开源证券：给予广发证券买入评级

开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对广发证券进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际》，给予广发证券买入评级。

　　广发证券(000776)

　　单季净利润同比基本持平，估值具有安全边际

　　前三季度营业总收入、归母净利润分别为370.6、160.3亿元，同比+41.6%、+46.6%，业绩低于我们预期，主要受自营投资收益回落拖累。前三季度累计年化加权ROE为14.60%，同比+3.69pct；期末权益乘数（扣客户资金、以归母权益为分母）为4.84倍，同比+0.07倍，较2026H1下降0.12倍。2026Q3公司营业总收入、归母净利润分别为101.7、43.8亿元，同比-5.5%、-2.0%，环比-33.1%、-37.0%，资管及联营收益环比增长提供支撑。单季年化加权ROE为11.56%，同比下降1.84pct。考虑市场下跌，我们下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为186.6、198.3、215.3亿元（调前207、237、259），同比+36%、+6%、+9%，当前股价对应PB为1.0、0.9、0.8倍，PE为7.6、7.1、6.6倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

　　资管收入同环比增长，经纪业务保持韧性

　　（1）Q3资管及基金管理净收入24.3亿元，同比+21.8%、环比+1.9%；前三季度72.7亿元，同比+28%。Q3末易方达、广发非货AUM为17082、10113亿元，同比+3%、+10%，环比+0.3%、-2%，市占率为7.26%、4.30%，环比+0.18、-0.01pct；偏股AUM为8883、3822亿元，同比-17%、-12%，环比-5%、-14%，市占率为10.26%、4.41%，环比+0.67、-0.15pct，易方达非货及偏股份额环比提升。（2）Q3经纪净收入30.7亿元，同比+0.3%、环比-10.2%，环比降幅小于同期市场股基日均成交额18%的降幅；前三季度96.2亿元，同比+37.9%。期末客户保证金2597亿元，同比+16.8%、环比-18.1%。（3）Q3利息净收入4.1亿元，同比-35.3%、环比-23.4%；期末融出资金1516亿元，同比+11.0%、环比-14.8%，测算融资余额市占率5.97%，环比提升0.03pct。（4）Q3投行净收入2.8亿元，同比+44.1%、环比-14.1%；前三季度7.7亿元，同比+50.2%，业务体量相对较小。

　　自营收益率回落，联营合营投资收益环比高增

　　Q3自营投资收益24.7亿元，同比-35.8%、环比-68.8%；前三季度156.1亿元，同比+67.8%，累计年化投资收益率为4.5%，较上半年的5.8%回落，预计权益市场调整对权益线投资造成一定压力。期末自营金融资产5353亿元，同比+36.1%、环比+4.4%，投资规模保持增长。Q3联营合营投资收益8.5亿元，同比+145.6%、环比+41.4%，预计受益于参股基金投资长鑫科技上市后的估值提升。

　　风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.85。

本文数据来源于开源证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。