大港股份2026年中报管理层讨论与分析解读

以下分析以《大港股份2026年半年度报告》"第三节 管理层讨论与分析"为主，纵向对比基准为报告所载上年同期（2025年1-6月）与上年末（2025年12月31日）数据，并结合公司2025年三季度报告披露的经营与事项信息作趋势对照。

一、经营环境与战略基调：行业景气对冲需求分化

管理层将2026年上半年外部环境定性为"复杂多变，积极因素与压力同步显现"，战略主线延续"聚焦双主业（集成电路+环保资源服务）"，强调"统筹优化资源配置、保持业务稳健运营"，并将"质量回报双提升"行动方案列入当期治理落地清单。

报告期内行业判断呈现明显的结构性分化：

• 集成电路：管理层引用国家统计局与海关数据，2026年1-6月中国集成电路产量2,798亿块、同比增长23.1%；出口额1,772.82亿美元、同比增长96.1%，"出口额创半年度历史新高，体量逼近2025全年出口规模"。行业逻辑上，管理层判断封测一体厂商将测试业务外包给独立第三方企业的比例持续上升，第三方测试承接行业扩产红利。
• 环保资源服务：锂电池产量同比增长39.3%带动NMP刚性需求扩容，但"新增产能集中释放、同质化低价竞争加剧"；固废处置行业"价格上涨动力偏弱"，受《固体废物污染防治"十五五"规划》政策约束（2030年危废填埋处置量占比控制在10%以内）驱动向资源化转型。

二、业绩总览：收入利润高增，扣非增速温和

注：上年同期数据为公司2026年半年报所载2025年1-6月可比口径。

归母净利润与扣非净利润增速差达67.42个百分点，管理层明确归因于"其他非流动金融资产公允价值变动损益、政府补助等非经常性损益对公司净利润的影响为2,127.84万元"（非经常性损益项目合计2,127.84万元，其中公允价值变动类2,010.23万元）。营业利润6,531.74万元、同比增长75.56%，利润总额6,676.69万元、同比增长72.24%。

三、业务板块表现与策略

1. 集成电路：量价齐升，成为第一增长引擎

报告期集成电路业务收入14,067.74万元、同比增长66.85%，收入占比由52.63%升至60.33%，毛利率21.97%、同比提升3.11个百分点。其中集成电路测试及相关服务收入13,792.49万元、同比增长84.42%。增长归因：

• 行业景气带动测试业务量提升；
• 2025年末控股艾科集成并表后协同效应显现，管理层称"客户导入及测试业务量增加，产品结构持续优化，整体盈利能力提升"。

核心载体上海旻艾实现营业收入13,823.22万元、同比增长72.48%，净利润1,667.34万元、同比增长51.03%。区域结构上，江苏省外收入占比由28.75%升至51.81%（+162.28%），印证测试主业跨区域扩张特征；江苏省内收入占比降至48.19%（-1.56%）。

2. 环保资源服务：量增价压并存

环保资源服务收入8,334.36万元、同比增长26.79%，收入占比由41.03%降至35.74%，综合毛利率24.38%、同比下降3.24个百分点。细分运营数据：

NMP产销翻倍源于2025年6月二期项目投产后产能释放，但子公司层面增收未增利：新纳环保营业收入4,602.78万元、同比增长59.69%，净利润-40.58万元；镇江固废则通过"压缩低毛利率业务、优化客户结构"实现净利润190.63万元、同比增长60.15%，危废处置均价回升。分产品毛利率显示板块内部分化——码头仓储供水等园区服务毛利率47.68%、环保固废填埋35.64%，而NMP废液提纯仅10.30%，租赁业务毛利率为-77.82%（同比下降11.78个百分点），园区厂房类资产运营承压。

3. "其他"业务收缩出清

"其他"行业收入占比由6.33%降至3.92%，分产品"其他"同比下降70.30%；科力半导体收入304.21万元、同比收缩65.57%（"因市场变化，业务持续收缩"），其净利润1,673.37万元、同比增长292.04%则来自金融资产公允价值及投资收益变动。低毛利、非战略业务的持续出清与2025年6月完成港诚国贸100%股权转让（供应链贸易业务出表）一脉相承。

四、研发投入与核心竞争力建设

报告期研发投入1,219.95万元、同比增长55.47%，管理层解释为"合并范围变化及测试业务研发支出增加"；销售费用677.72万元、同比增长49.22%，亦受合并范围变化影响。截至报告期末，公司在集成电路、危废处置、NMP再生精制领域累计申请专利124项，已获授权发明19项、实用新型74项、软件著作权11项，另有审核中发明14项、实用新型6项。

核心竞争力论述集中于四点：一是测试技术，自主开发射频芯片测试设备NOVA并覆盖"几乎全部射频前端器件"，具备6nm、7nm、14nm、28nm先进工艺测试能力及"2周内提交方案并投入量产"的工程效率；二是研发体系，上海张江工程技术中心具备全频段、全接口标准测试方案开发能力；三是客户基础，上海旻艾与业内知名厂商建立长期合作，新纳环保已切入多家锂电池厂商供应体系；四是区域资源独占性——镇江经开区内唯一的公共液体化工码头、唯一的危废填埋处置企业、唯一的工业供水企业及镇江区域内唯一的NMP废液回收利用企业。

五、纵向对比：关键措施执行情况

需跟踪的弱项同样明确：港源水务供水量下降12.67%、租赁业务持续负毛利、NMP提纯处于"以量补价"阶段，均显示环保板块盈利修复尚待价格端改善。

六、财务质量与风险认知：利润结构依赖度上升

利润构成层面，报告期投资收益4,400.72万元、占利润总额65.91%，主要为权益法核算的长期股权投资收益——其中金港租赁与上海金港两家参股融资租赁公司合计确认投资收益4,268.02万元；公允价值变动损益2,000.87万元、占利润总额29.97%。主业利润贡献集中于上海旻艾（净利润1,667.34万元）与镇江固废（190.63万元）。扣非净利与归母净利增速背离表明，当期利润高增中非经常性项目贡献显著，经常性盈利增速为个位数。

资产负债与现金流方面：期末总资产42.88亿元（+2.85%）、归母净资产34.00亿元（+1.63%）；长期股权投资21.22亿元、占总资产49.49%，其他非流动金融资产期末1.28亿元（本期公允价值变动损益2,000.87万元、本期购买1,000.00万元），投资性房地产占总资产13.84%。经营现金流净额5,755.26万元、同比增长18.09%，投资活动净流出3,197.58万元（同比扩大37.79%，系投资支付现金增加），筹资活动净流出1,059.75万元（同比收窄76.89%），现金及现金等价物净增加1,469.22万元，上年同期为净减少2,031.65万元。应收账款期末1.01亿元、占总资产比重由1.63%升至2.35%，同期信用减值损失转回529.13万元，公司解释为"应收款项回款影响"，与2025年三季度报告中"赊销业务增加导致应收账款较年初+60.20%"的提示形成延续，回款管理仍是观察点。

风险提示方面，管理层列示政策、市场、技术研发、人才、商誉减值、安全环保六类风险，其中两点值得注意：一是商誉敞口量化披露为11,564.42万元、占总资产2.70%，提示"若未来经营不达预期将存在商誉减值风险"；二是市场风险表述中同时承认集成电路"竞争越来越激烈"与环保行业"同质化低价竞争加剧"，对应经营层面采取"稳定危废一、二期项目经营、保持NMP二期产能正常释放、加大市场开拓"等应对。治理层面，报告披露期后董事长、总经理等核心高管集中调整（2026年7-8月），并同步推进参股股权处置，属于报告期后需持续跟踪的治理变量。

七、综合结论

2026年上半年大港股份的管理层讨论与分析呈现清晰的经营主线：集成电路测试业务借助行业景气、并表协同与产能释放实现量价齐升，已成为收入与毛利改善的第一引擎，收入占比过半并推动江苏省外市场占比由28.75%升至51.81%；环保资源服务仍处于"产能释放、价格承压"的爬坡期，NMP业务放量但尚未盈利，园区资产（租赁、供水）运营指标走弱。公司战略重心自2025年的贸易资产出清、会计口径修正，转向2026年的主业产能兑现与协同增效，配套以公积金补亏、"质量回报双提升"方案及参股股权处置，资产负债表"投资类资产占比高（长期股权投资占总资产49.49%）"的结构特征尚未改变。数据层面的核心张力在于：收入增长45.55%、归母净利增长71.74%，但扣非净利仅增长4.32%，利润增量对公允价值变动及参股投资收益的依赖度上升；研发投入增速（+55.47%）高于收入增速，显示管理层对测试技术壁垒的投入意愿，其转化效果与环保板块盈利修复进度，构成后续财报验证经营质量的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。