伊利股份2025年度业务结构分化：液体乳承压，奶粉冷饮成增长引擎

根据伊利股份（600887）2025年度年报分析显示，公司主营业务收入1130.14亿元，同比下降0.34%，但内部业务结构出现显著分化。 液体乳作为基本盘，收入同比下降6.11%至704.22亿元，而奶粉及奶制品和冷饮产品则分别实现10.42%和12.63%的增长，成为拉动公司增长的主要引擎。

液体乳业务的萎缩是公司当前面临的最大挑战。年报分析指出，液体乳收入减少45.81亿元，其中因销量下降减少收入4.80亿元，因产品结构调整减少收入18.07亿元，因销售价格变动减少收入22.94亿元。 这表明，液体乳的下滑是量价齐跌的结果，且价格因素影响更大。不过，其毛利率同比提升0.45个百分点至31.43%，主要得益于原材料成本下降。

奶粉及奶制品业务表现强劲，收入达到327.69亿元，同比增长30.93亿元。增长主要来自销量增加（贡献20.58亿元）和产品结构升级（贡献5.98亿元）。 该业务毛利率为41.58%，同比提升0.56个百分点，是公司盈利能力最强的板块。冷饮产品收入98.22亿元，同比增长11.01亿元，销量增加贡献了16.39亿元的收入增长，但产品结构调整和销售价格变动分别减少了2.94亿元和2.44亿元的收入。

从地区分布看，华东地区收入同比下降5.95%，是下滑最明显的区域， 而“其他”地区（包括海外）收入同比增长10.92%，显示出国际化业务的增长潜力。华北、华南、华中地区收入基本持平或微降。

业务结构的变迁也体现在产销数据上。 液体乳生产量同比下降4.03%，库存量更是大幅下降25.44%，显示出公司在主动去库存。而奶粉及奶制品和冷饮产品的库存量分别同比增长21.15%和33.87%，表明公司正在为未来的增长备货。

这种业务结构的分化，意味着公司正从以液体乳为绝对核心的单一业务模式，向液体乳、奶粉、冷饮多元驱动的模式转变。奶粉及奶制品业务收入占比已从2024年的25.72%提升至2025年的28.99%， 其高毛利率特性有助于提升公司整体盈利水平。但液体乳业务的持续下滑，仍是公司需要优先解决的核心问题。

（本文数据来源自上市公司财报）

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