动力新科2026年半年报：发动机主业扭亏为盈，双赛道战略聚焦与国际化提速

报告期口径说明

2026年半年报是上汽红岩出表后的首份完整半年度报告。2025年12月12日，重庆五中院裁定批准公司原全资子公司上汽红岩重整计划，自2025年12月起其财务报表不再纳入合并范围，公司主营业务由"柴油发动机+重型卡车"变为单一柴油发动机业务，2026年3月20日上汽红岩重整后新公司董事会成立后，公司持有其14.66%股权并委派一名董事，自2026年4月起按权益法核算。本报告的同比数据均受该口径变化影响，公司亦明确披露：2025年上半年营业收入28.29亿元中含上汽红岩整车收入，2026年上半年营业收入较2025年上半年剔除整车收入后的营业收入增速约为21.69%。

一、战略主题演变：从"双赛道"到"新四化"能力建设

2025年年报与2026年半年报均将"双赛道"发展战略列为首要战略框架，但内涵重心有两处变化：

• 战略表述递进：2025年年报提出"解放思想、提质增效、创新破局，狠抓产品与营销两端"；2025年年报在展望2026年时首次提出建设"新四化"能力（国际化、新能源化、数字化、智能化），2026年半年报将其明确为上半年经营工作的能力建设主线。
• 内涵从"稳住存量"转向"结构性增长"：2025年上半年战略执行重心是"稳住基本盘"（柴油机销量86,265台，同比增长13.60%），并处理上汽红岩重整；2026年上半年重心转向抢抓三类结构性机会——数据中心电站配套、海外出口、新能源新业务，这一转向在细分市场增速上得到验证。

二、业务结构变化：重卡出表，增长引擎切换

合并范围的收缩直接重塑了收入结构。2025年年报分行业数据显示，重卡业务收入3.40亿元，同比下降82.36%，毛利率-57.81%；发动机业务收入53.99亿元，同比增长18.94%，毛利率12.44%。2026年半年报合并口径中已无重卡收入。

增长引擎的切换体现在多个细分维度：

• 国际市场：2026年上半年国际市场销量同比增长146%，2026年下半年计划继续"快速加强海外网络建设，开发海外空白市场"；D25产品配套南美大众皮卡项目即将量产，VK系列产品海外认证推进中。
• 数据中心配套：配套数据中心等相关市场的12VK和16VK大功率发动机产品同比增长221.7%；全资子公司上柴电力扩产建成数据中心机组能力并通过泰尔认证、完成首批订单交付。
• 工程机械与农机配套：销量同比分别增长41%和33%，高于同期行业增速（中国内燃机工业协会数据：2026年上半年工程机械用多缸柴油机+7.65%、农用机械用+14.60%），差异化竞争战略效果显现。
• 参股资产角色变化：上汽红岩由并表子公司转为14.66%参股企业，2026年4-6月实现营业收入54,744.41万元、净利润-8,603.86万元，公司按持股比例确认投资收益，其亏损成为当期利润的减项因素；公司为参与重整出资6.66亿元，2025年末已支付5.33亿元，2026年上半年支付尾款1.33亿元。

三、关键措施执行情况：2025年规划与2026年上半年执行对照

对照2025年年报提出的2026年经营计划，上半年各项关键举措均取得实质性进展，其中海外市场与数据中心配套两项成为兑现度最高的方向：

对照2025年半年报提出的下半年安排（20VK电站、D25业外配套、增程混动项目、海外市场突破），2026年上半年在20VK研发、D25配套南美大众皮卡、增程混动（75-400kW增程器型谱布局2025年已完成）等方向均有延续。

四、核心能力建设：研发强度维持，专利产出结构有变化

• 研发投入：2025年全年研发投入合计3.75亿元，占营业收入比例6.53%，其中费用化研发投入3.74亿元；2026年上半年研发费用1.33亿元，同比增长10.48%。2025年末研发人员363人，占公司总人数比例22%。
• 专利产出：2025年新取得发动机业务专利33项（其中发明专利7项，实用新型26项）；2026年上半年新取得15项（其中发明专利3项，实用新型11项，外观设计1项），发明专利占比由21.21%降至20.00%。
• 新产品与"三新"市场：2026年上半年完成新产品开发项目51个，配套"三新"实现突破——D25等三个新产品配套四个新客户，并进入采棉机等两个新市场；自主品牌大型天然气发动机研发上市、8Y非道路市场与17J矿机矿卡配套推广列入下半年计划。
• 制造能力：2025年全年完成3%采购降本目标、单台制造成本降低13%；2026年上半年持续开展新动力精益生产体系智能制造能级提升，加速"AI+制造"创新融合，人均台份数同比增长10%；上柴海安完成年产1万台大机体能力建设。
• 质量与荣誉：2025年"商用车高效高可靠超低排放系统关键技术及应用"项目获上海市科技进步二等奖。

五、财务表现与经营质量：三项核心指标同步转正

管理层对变动原因的解释集中在两点：一是自2025年12月起上汽红岩不再纳入合并范围，销售费用（-46.60%）、管理费用（-33.19%）、财务费用（-112.03%）同比减少均由此产生；二是发动机业务销量上升带动收入、毛利和现金回笼增加。经营活动现金流量净额的改善同时受益于发动机销量上升带来的现金回笼增加和上汽红岩出表带来的现金支出减少。

盈利质量层面有两组数据值得关注：

• 2025年全年归母净利润28.72亿元中，包含因上汽红岩不再纳入合并范围产生的一次性股权处置收益35.32亿元，全年扣非净利润为-8.49亿元；2026年上半年归母净利润与扣非净利润同步转正，其中非经常性损益合计2,534.82万元，公允价值变动收益2,420.93万元（主要系持有基金所投项目可辨认净资产增加、基金整体估值上升），扣非净利润5,414.95万元反映发动机主业的经营性盈利修复。
• 资产负债表端，期末应收款项27.47亿元、较年初增长21.23%（管理层归因于年中余额的季节性特征），存货7.85亿元、较年初增长22.32%（为满足市场需求增加零部件采购储备），长期股权投资17.67亿元、较年初增长56.63%（上汽红岩投资款由其他非流动资产转入并转入权益法核算）。

季度节奏上，2026年一季度实现营业收入15.29亿元、同比增长11.48%，归母净利润3,619.96万元，发动机销量50,013台、同比增长16.55%，上半年整体增速在二季度进一步抬升。

六、风险认知的演进：重卡风险出清，外部贸易风险表述弱化

对比三份报告的风险清单，管理层风险认知的变化与业务结构变化同步：

• 2025年半年报提示的风险包括市场风险、应收账款风险、现金流及债务风险、重卡业务经营风险，风险重心在重卡业务本身的持续失血。
• 2025年年报风险提示压缩为宏观经济波动（明确点名"地缘政治风险频发、国内内需不足、出口关税增加等不利因素"）与市场竞争（产能过剩、新技术迭代）两项，重卡相关风险随出表而消失。
• 2026年半年报风险提示延续宏观经济波动与市场竞争两项，新增"股价波动风险"一项；对外部贸易摩擦的表述明显弱化，但与此同时国际市场销量同比增长146%，出口已成为最重要的增长引擎之一，出口依赖度上升与2025年年报曾强调的"出口关税增加"风险之间形成新的张力。

管理层对下半年延续谨慎判断：外部不稳定不确定因素仍较多、国内有效需求仍不足、柴油机行业竞争仍将十分激烈，公司经营仍面临较大压力；下半年的增量抓手集中在数据中心电站配套市场（提升12VK/16VK销量）、D25配套南美大众皮卡量产、自主品牌大型天然气发动机上市和国际化运营能力建设，并明确以1亿元出资参与上海尚颀尚成二号私募投资基金扩募，围绕汽车产业链与生态圈布局核心及新兴业务。

综合结论

2026年半年报是动力新科完成重卡业务剥离后的首个完整半年度答卷，合并口径的"纯发动机"属性使经营数据可比性显著增强：发动机销量11.05万台（+28.13%）跑赢行业大盘（2026年上半年国内多缸柴油机销量238.56万台、+10.70%），归母净利润、扣非净利润、经营现金流三项指标同步转正，扭转了2025年上半年-3.01亿元归母净利润的局面；其中扣非净利润5,414.95万元与经营现金流1.54亿元表明，盈利改善主要由发动机主业经营驱动，而非依赖一次性因素，这是与2025年度（归母净利润28.72亿元中一次性股权处置收益35.32亿元）最本质的区别。结构性增长信号集中在国际市场（+146%）与数据中心配套（12VK/16VK +221.7%）两条新曲线，与"新四化"中国际化、新能源化的战略指向一致。需跟踪的变量包括：上汽红岩按权益法确认的投资亏损（2026年4-6月其净利润-8,603.86万元）对利润表的持续影响、全年18.15万台销量目标在行业产能过剩背景下的下半程兑现情况、以及出口占比快速提升后外部政策环境变化对经营的潜在扰动。

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