网"的鲜明特征——现身19只股票的前十大流通股东名单，一端锁定科技产业链细分龙头，另一端布局六只十元以下的低价个股，行业覆盖基础化工、新材料、大健康等多个细分领域。这种看似矛盾的策略背后，折射出的是外资在当前市场环境下的两条并行逻辑：一是锚定产业升级主线的确定性，二是博弈困境反转和估值修复的弹性。整体来看，QFII二季度的持仓呈现四大特征：大范围新建仓(23只个股为一季度无持仓、二季度新进买入)、大小市值兼顾(小市值占比过半)、赛道全面均衡(半导体、消费电子、医药、有色矿产、电力设备均有建仓)、布局困境反转标的(3只ST股获建仓)。

北向变阵：硬科技首次包揽前三

将视角从QFII扩展到北向资金，一个更具标志性的变化赫然显现。Choice数据显示，截至2026年二季度末，北向资金持股数量合计超过1078亿股，环比增加近40亿股；持仓总规模3.13万亿元，较一季度末的2.587万亿元增长5430亿元。二季度北向资金净买入A股2086亿元，创陆股通开通以来新高。更关键的是结构性变化——持股市值前十名中，硬科技行业公司多达7家，前三名首次被硬科技包揽：宁德时代以3514亿元稳居第一，中际旭创以931亿元位居第二，北方华创以835亿元位列第三。

从二季度净买入金额看，宁德时代净买入554亿元，位居增持榜首位；中微公司、潍柴动力、寒武纪、新易盛、立讯精密净买入额均超百亿元；药明康德、德业股份、恒立液压净买入额均超50亿元。中际旭创从一季度末的持仓市值第五位上升至第二位，环比翻倍(主要因股价大涨驱动持仓市值攀升，同期外资也有部分获利了结)；北方华创环比增加95%以上；中微公司环比增加近200%。半导体行业北向资金持股市值超过4500亿元，环比增幅接近130%，远超其他行业。

与之形成鲜明对比的是大消费板块的退潮。贵州茅台作为曾经的北向资金第一大重仓股，二季度末持股市值降至636.75亿元，环比减少215亿元，降幅超25%。美的集团持股市值同样环比下降。从净卖出看，三环集团净卖出92亿元居首，贵州茅台、美的集团、天孚通信、中际旭创和中国平安净卖出金额均超40亿元。紫金矿业、汇川技术、中国平安等传统蓝筹退出前十榜单。食品饮料、银行、有色金属三个行业的北向资金持股市值合计减少超180亿元。

这种"卖消费、买科技"的调仓方向，与QFII在中报中显露的偏好高度一致。从行业分布看，已披露的QFII持仓中，电力设备行业持仓市值133.01亿元居首，电子行业15.44亿元紧随其后。外资机构调研的广度也印证了这一趋势——截至8月2日，年内累计572家外资机构调研A股上市公司4161次，Point72调研次数居首达111次，高盛、美银、摩根大通、花旗银行、野村证券紧随其后。半导体、自动化、算力硬件、创新医疗是外资调研的重点板块，消费电子、光伏等板块也吸引了不少关注。

机构共识：从"战术交易"到"战略配置"

外资大举加仓的背后，是国际投行对中国资产密集的看多共识。花旗集团将中国股市在新兴市场资产配置中的评级由"战术性中性"上调至"超配"，给出MSCI中国指数2026年底目标价92美元，潜在上行空间31%。渣打银行在2026年下半年中国市场展望中维持中国股票"超配"评级，核心逻辑在于中国股市相对全球主要市场依然存在显著估值折让，叠加AI产业主线贯穿与产业升级趋势深化。

盈利预期的修正为这些看多判断提供了基本面支撑。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊预计，基准情景下今年全部A股公司盈利增速将从去年的3.9%提升至11%。今年一季报显示A股盈利正在加速恢复，非金融板块一季度盈利同比增长11.8%，远高于2025年的0.8%。二季度工业企业利润的提速进一步释放了企业盈利加速的信号。高盛首席中国股票策略分析师刘劲津将A股2026年每股收益增长预测由16%上调至20%，今年以来已两次上调沪深300指数的12个月目标点位，最新目标价为5500点。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢预计，到2027年二季度沪深300指数目标位将达到5400点，恒生指数有望升至28400点。

彭博行业研究资深股票策略师陈明康指出，今年二季度AI产业链机遇叠加人民币汇率韧性，提升了外资对A股的配置需求，中国股市上涨动能有望延续。联博基金市场策略负责人李长风则提醒，对于周期属性鲜明的科技硬件行业而言，低估值有时反而对应了盈利预期的顶部区间，盈利兑现确定性高、基本面支撑扎实的标的更值得重视。他特别提到，中国DRAM产能占全球比重从2019年的10%稳步攀升，预计2026年将达到24%，国产存储产业链的成长已成为A股核心主线之一。摩根大通中国首席经济学家朱锋表示，全球AI与半导体资本开支对中国出口和高端制造形成了有效支撑，中国企业在推广AI实际应用、拓展应用场景方面具备显著优势。

制度层面的持续开放为外资流入铺设了更宽的通道。2026年4月，证监会允许合格境外投资者参与国债期货交易，5月28日渣打银行(中国)成功协助境外机构完成首单境内国债期货交易。渣打中国行长鲁静指出，人民币国际化正在从单一的贸易结算功能向可对冲、可投资、可融资的多功能金融体系演进。据证监会数据，截至2026年3月，合格境外投资者共计966家，涵盖银行、保险、资管、信托等机构类别。5月底，证监会副主席刘浩凌在深交所全球投资者大会上披露，各类境外投资者持有A股流通市值已超过4万亿元。摩根士丹利王滢在近期路演反馈中指出，国际投资者对中国股票的兴趣正在升温，预计未来数月将出现资金逐步重新配置的趋势。摩根大通数据显示，亚洲(除日本)类型主动基金已将中国的低配比例从2024年2月底的-8.3%大幅缩减至-1%，新兴市场类型主动基金从-4.5%缩减至-2%，超过7个百分点的仓位回补，是机构投资者对A股系统性重估的直接证据。

当北向资金的前三重仓被宁德时代、中际旭创、北方华创三家硬科技龙头包揽，当瑞银时隔七年重返宁德时代前十大流通股东，当高盛在广撒网布局科技产业链的同时逆势加仓低价ST股——这些看似分散的调仓动作，拼凑出的却是一幅高度一致的图景：外资正在完成一次从"配置中国"到"配置中国科技"的底层逻辑切换。这场切换的驱动力，既有AI产业革命带来的结构性增长机遇，也有中国制造业升级和供应链完备性所提供的确定性支撑。4万亿元的境外持有市值不是终点，而是一个新周期的起点。在这场全球资本重新寻找确定性资产的大迁徙中，人民币资产的"抗跌性"与中国经济的稳定增长，正在共同支撑着一个越来越清晰的判断——中国资产正从全球投资组合中的"可选配置"升级为"核心配置"。