伊利股份2025年度营收微增净利大增，扣非净利飙升84%

根据伊利股份（600887）2025年度年报分析显示，公司实现营业收入1156.36亿元，同比微增0.21%，但归母净利润达到115.65亿元，同比大增36.82%，扣非净利润更是飙升84.13%至110.68亿元。 营收与利润增速之间形成了显著的“增速剪刀差”，利润增长远超收入增长，这背后是资产减值损失大幅减少和非经常性损益结构变化的共同作用。

从利润表来看，2025年公司利润总额为129.94亿元，同比增长28.31%。利润增长的核心驱动力并非来自主营业务的收入扩张，而是成本端和费用端的改善。营业成本同比下降0.85%至756.54亿元，毛利率因此提升0.83个百分点至34.93%。 同时，销售费用同比下降1.99%至215.45亿元，财务费用因利息支出减少而进一步下降，从-5.92亿元变为-6.91亿元。

更值得关注的是利润质量的变化。2025年，公司资产减值损失从2024年的46.76亿元大幅缩减至7.30亿元，降幅达84.38%。其中，商誉减值损失从30.75亿元降至1.41亿元，存货跌价损失从12.27亿元降至5.23亿元。 这是扣非净利润增速远超归母净利润增速的主要原因。2024年，高达24.42亿元的非经常性损益（主要为处置资产收益）严重拉低了扣非净利润基数，而2025年非经常性损益仅为4.97亿元，回归常态。

尽管利润端表现亮眼，但营收增长乏力的问题不容忽视。液体乳业务收入704.22亿元，同比下降6.11%， 这是公司最大的收入来源，其下滑直接拖累了整体营收增速。虽然奶粉及奶制品（+10.42%）和冷饮产品（+12.63%）实现了两位数增长，但尚不足以完全弥补液体乳的缺口。

2025年非经常性损益占净利润比重为4.30%，低于10%的警戒线，利润质量较2024年（占比28.89%）有显著改善。 但投资者仍需关注，利润的高增长主要依赖于资产减值损失的减少，而非主营业务的持续扩张。这种盈利改善的可持续性，取决于公司能否在稳住液体乳基本盘的同时，保持奶粉和冷饮业务的增长势头。

（本文数据来源自上市公司财报）

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