开源证券：给予中裕科技增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对中裕科技进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：聚氨酯耐磨管叠加海外业务带动营收增长，2026前三季度归母净利润+46.91%》，给予中裕科技增持评级。

　　中裕科技(920694)

　　2026Q1-3营收6.34亿元，同比+13.51%；归母净利润1.12亿元，同比+46.91%公司2026Q1-3实现总营业收入6.34亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长46.91%。其中，2026Q3实现营业收入1.89亿元，同比下降5.54%；归母净利润2,334.98万元，同比下降2.14%。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.47/1.71/1.93亿元，EPS分别为1.12/1.30/1.47元/股，当前股价对应PE分别为13.1/11.3/10.0倍。我们看好公司新产品市场开拓带来的业绩增长，维持“增持”评级。

　　耐磨管及欧美市场收入增长，经营现金流改善

　　2026Q1-3，公司募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加4,572.54万元；同时，公司积极开拓海外市场，欧洲、美国市场销售收入分别同比增加3,766.27万元、2,312.90万元。二者共同带动公司营收同比增长。盈利方面，收

　　到美国海关与边境保护局（CBP）关税退税款共计1,954.57万元，叠加内部商品调拨至境外子公司产生的关税及相关运费减少，销售费用同比下降40.06%至5,029.38万元；同时政府补助同比增加301.79万元，进一步增厚利润。公司营收增长与销售费用下降，同步带动经营活动产生的现金流量净额大幅改善，2026Q1-3同比提升2,882.57%。

　　耐磨管销售增长带动应收账款增加，国内外产能建设持续推进

　　截至2026年9月30日，公司合同负债为2,008.76万元，较年初增长72.16%，主要是由于客户预收货款增加。应收账款较年初增长32.70%，主要原因一是募投产品钢衬改性聚氨酯耐磨管销售收入同比增加，二是部分已确认销售收入尚未到达约定回款期，公司对主要客户的信用账期未发生显著变化。截至2026年9月30日，公司在建工程为1,823.17万元，较年初增长78.52%，主要涉及中裕沙特厂房、普通轻型输送软管生产设备及实验室，以及安徽优耐德和母公司相关生产设备投入。

　　风险提示：原材料价格波动、新产品市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

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