11只顶尖老牌“固收+”，收益增强的不同方式

随着最近债市的调整，越来越多的资金从纯债基金，转向固收+产品。

一方面，债市和股市的跷跷板效应显著，权益市场热，债券市场震荡，纯债类产品不像去年那样“躺赢”了。另一方面，由于债券收益率去年持续下行后，如今10年期国债收益率在1.8%左右，而货币基金收益率也低至1.6%左右，收益水平和前些年的理财产品相比大幅降低，这也促使很多投资者希望增强收益水平。

一般来说，对于低风险的债券类产品，收益增强无非几种途径，一种是信用增强(比如下沉到高收益债券)，但现在信用下沉的可行性并不高；第二种是提升债类产品的久期(比如期限更长的债券)，但现在长期债券的收益率也不高，收益曲线很平坦；第三种就是通过权益来增强，也就是固收+类的基金，相对来说也是最为可行的一种方式。

固收+，简单讲，就是债券+股票或可转债。这类基金一般有一部分的股票/可转债仓位，在股市好的时候，可以增强收益。所以大前提是权益市场机会不错的时候，这类产品是很好的选择。

实际上，固收+对基金经理要求比较高，既要懂债券，还要懂股票，以及转债。当然现在双基金经理也比较普遍，由两位不同领域基金经理配合管理。

如果考虑历史业绩，基金经理的经验，真正能挑出来的固收+产品，确实也不多。老牌的固收+大厂，比如工银瑞信，易方达，旗下产品线算是比较经典的，囊括了一系列历史悠久且长期业绩极为出色的固收+。

那些知名的老牌“固收+”

即使是固收+，彼此之间的差异往往也很大。即使像易方达、工银瑞信这类固收大厂，产品线往往极为繁复庞杂，甚至一大把历史超过10年的老牌产品。真正挑选起来也是要费些功夫的。

现在我们说的固收+，往往指混合债基，这是相对纯债基金的一个概念。纯债基金不投资任何股票，也不参与可转债投资。混合债基则可以参与股票、可转债。

混合债基，我们在挑选的时候，通常还要进一步区分，是所谓的一级债基，还是二级债基。

不同的类型，代表的风险和潜在收益不同。

一级债基，不直接参与股票二级市场，可以参与新股申购(仅网上)、增发、可转债转股等等。二级债基，可以直接参与股票二级市场，股票占比一般不高于20%。

另外还有一种是偏债混合基金，股票占比可以高于20%，也可以纳入固收+范畴。

从长期年化回报率角度看，市场上可以找到一系列长期业绩堪称“顶尖”的老牌产品。

一级债基，比如易方达双债增强、工银四季LOF，富国天利增长、嘉实债券成立时间都超过10年。

二级债基，如博时信用债券，工银添福、工银产业债、易方达裕丰回报，也都是历经风霜的老牌产品了。

偏债混合基金，诸如南方宝元。

除此外，混合债基中可以把可转债基金单独列出，也在固收+范畴，比如工银可转债，建信转债增强，都是业内老牌的可转债基金。

可转债基金其实是目前市场阶段，很值得关注的类型。尤其前几年股市下跌，许多可转债为了促进转股而下修转股价，进一步增加了吸引力。

这些固收+产品，增强收益的策略不同，从而也代表了不同的风险收益水平。

一级债基：温和的增强

如果看历史业绩，工银四季LOF，算是一级债基里，性价比很高的一只。也是从成立开始，基金经理任职至今未变的一只，很少见。

这只基金距今已14个年头。老将何秀红从2011年基金成立时就开始管理这只产品。基金成立至今总回报(截至2025年3月11日)126.41%，年化收益率5.97%。对一只一级债基来说，极为难得。

从单独年份来看，除了2017年，大部分年份都是正收益。

图：工银四季LOF历年收益率

来自：wind

何秀红目前是工银瑞信的首席固收投资总监，是业内少数横跨债券、可转债、权益等多个领域的绩优老将。

何秀红擅于通过对宏观经济基本面的准确判断来把握大类资产配置的机会，并且在股票的大消费、大金融板块的个股选择、信用债的配置方面具备较强的投资能力。她曾总结道，通过股债大类资产配置择时获得β收益，约占超额收益贡献的三分之一；其余三分之二则来自精选个股和对一些券种收益率曲线形态的把握获得的α收益。

就工银四季LOF而言，采用“温和派债券增强”策略，主要通过可转债来进行收益增强。根据2024年四季报，工银四季收益去年末股票仓位1.31%，微乎其微。可转债持仓17.37%。构造上可以说是比较典型的一级债基了。

图：工银四季LOF的资产类别

图：工银四季LOF的债券细分

另一只老牌一级债基——易方达双债增强，也相当有看点。这只基金过去10年收益率98.27%，过去一年收益率7.89%。现在的基金经理是王晓晨和田鑫。

资产类型的布局上，这只基金和工银四季类似，但是可转债占比更高，去年末时转债持仓达到46.52%。

这两只一级债基，都是在债券的基础上，通过可转债投资略作增强，不直接参与股票二级市场，股票仓位微乎其微。风险和收益都比纯债基金高一点点，很适合低风险偏好的投资者。

另外，何秀红管理时间比较长的还有一只二级债基——工银产业债，也延续了她一贯风格。这只基金可以理解为在工银四季收益的基础上，进一步加上股票进行收益增强。去年四季度末，工银产业债的股票仓位是16.66%。这只基金过去1年收益率4.89%(截至2025年3月11日)。

从过去的季报来看，工银产业债股票部分的持股非常分散。比如四季度末，前十大重仓股占比5.93%，持股以白马股为主。也能看出何秀红稳健的“内核”，不论是一级债基，还是二级债基。这一点也符合银行系基金的调性。

另外，工银瑞信的固收+产品线还是比较有意思的，年化回报率最高的产品，都是历史非常悠久的老牌产品。从增强策略来看，也总体上走的比较稳健保守的路线。

图：工银瑞信旗下年化收益率TOP10的债券基金

来自：wind，截至2025年3月14日

更高的增强：二级债基和可转债

增强程度更高一些的老牌二级债基，比如易方达安心回报，博时信用债券，还有我个人比较喜欢的工银可转债，这几只各有特色。

易方达安心回报成立于2011年，过去13年，年化收益率10.32%。如果看单独年份，这只基金在股票市场比较好的年份，超额收益是比较突出的。这与其增强策略中股票二级市场的投资强烈相关。

比易方达安心回报历史更悠久的博时信用债券，过去近16年总回报245.68%，年化回报率8.18%。

它的增强方式，不仅有股票二级市场，还有非常高的可转债持仓，两者加成。去年四季度末，博时信用债的股票仓位19.66%，可转债仓位高达80.68%。

另外不得不提工银可转债，转债基金里非常有看点的一只。这只成立于2016年的转债基金不仅保持很高的转债仓位，同时股票投资占比占到基金净值的一半左右。从业绩表现看，工银可转债近年来表现非常优异，近一年、近两年收益率均高居晨星“开放式基金-可转债”同类排名第一(1/81、1/78)。

图：工银可转债业绩表现

数据来源：wind，2025年3月13日

不过，总体而言，可转债基金的波动往往也比较高。在可转债比较强的年份，表现强势，但在转债弱的年份，有一定亏损。所以这类产品通常需要我们自己去判断转债市场的走向。

所以，最后的最后，请大家按照自己的偏好，去选择增强程度合适的固收+。债券产品的投资其实也不简单。（来 源：躺 赢 派 研 究 员）