财报快递|西昌电力2026年上半年减收却增利，归母净利翻倍现金流降34%

四川西昌电力股份有限公司（600505）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入688,339,895.33元（约6.88亿元），同比下降5.33%；利润总额827.20万元，同比增长42.56%；归母净利润657.01万元，同比增长102.69%；扣非归母净利润409.43万元，同比增长29.02%；经营活动产生的现金流量净额1.43亿元，同比下降34.22%。基本每股收益0.018元，加权平均净资产收益率0.54%。nn从业务结构看，公司拥有完整的发电、供电、配电、售电产业链，电力供应为绝对主业。上半年电力供应业务收入6.03亿元，占营业总收入的87.57%；水电生产收入4678.88万元；光伏生产收入1654.31万元；电力工程施工及设计业务收入1945.03万元。电力供应成本同比下降3.63%，公司称主要系优化盐源片区并网电站运行方式、改善购电结构，外购电量同比下降9.01%。值得警惕的是，水电生产板块成本4706.99万元已高于收入4678.88万元，毛利率转负。nn行业层面，2026年上半年全国全社会用电量5.10万亿千瓦时，同比增长5.3%，电力供需总体平衡。但电力体制改革进入深水区，输配电价改革首次试点覆盖地方电网，现货市场试运行、新能源全面入市，售电市场竞争压力进一步加剧。公司已纳入四川省第四轮输配电价成本监审范围，输配电价核定尚未完成，电价政策调整对后续经营构成不确定性。nn公司表示，报告期业绩变动主要原因：一是强化全面预算管理、提质增效，非生产性可控费用同比压降24.46%；二是加强资金管理、严控带息负债规模，财务费用下降12.74%；三是加强经济调度、优化电量结构，外购电量同比下降9.01%。可见归母净利翻倍主要靠降本增效而非收入扩张——营业收入不增反降，且合并口径净利润仍为-124.45万元，固增公司（亏损2739.50万元）、西源电力（亏损919.56万元）、可信电力（亏损889.87万元）等子公司合计亏损超4500万元，仅靠少数股东损益分担得以维持归母层面盈利；此外非经常性损益247.58万元（含政府补助212.41万元）占归母净利润约37.7%，盈利质量有待检验。nn期间费用方面，上半年销售费用1637.40万元，同比下降14.44%；管理费用5717.90万元，同比下降15.33%，其中职工薪酬4914.47万元，同比减少899.42万元；财务费用2886.89万元，同比下降12.74%，其中利息支出2909.72万元，同比减少434.25万元。三项费用合计同比压降约1733万元，是利润增厚的主要来源。nn流动性方面，期末公司货币资金1.60亿元，短期借款由期初的500.35万元激增至5503.39万元，增幅达999.92%，叠加一年内到期的非流动负债7623.61万元，短期偿债压力明显加大；流动比率仅约0.51，且公司固定资产、电费收费权等合计20.70亿元资产已用于借款抵押或质押，融资空间进一步受限。此外，控股子公司固增公司因固增水电站设计采购施工总承包合同履行争议，被中国水利水电第七工程局提起仲裁，涉案金额4.57亿元，截至报告日已庭审尚未裁决；期末公司应收可再生能源电价补贴6446.65万元，回收进度存在不确定性。报告期内公司未实施利润分配，关键管理人员报酬574.40万元，较上年的512.32万元有所增加。

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