森远股份2026年中报：政策效应退坡收入降75.69%，亏损2950.43万元，算力转型仍在推进

一、战略基调与经营环境判断的演变

森远股份2025年年报将当年收入高增长归因于"设备更新政策与安全应急产业政策的协同影响，市场需求端释放巨大存量替换空间"，管理层称公司"紧紧抓住政策窗口期"。而2026年半年度报告对上半年的定调已明显转向：收入下滑被解释为"政策驱动效应减弱及部分重点区域采购招投标滞后所致"，并在风险章节进一步表述为"当前行业整体需求已由快速增长转入平稳缓慢增长阶段，下游客户采购节奏更趋理性"。

战略重心在两份报告间的承接关系清晰：2025年年报将"算力及具身智能服务"写入2026年经营战略，2026年上半年该方向的落地形态体现为承接控股股东算力集群集成建设订单；与此同时，传统公路养护设备制造业仍贡献收入的95.13%，"第二增长曲线"在收入结构上尚未形成替代。

二、业务结构变化：核心品类大幅收缩，增长品类体量偏小

2025年全年与2026年上半年，公司按产品披露的收入结构出现明显错位。管理层口径显示：2025年制造业收入29,743.79万元（同比+40.81%，占营业总收入90.87%）；2026年上半年制造业收入4,250.97万元（同比-76.53%，占营业总收入95.13%）。分产品对比如下（2025年为全年数，2026年上半年同比基期为2025年上半年）：

注：2025年年报另单独列示市政环卫设备收入17.52万元（同比-94.14%）；2026年中报将未单独列示品类归入"其他设备"（收入103.93万元，同比-63.98%）。

两组数据指向同一个结构性变化：2025年拉动增长的除雪设备与再生设备（分别+46.48%、+231.79%）在2026年上半年成为拖累项，降幅分别达79.40%和96.45%；上半年仅拌合设备与租赁服务录得增长，但两者毛利率分别只有5.33%和4.61%，沥青路面再生设备毛利率虽升至50.61%，收入规模却已萎缩至95.58万元。收入重心重新压向低毛利的应急抢险设备与拌合设备，产品结构的盈利质量较2025年走弱。

从订单储备看，报告期末"已签订合同但尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额"为52,584,070.00元，全部预计于2026年度确认；而2025年末同类口径金额为23,000,000.00元。期末在手未履约合同金额已超过上半年全部营业收入，且期末合同负债由11,847,904.44元增至24,221,322.57元（管理层解释为预收商品款增加），构成下半年收入确认的潜在基础。

三、2026年经营计划与上半年执行情况对照

2025年年报披露的2026年董事会主要工作包括：对除雪、再生等传统业务进行智能化改造、扩大丰富产品线，优化融资渠道、改善现金流，"将合同转化为公司实际收入"，并明确以扭亏为盈为年度目标。逐项对照2026年半年报实际进展：

• 收入与盈利目标未达成：上半年归属于上市公司股东的净利润为-29,504,302.41元，同比-454.53%；扣除非经常性损益后净利润-30,567,031.22元，同比-525.72%。上半年归母亏损2,950.43万元，已超过2025年全年的亏损额1,823.15万元；上半年扣非亏损3,056.70万元，同样超过2025年全年扣非亏损2,663.96万元。
• "优化融资渠道、改善现金流"部分兑现：经营活动产生的现金流量净额36,066,555.64元，同比+38.73%，管理层归因于收款进度较为理想及税费支出减少；期末货币资金69,772,120.70元，较年初47,568,017.42元明显增加。但融资端仍依赖续贷与关联方支持：期末短期借款211,500,000.00元，与年初基本持平；控股股东中科信控10,000万元借款于2026年4月30日再次经董事会审议展期，截至期末尚未偿还；筹资活动现金流量净额-11,540,695.90元，净流出同比扩大93.37%，管理层解释为偿还借款增加。
• "算力及智能应用落地"尚在合同执行阶段：2025年年报提出将合同转化为实际收入，2025年内公司已通过股权转让处置阿克苏中科智算科技有限公司（处置损益197.05万元）等算力相关子公司，山东新醇动力科技有限公司、北京中科能算科技发展有限公司因其他投资方增资而丧失控制权。2026年上半年与控股股东签订的算力集群集成建设合同（总价款26,783,852元）披露为"有序推进中"，但该业务尚未在公司分产品收入结构中单独体现。

四、核心能力建设：研发投入收缩，专利数量口径回落

研发投入的绝对额连续收缩：2025年全年12,410,631.18元，2026年上半年仅5,911,355.52元，同比-24.43%，管理层解释为"研发项目及研发进度不同所致"。研发投入降幅（-24.43%）显著小于收入降幅（-75.69%），费用刚性在研发端同样有所体现，但投向强度减弱。专利数量由2025年末的71项降至2026年中的44项（发明与实用新型均减少），软件著作权数量持平。

两份报告的核心竞争力章节均以"技术优势、人才优势、市场优势"为主线，强调五层结构技术开发与创新体系、全国营销服务网络及战略性客户基础；2025年年报同章节另列"转型发展先发优势"（服务型制造战略、合资公司布局），该项未出现在2026年半年报对应章节中。2025年年报还表述热再生机组"市场销量居国内首位，占据国内市场热再生机组累计销量的半壁江山"，该行业地位表述在半年度报告中未作更新。

五、财务表现与经营质量：亏损扩大但现金流与减值方向相反

亏损构成与2025年存在本质差异。2025年年报将亏损归因于"信用减值及资产减值计提增加"（全年亏损集中于计提集中的第四季度，单季归母净利润-26,669,819.29元）；而2026年上半年利润表显示信用减值损失为转回12,352,663.13元（正项）、资产减值损失-307,996.43元，减值项目整体贡献正收益，当期亏损仍达2,950.43万元，说明亏损主要来自毛利端而非计提端——营业收入降幅（-75.69%）显著大于营业成本降幅（-67.86%），应急抢险设备毛利率同比下滑25.89个百分点至11.34%。

费用与收入呈现明显刚性错位：销售费用12,069,330.15元（-26.42%）、管理费用22,621,257.44元（仅-4.19%）、财务费用5,492,300.07元（-9.62%），三项费用降幅均远低于收入降幅，管理费用的绝对规模（2,262.13万元）相当于当期营业收入的50%以上。公司当期净利润为负而经营现金流为正且同比增长38.73%，主要得益于应收账款由年初146,219,051.95元降至84,580,113.93元（占总资产比重下降5.78个百分点，管理层归因于销售回款增加）及税费支出减少，显示亏损主要体现于损益表而非现金回收环节。

资产负债端值得关注的结构：期末短期借款211,500,000.00元，显著高于货币资金69,772,120.70元；受限资产账面价值合计177,959,642.73元，主要为银行抵押借款对应的固定资产、无形资产与投资性房地产。公司对滚动续贷与经营性回款的依赖程度较高。

六、风险认知的演进：从宏观叙事转向细分市场失速

2025年年报"公司未来发展的展望"列示的四类风险为行业竞争格局、核心员工流失、市场变动风险、应收账款风险，其中市场变动风险的表述集中于"未来宏观经济不确定性影响，加之国际经济形势的恶劣"。2026年半年报保留同样四类风险框架，但市场变动风险的表述明显具体化，指向"宏观经济波动、地方财政收支变化及基建投资节奏调整"以及"订单释放时间和规模存在不确定性"，并相应给出"深化与核心客户战略协同、提升集中采购中标率""从备件、服务、市场、制造多个维度精益化提升全价值链管理水平"的应对口径。行业竞争风险与应收账款风险的提示内容在两份报告中基本一致，应收账款风险均表述为"占资产总额的比例仍然较大"，期末应收账款占总资产比例8.77%（较年初下降5.78个百分点）。

管理层对风险的认知从2025年末的宏观不确定性叙事，转变为对政策退坡后细分市场需求节奏失速的具象判断，这一转变与上半年收入实际下滑75.69%的结果相互印证；同时，半年报仍将"公路养护设备、除雪设备和热再生施工项目销售前景看好""不存在重大风险和产能过剩情形"等判断保留在2025年年报的重要提示中，两份报告对行业前景的基调存在温差。

综合结论

2026年半年报显示，公司正处在一个由政策周期主导的收入换挡期：2025年设备更新政策释放的存量替换需求在2026年上半年明显退坡，占收入大头的应急抢险设备收入同比-79.40%，叠加毛利率同步下滑，导致上半年归母净利润-2,950.43万元，亏损额已超过2025年全年。管理层给出的收入下滑解释（政策驱动效应减弱、重点区域招投标滞后）与期末数据呈现的积极信号并存：应收账款大幅压降、经营现金流净额同比+38.73%、信用减值损失转为转回、期末未履约合同金额增至52,584,070.00元且预计全部于2026年度内确认，为下半年收入确认提供了一定基数。转型层面，2026年经营战略中的算力与智能服务方向仍以关联方合同执行形态存在，收入端尚未形成独立贡献，公司"从设备供应商向智能服务商转型"的实际进度、以及传统主业在招投标恢复后的量价表现，是后续财报需要持续验证的两条主线。

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