骏创科技2026年中报管理层讨论与分析：北美放量带动营收净利双增，全球化与产品线战略落地提速

一、经营环境与战略基调：风险焦点由"贸易摩擦"转向"原料与汇率"

管理层对经营环境的定性在两份报告中存在延续与微调。2025年年报将年度环境定性为"贸易摩擦升级、行业竞争加剧等复杂态势"；2026年中报则表述为"行业竞争加剧、原材料市场波动、外汇市场波动等复杂态势"，地缘贸易因素退居次席，成本与汇率的扰动成为当期主要外部变量。

行业层面的判断同样出现结构性变化。2025年年报引用数据时强调中国新能源汽车产销分别增长29%和28.2%、国内销量占比首破50%的强势格局；2026年中报则明确指出"2026年上半年汽车行业出现阶段性调整"：1-6月中国汽车产销同比分别下降4%和4.1%，国内销量（扣除出口）992.1万辆、同比下降21.1%，出口509.6万辆、同比增长65.3%成为重要稳定器。同期新能源汽车产销逆势增长6.7%和7.3%，6月单月新车销量占比达58.5%。

战略主题方面，2025年年报提出"产品+材料+模具+自动化"一体化布局及智能化、研发、销售、运营、人才、财务六大战略，2026年中报延续"产品线战略为引领"，并将重心落到执行层面：筹备泰国工厂、合资设立母线排公司、参与具身智能机器人产业基金、发行北交所首批非公开发行公司债券。战略表述从"布局"转向"落地"的特征明显。

二、业务板块表现：增长引擎由国内大客户切换至北美与模具业务

2025年营收下滑的主因是T公司车型减产与部分燃油车车型销量下滑，2026年上半年收入恢复增长则主要归因于子公司骏创北美收入规模提升。分产品与分区域数据显示了结构变化：

管理层对内销毛利率提升的解释是部分国内客户项目实现量产交付、叠加生产工艺优化；模具毛利率下滑8.79个百分点系模具维修成本增加；其他业务利润改善则来自骏创北美对外运营服务收入增加105.82万元。

子公司层面的变化是本期最核心的经营变量。2025年年报披露骏创北美全年营业收入1.54亿元、净利润-832.81万元，管理层称"第四季度开始盈利"；2026年上半年骏创北美营业收入0.99亿元、净利润1,535.95万元，实现由亏转盈，且报告期末确认递延所得税资产927.19万元，冲减所得税费用。管理层将其定性为"规模效应摊薄固定成本"下的盈利修复，2025年年报中"亏损收窄的核心原因"为新增项目规模化量产、产能利用率提升，两条表述逻辑一致。

三、研发投入与核心能力：投入强度维持高位，制造能力链条延伸

研发投入绝对额同比增长2.60%，占营收比重较上年同期略降0.44个百分点，仍高于2025年全年水平。2025年年报披露研发人员87人、占员工总量13.11%，拥有专利75件（其中发明专利25件），研发方向包括电磁屏蔽/导热材料、液态硅胶防爆阀、电池断路控制单元等，连接器总成产品已开始交付。2026年中报显示研发重点推进动力电池电气集成化、轻量化与"以塑代钢"应用研究，连接器事业部已建立冲压生产能力、完成从研发到交付的全链条能力建设。

运营能力方面，2025年年报披露MES系统主体功能打通，2026年中报升级为MOM系统（制造运营管理系统）主体功能上线，打通"SAP计划订单—APS排程—生产执行"主线流程；2026年7月公司全流程数智化汽车注塑零部件智能工厂获评"江苏省先进级智能工厂"。

四、财务表现与经营质量：收入利润现金流同步改善，利润含非经营因素

数据表明公司走出2025年的下滑通道：收入恢复正增长，毛利率连续三个报告期抬升（22.70%→23.18%→23.67%），扣非归母净利润同比+70.63%，经营活动现金流净额同比+13.36%且高于同期净利润。应收账款周转率由1.56升至1.67，存货周转率由2.28升至2.52。

管理层对利润变动的归因拆解值得关注，利润增长中包含明显的非经营因素：

• 营业毛利同比增加0.12亿元，系北美子公司收入及毛利率提升；
• 营业利润同比减少467.30万元（-26.68%），受税金及附加增加70.03万元（房产税）、期间费用增加0.15亿元（其中汇兑损失同比增加0.12亿元、股份支付费用627.39万元）、政府补助减少201.26万元影响；
• 净利润同比增长43.14%，主要因骏创北美确认递延所得税资产927.19万元冲减所得税费用（所得税费用为-900.52万元）。

管理层披露，剔除汇兑损益、股份支付费用及递延所得税资产确认影响后，本期净利润0.27亿元，上年同期剔除后为0.14亿元，同比增长93.85%。该口径显示剔除扰动后的经营性盈利改善幅度大于报表利润增速。

资产负债端，报告期末资产总计8.96亿元（+6.02%），负债总计5.14亿元（+7.52%），合并资产负债率57.33%，流动比率1.10，利息保障倍数4.32（上年期末5.94）。筹资端动作包括发行规模3,000.00万元、期限1年、票面利率1.60%的科技创新短期公司债券，以及增加信用证和银行承兑汇票使用比例，管理层表述为"进一步降低综合资金成本"。

五、2025年报经营计划的执行验证：多数部署进入落地阶段

2025年年报对未来一年的规划与2026年中报披露的进展存在较高对应关系：

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