重庆建工2026年中报：营收降幅扩大至26.12%，市内订单与基建合同逆势增长的结构调整

一、战略主题演变：从"改革攻坚"转向"投建营一体化"落地

2025年年报将当年定性为"公司改革攻坚的关键一年"，管理层以市委市政府"变模式、强管控、防风险、促转型"要求为纲，核心战略是"围绕公司高质量发展主题""修炼内功"，明确从"传统工程承包商"向"全产业链综合服务商"转型，构建"成渝核心、市外拓展、海外补充"的全域市场格局。

2026年中报延续了改革主线，但表述重心出现两个变化：其一，将2025年提出的转型路径具体化为"运营引领＋投资驱动＋EPC建设"融合模式，推动业务向投建营一体化延伸，并明确"前瞻布局'十五五'基础设施重点增量区域"；其二，将"提质增效重回报"专项行动、ESG治理（Wind ESG评级由A级提升至AA级）纳入战略执行框架，2025年报中以"深化改革攻坚、盘活资产降成本"为核心的被动防御色彩，部分让位于对"十五五"增量市场（城市更新、新能源设施、城市运维）的主动布局。战略重心由"稳住经营局面"向"调整结构、培育新增长点"转移。

二、业务结构变化：房建收缩、基建支撑，区域重心回归市内

按合并口径主营业务收入与营业成本测算，2026年上半年主要业务板块较上年同期均出现收缩，但收缩幅度分化明显，结构特征与订单数据相互印证：

数据表明，基建工程已成为收入第一大板块，其降幅（-12.72%）显著小于房屋建设（-32.88%），毛利率由3.48%提升至3.95%；房屋建设收入占比回落，延续了2025年年报披露的房建收入-29.50%的收缩趋势。专业工程、建筑装饰、其他收入降幅在33%至54%之间，其中其他收入（含建材物流等）从5.23亿元压缩至2.43亿元，与2025年报"混凝土产品及其智能设备系统销售规模收缩"的表述一致。

区域结构方面，2026年上半年重庆市内收入80.54亿元、同比下降18.91%，市外收入23.63亿元、同比下降44.16%，市内收入占比从上年同期的70.12%升至77.31%，毛利率（4.77%）高于市外（2.31%）。订单口径的回归更为明显：2025年上半年市外及境外合同占比52.59%，2026年上半年市内新签合同143.82亿元、占比升至68.45%、同比增长24.97%，市外合同明显收缩。区域重心从"市外扩张"切换为"市内深耕"，与2025年年报经营计划"巩固维护市内基本盘"形成闭环。

三、关键措施执行情况：四大经营计划落地，总量承压但结构兑现

对照2025年年报提出的2026年五项重点工作，2026年中报披露的执行情况如下：

值得关注的是市场拓展的持续性：2025年上半年新签合同242.71亿元（-19.2%）、2025年全年454.44亿元、2026年上半年210.10亿元（-13.43%），新签合同额连续收缩但降幅收窄。而同期营业收入降幅（-26.12%）大于新签合同降幅，管理层归因于"部分项目受征拆延误、业主资金趋紧等因素影响，拖累工程进度"，在手订单向收入的转化效率仍是核心约束。

四、核心能力建设：研发投入收缩，数字化与资质体系并进

2025年年报显示，公司全年研发投入合计8,782.12万元，占营业收入比例0.40%，研发投入资本化比重11.65%，研发人员2,222人、占公司总人数22.88%，全年获专利授权107项（含发明专利17项），新增工程建设标准24项。2026年上半年研发费用4,037.96万元，同比下降13.69%，获专利授权28项（含发明专利8项），新增行业科学技术奖1项；12项集团重点科技创新项目稳步推进，其中2项纳入第三批国资委"四链融合"项目库。

研发强度收缩与数字化投入加码并行：报告期深化应用生产经营数据驾驶舱、梳理归集140项核心运营指标，搭建成本、合同双主线管控平台，将智能焊接机器人、非炸药破岩技术落地工程场景，数字孪生与BIM技术应用于八横线二标段等重大项目。管理层对核心竞争力的表述从2025年报的"区域品牌、资质体系、技术创新、专业人才、产业链协同"五维框架，调整为更侧重"区域品牌与市场积淀、资质体系、技术创新、产业链协同、人才队伍"，其中产业链协同新增"数字建筑、装配式建筑、投资运营"延伸方向，资质端强调"国内资质覆盖较全的建筑企业集团"（房建、公路双特级资质）。核心能力建设呈现"传统施工能力护盘、数字化管控补短板"的组合特征，但研发费用的收缩表明现金约束使投入强度承压。

五、财务表现与经营质量：亏损收窄，现金流与减值同步改善

利润总额降幅与归母净利润走势背离，主要源于结构性因素：信用减值损失由-11,655.90万元收窄至-4,725.50万元（应收款项计提减值减少），是亏损收窄的主要贡献项；投资收益由-1,843.09万元扩大至-2,645.20万元，其中权益法核算的通粤高速确认投资损失2,677.78万元、奉建高速计提减值1,124.89万元，反映参股高速公路项目持续承压。财务费用2.62亿元（-27.72%）、管理费用2.73亿元（-10.60%）双降，与"压降有息负债规模"、职工薪酬减少的表述吻合；资产减值损失转负（-600.08万元，上年同期为+2,030.59万元），系存货跌价损失增加所致。

对照2025年年报的全年数据（归母净利润-11.95亿元、扣非-12.27亿元、经营性现金流7.15亿元），2025年全年现金流为正主要依赖第四季度2.25亿元的大额回款，2026年上半年现金流仍为净流出，但同比少流出约2.98亿元，管理层将其归因于"其他与经营活动有关的现金净流入有所增加"。值得注意的是，2026年上半年归母净资产68.31亿元，较2025年末（70.32亿元）继续下降2.85%，继2024年末78.02亿元、2025年末70.32亿元之后连续收缩；担保总额114.25亿元、占净资产比例167.25%，其中为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额112.88亿元，财务结构仍处紧绷状态。

六、风险认知的演进：资金回笼与担保敞口居首，原材料价格风险退出列表

2025年年报列示五项风险：宏观经济政策风险、市场竞争加剧风险、工程款回收风险、法律诉讼风险、原材料价格波动风险。2026年中报调整为：宏观环境与政策变化风险、行业竞争加剧风险、资金回笼承压风险、易涉诉风险、生产安全风险。变化有三点：

其一，"工程款回收风险"更名为"资金回笼承压风险"，措辞从项目层面（"部分项目出现缓建、停工，应收账款压力上升"）升级为整体层面（"应收款项规模维持在较高水平""有效维护资金链安全与稳定"），且2026年上半年重大诉讼、仲裁事项密集（报告期多批次披露建设工程施工合同纠纷案件，单笔涉案金额最高12,639.92万元），与"易涉诉风险"形成相互印证；其二，原材料价格波动风险退出风险列表，2026年上半年钢材、水泥等价格波动压力被弱化；其三，新增生产安全风险表述（报告期安全生产投入约2.03亿元），与2025年报"未发生较大及以上事故"的安全生产管理基调一致。风险序列中资金维度（回笼、涉诉）排名前移，反映管理层判断的主要矛盾从收入端（行业需求）转向资产端（现金回收）。

七、综合结论

重庆建工2026年上半年处于"营收收缩、结构调整"并行的阶段：营业收入106.11亿元（-26.12%）、新签合同210.10亿元（-13.43%）延续下行，但降幅较2025年上半年的19.2%收窄；订单结构中市内项目（+24.97%）与基础设施工程（+29.88%）两位数增长，房建与市外业务收缩，增长引擎由"房建+市外扩张"切换为"基建+市内深耕"。盈利端归母净利润-2.46亿元，较上年同期-2.49亿元小幅收窄，信用减值计提减少与期间费用压缩是主要支撑，但权益法投资损失扩大、子公司亏损面（八建公司净利润-4,744.65万元、建材物流公司-4,795.44万元，其中八建公司净资产为-34,124.61万元）仍构成拖累。经营性现金流净流出12.26亿元，虽同比少流出约2.98亿元，但绝对流出规模仍大，叠加净资产连续收缩、担保总额占净资产167.25%、关联方借款及诉讼案件密集，资金链管理是决定后续经营质量的关键变量。管理层通过转让十二建公司股权、压减法人机构、落实"631"债务防控机制等"瘦身健体"动作降低风险敞口，同时以"运营引领＋投资驱动＋EPC建设"模式向投建营一体化寻找增量，战略执行与经营数据的一致性在订单结构和成本管控上已有体现，收入转化效率与市外市场收缩的影响仍待后续报告期验证。

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