自由现金流ETF家族再添新丁，12家公募抢滩“现金奶牛”策略

2025年3月18日晚间，证监会官网显示，华泰柏瑞基金、招商基金、博时基金、鹏华基金、平安基金、大成基金、华安基金、南方基金、工银瑞信基金、中银基金、华富基金和方正富邦基金共12家公募基金公司集体上报了首批中证全指自由现金流ETF。

这批产品跟踪中证全指自由现金流指数，这是继此前上报的跟踪中证800、国证、沪深300等自由现金流指数的ETF后，自由现金流策略在A股市场的又一次扩容。今年以来，这一赛道已吸引超15家大型基金公司入场，自由现金流主题指数产品上报数量已激增至34只，总规模突破百亿元。从2024年底的首批试点到如今的“百家争鸣”，自由现金流ETF正从一个小众工具蜕变为机构与个人投资者的“标配”。

这一现象背后，是市场对高质量资产的渴求与经济转型期的深层逻辑共振。在如今的宏观环境下，“现金为王”不再只是一句口号，而是穿透企业基本面、抵御风险的核心指标。自由现金流策略的崛起，既是红利投资的进阶，也预示着中国资本市场正走向成熟。

自由现金流ETF：为何成为“新蓝海”？

1. 从红利到现金流：策略的质变

传统红利策略依赖股息率筛选企业，但高分红背后可能隐藏债务压力或盈利不可持续的风险。自由现金流策略则更进一步，聚焦企业扣除非必要开支后的可支配现金。这类企业不仅具备稳定的分红能力，更能在行业低谷期通过储备现金实现逆势扩张，被市场称为“现金奶牛”。以国证自由现金流指数为例，其成分股剔除了金融、房地产等现金流波动较大的行业，聚焦汽车、石油石化、家电等“现金牛”集中领域，2019-2024年连续六年实现正涨幅，成为底仓配置的核心工具。

2. 政策与市场的双重驱动

监管层对上市公司分红要求的强化，为自由现金流策略提供了制度红利。2024年新“国九条”明确鼓励分红与回购，而自由现金流充沛的企业天然契合这一导向。此外，经济转型期下，传统基建与地产驱动模式退潮，消费、科技等新质生产力领域对现金流的依赖度提升，进一步凸显了该策略的长期价值。晨星(中国)基金研究中心指出，自由现金流ETF聚焦公司实际可支配的现金，能够更好地识别盈利质量高且分红持续性强的企业，这类ETF在结构性特征明显的市场中将展现出较好的防御性。

3. 海外经验的本地化验证

自由现金流策略在海外已经发展成熟。以2016年上市的美国COWZ(Pacer US Cash Flows 100 ETF)为例，是一只专注于投资美国高自由现金流公司的交易所交易基金，其规模达268亿美元，是全球规模最大的自由现金流产品之一，核心逻辑是通过自由现金流率筛选企业。

而公开数据显示，国内首只跟踪国证自由现金流指数的自由现金流ETF(159201)自2025年2月27日上市后持续“吸金”达8.51亿元，基金份额从上市期初的6.94亿元增长至15.72亿份，份额增长超126%，资金抢筹特征显著。这印证了策略的普适性，也为后续产品扩容奠定了基础。

12家公募入局：差异化竞争与市场扩容

此次12家机构申报的中证全指自由现金流ETF，标志着策略覆盖从核心宽基向全市场延伸。与此前的国证、沪深300指数产品相比，中证全指纳入更多中小盘企业，兼顾成长性与现金流质量，填补了细分领域的空白。例如，国证指数侧重行业龙头，而中证全指可能纳入更多硬科技、消费升级领域的新兴企业，与政策支持的产业方向形成呼应。

最近，为抢占市场份额，各机构纷纷打出“低费率”王牌。以华夏基金旗下产品(159201)为例，自2025年3月19日起，其管理费年费率由0.5%降至0.15%，托管费年费率由0.1%降至0.05%，均为全市场同类产品最低水平，显著降低投资者成本，提升长期持有收益空间。未来新入场机构或进一步加码费率竞争，但差异化选股能力仍是核心竞争力。

自由现金流ETF的爆发式增长，反映了资金从“追逐热点”向“稳健配置”的转向。以华夏国证自由现金流ETF(159201)为例，上市首周成交额超7.5亿元，3月18日单日净流入3046.2万元，规模与份额双双创历史新高。这类产品的持有人结构中，个人投资者占比显著高于传统ETF，表明普通投资者对“抗波动、高确定性”工具的认可度提升。

未来展望：从工具到生态的构建

随着监管部门对分红、回购制度的细化，自由现金流因子可能被纳入更多政策筛选标准。例如，现金流健康的企业在再融资、并购重组中或享有优先权。此外，险资、养老金等长期资金增配权益资产的趋势明确，高现金流资产将成为其核心配置方向。

当前自由现金流ETF仍以单因子策略为主，未来或与ESG、低波动等因子结合，形成复合型产品。此外，跨市场工具(如港股通自由现金流ETF)的推出，将进一步拓宽投资边界。

不过，尽管策略优势显著，但普通投资者对自由现金流的认知仍待深化。嘉实基金指出，自由现金流是在扣除维持企业正常运营和保持竞争力的必要开支后，企业资本提供者能够从企业运营中获得的最大收益。这不仅反映公司当前的赚钱能力，更体现了公司用于赚钱的一系列运营体系的健康程度，是判断公司发展潜力和投资价值的重要选股因子。自由现金流反映的是企业“真实赚钱能力”，而非账面利润，机构需要通过投教内容为普通投资者普及财务分析知识，避免盲目跟风。

结语

自由现金流ETF的爆发，本质是市场对“高质量增长”的投票。在经济转型与利率下行的双重背景下，这一策略不仅是对红利的升级，更是对投资本质的回归——穿透财报数字，聚焦企业创造真实价值的能力。

对于投资者而言，自由现金流ETF的扩容提供了更多元的选择，但需警惕同质化竞争下的“伪创新”。长期来看，只有那些真正筛选出优质现金流企业的产品，才能穿越周期。在“现金奶牛”的角逐中，策略的纯粹性与透明度，将是决定胜负的关键。