伊利股份2025年度扣非净利暴增84%但营收微增，盈利质量待考

根据伊利股份（600887）2025年度年报分析显示，公司归母净利润同比增长36.82%至115.65亿元，扣非净利润更是同比暴增84.13%至110.68亿元，但同期营业收入仅微增0.21%至1156.36亿元。 营收增速与净利润增速之间形成了巨大的“增速剪刀差”，这一现象的核心驱动因素并非主营业务的强劲增长，而是资产减值损失的大幅缩减和非经常性损益项目的结构性变化，值得投资者深入审视其盈利质量。

利润暴增的核心驱动力：资产减值损失“退潮”

2025年，公司资产减值损失（含信用减值）合计为9.99亿元，相较于2024年的52.31亿元，同比大幅下降80.91%。其中，商誉减值损失从2024年的30.75亿元骤降至2025年的1.41亿元，存货跌价损失也从12.27亿元降至5.23亿元。资产减值损失的“退潮”是2025年利润表相较于2024年最显著的变化，直接释放了超过42亿元的利润空间。这解释了为何在营收几乎原地踏步的情况下，净利润能够实现超过三成的增长。

非经常性损益的“变脸”

另一个关键变量是非经常性损益。2024年，公司非经常性损益高达24.42亿元，主要源于处置非流动资产（如子公司股权）产生的收益。而2025年，这一数字骤降至4.97亿元。剔除这一影响后，更能反映主营业务盈利能力的扣非净利润从2024年的60.11亿元跃升至110.68亿元，增幅高达84.13%。这进一步印证了2024年的利润基数因大额资产减值和一次性处置收益而显得“失真”，2025年的利润表现更多是回归常态，而非业务层面的爆发式增长。

营收增长乏力，主营业务承压

与利润端的亮眼表现形成鲜明对比的是，营收端几乎陷入停滞。0.21%的同比增速，远低于2023年及更早年份的水平。分业务板块看，作为收入支柱的液体乳业务收入同比下降6.11%至704.22亿元，是拖累整体营收的主要因素。虽然奶粉及奶制品（+10.42%）和冷饮产品（+12.63%）实现了双位数增长，但体量尚不足以完全对冲液体乳的下滑。这表明公司核心主业正面临增长瓶颈，市场竞争加剧或消费需求变化对传统优势业务构成了压力。

收尾

伊利股份2025年的财报呈现出一个典型的“增收不增利”的反向案例：利润大幅增长，但营收增长乏力。利润的改善主要得益于资产减值损失的减少和低基数效应，而非主营业务的内生性强劲增长。投资者在关注利润数字亮眼的同时，更应聚焦于公司核心业务的增长动力和持续性，以及未来资产减值风险是否会再次抬头。

（本文数据来源自上市公司财报）

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