匠心家居（301061）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期匠心家居（301061）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司专注于智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研究、设计、开发、生产、销售及服务，致力于构建高度集成且注重人性化体验的智能家居体系。根据中国证监会《上市公司行业统计分类与代码》，公司所属行业为“CC21家具制造业”下的“219其他家具制造”。

    （一）2025年1-12月公司营收与利润情况

    2025年1-12月，公司实现营业收入33.79亿元人民币，同比增长32.6%。在外部关税压力下，公司仍保持较强盈利能力，调整后毛利率为39.29%，仅较2024年39.35%小幅下降。

    全年实现归属于上市公司股东的净利润8.57亿元人民币，同比增长25.56%，在复杂外部环境下实现了收入与利润的同步增长。

    公司于2023年实施的第一期限制性股票激励计划已于2023年7月7日完成首次授予。2025年，公司因该激励计划确认的股份支付费用为1,033.02万元人民币，较2024年有所下降，主要反映激励费用在不同年度间的正常摊销节奏。公司始终高度重视核心人才激励，未来将根据业务发展需要，持续优化激励机制，在保障团队长期稳定与积极性的同时，兼顾利润质量与股东回报。

    （二）汇率变动对公司经营业绩的影响及原因分析

    2025年，受美元兑人民币及越南盾汇率波动影响，公司出口业务按人民币折算后的营业收入较去年同期在可比汇率口径下减少约8,340.73万元人民币，约占同期营业收入的2.47%。

    从全年汇率走势来看，人民币对美元汇率整体呈升值趋势（1–4月偏弱，5–8月快速升值，9–11月温和升值，12月末进一步加速升值），全年累计升值约2.21%。

    在上述汇率变动及公司外币资产负债结构的共同作用下，公司于2025年确认汇兑损失2,020.41万元人民币，对当期经营业绩形成一定压力。

    上述影响主要源于以下几个方面：

    一是公司出口业务以美元计价为主，在人民币升值背景下，同等美元收入折算为人民币金额减少，从而对营业收入形成负向影响；

    二是人民币对美元汇率在2025年整体呈升值走势，主要受全球经济环境、美元周期及国内经济基本面等因素影响；

    三是在人民币升值背景下，公司持有的美元应收账款及其他外币资产在期末折算过程中产生价值下降，叠加外币资产负债结构因素，形成汇兑损失。

    整体来看，汇率波动对公司经营业绩的影响具有阶段性特征，公司将通过持续优化业务结构与风险管理机制，增强对外部不确定性的抵御能力，推动经营质量的稳步提升。

    （三）2025年1-12月公司客户情况概述

    2025年1–12月，公司前十大客户全部来自美国市场，其中70%为家具零售商客户。前十大客户采购金额同比均实现正增长，增幅区间为0.65%至477.14%。

    值得关注的是，五家客户增幅超过50%，其中两家客户增幅超过200%，反映出公司在核心客户中的采购占比显著提升，合作深度及业务活跃度显著增强。

    在当前行业需求节奏放缓的背景下，核心客户仍保持较高增速，亦体现出公司产品竞争力及供应能力的稳定性，使公司能够在行业波动中实现相对稳健的增长。

    在新客户拓展方面，2025年1-12月公司新增客户89家，其中84家为美国零售商。进一步来看，9家新客户入选美国权威家具行业媒体《FurnitureToday》于2025年5月26日发布的全美“前100位家具零售商（Top100）”榜单，另有3家入选该媒体于2025年6月30日发布的“百强之外（BeyondtheTop100）”榜单，表明公司在美国主流及优质零售渠道中的持续渗透能力。

    综合来看，公司在核心客户中的份额持续提升（ShareGain），增长动力不仅来源于新客户导入，更来自与现有客户合作深度的不断加深。同时，公司在新增客户拓展过程中不断提升客户质量，逐步进入头部及优质零售渠道体系。

    受益于零售商客户数量及采购规模的持续提升，2025年1–12月，美国零售商客户在公司整体客户结构及收入中的占比均有所提高：

    1、美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的91.36%；

    2、对美国零售商的销售收入占公司同期总营业收入的67.08%；

    3、对美国零售商的销售收入占美国市场同期销售总额的72.98%。

    上述情况表明，公司在美国市场的渠道结构持续优化，呈现出更加集中的特征，并由订单驱动逐步向以核心零售客户为基础的深度合作模式转变。零售渠道已成为公司在美业务的核心增长引擎，为未来经营的稳定性与规模扩张奠定了坚实基础。

    我们的增长，正在从“卖给更多客户”，转向“卖给更优质、更稳定的客户”。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）2025年1-12月经济形势与变化趋势分析

    中国海关总署2026年1月14日发布的数据显示，2025年1-12月中美贸易总额达5,597.47亿美元，同比下降18.7%，较2025年1-9月15.6%的降幅扩大3.1%。其中，中国对美出口4,200.50亿美元，同比下降20%，降幅较2025年1-9月（16.90%）扩大3.1%。

    同一时期，中国家具及其零部件的出口额累计达637.04亿美元，同比下降6.1%，较2025年1-9月4.8%的降幅扩大1.3%。

    根据国家统计局2026年1月27日发布的最新数据，2025年1-12月，全国规模以上工业企业实现利润总额73,982亿元，同比增长0.6%。较2025年1-9月3.20%的增幅收窄了2.60%。

    其中，家具制造业实现营业收入6,125.10亿元，同比下降10.7%，较2025年1-9月6.7%的降幅扩大4.00%；实现利润总额328.10亿元，同比下降12.1%，较2025年1-9月19.1%的降幅收窄7.00%。

    从2025年全年数据来看，无论是宏观贸易、行业出口，还是企业经营层面，都呈现出一致的下行压力与结构性变化趋势，并非单一周期波动，而更接近于中长期格局调整的开始。

    外部需求尤其是美国市场持续走弱，同时行业内部收入下滑、利润承压，企业竞争正从规模增长转向效率与质量的竞争。

    （二）美国消费者韧性分析：基于2025年通货膨胀与消费结构的观察

    根据美国劳工统计局（BureauofLaborStatistics）发布的数据，2025年美国通货膨胀水平较2022–2023年的高位已显著回落，但整体价格水平仍处于相对高位区间。2025年全年消费者价格指数（CPI）同比上涨约2.7%，核心CPI（剔除食品和能源）维持在约2.6%–2.7%的水平。

    从趋势来看，美国通胀已由此前的高通胀阶段逐步过渡至中低通胀阶段，但整体水平仍高于美联储2%的长期目标。这意味着，尽管通胀上行压力明显缓解，消费者不再面临价格快速上涨的冲击，但商品与服务价格并未出现实质性回落，而是在较高水平上趋于稳定。

    从消费结构来看，2025年美国通胀呈现出明显的分项分化特征。根据美国劳工统计局（BLS）发布的CPI分类数据，食品、住房及耐用消费品（如家具）在价格走势和对消费行为的影响上存在显著差异。

    首先，在食品领域，价格同比上涨约3.1%。由于食品属于高频刚需消费，其价格变化对消费者“体感通胀”影响最为直接。尽管整体通胀水平已较前期回落，但食品价格的持续上涨使消费者主观感受到的生活成本压力仍然较高，从而在一定程度上抑制了非必要消费支出。

    其次，在住房领域，价格同比上涨约3%左右（部分细分项目更高）。作为CPI中权重最高的分项（占比约30%以上），住房成本仍是2025年通胀的核心支撑因素。租金及相关居住成本的持续上升，显著挤压了居民可支配收入，尤其对中低收入群体影响更为明显，进一步制约了其在可选消费领域的支出能力。

    与此同时，在耐用消费品领域，以家具及家居类产品为代表的价格同比上涨约3%至4.6%，整体高于当年CPI平均水平（约2.7%）。该类产品兼具非刚需与大额消费属性，其价格上涨主要受原材料成本（如木材、海绵、金属）、供应链及物流波动以及关税政策等多重因素驱动。价格的相对刚性上行，使得消费者在购买决策上更加谨慎。

    在上述通胀结构背景下，2025年家具行业呈现出典型的“价格上行但需求韧性仍在”的特征。一方面，成本压力已较为充分地向终端零售价格传导，行业整体价格涨幅高于平均通胀水平；另一方面，在利率维持高位、房地产市场承压及价格上涨等多重因素叠加下，终端需求并未出现断崖式下滑，而是表现为消费节奏放缓、决策周期延长，需求延后但并未消失。

    此外，为对冲需求放缓带来的影响，行业内企业普遍加大促销力度，折扣频率和幅度均有所提升（常见折扣幅度在20%以上），通过主动价格策略激活消费需求，成为2025年的重要经营特征之一。

    综合来看，通胀的结构性分化对消费行为产生了深刻影响，家具行业在成本压力与需求韧性之间形成动态平衡，整体呈现出“价格承压上行、需求温和调整、竞争策略前移”的阶段性特征。

    在全球化经营过程中，我们逐渐观察到，不同国家和地区的制度环境与资源分配方式，会深刻影响个体的行为动力及其对风险的承受能力。

    在以阿联酋（UnitedArabEmirates）为代表的资源型国家，由于国家拥有较强的财政能力与完善的社会保障体系，个体在教育、医疗及基本生活等方面获得较高程度的保障。在此类制度环境下，个体的发展路径在一定程度上由体系提供支撑，其行为更倾向于稳定与长期规划，对短期经济波动的敏感度相对较低，但主动竞争与消费扩张的动力亦相对有限。

    相比之下，在以美国为代表的成熟市场经济体中，个体所面临的资源获取与社会保障环境更多依赖市场机制。无论是教育、就业还是财富积累，均需要通过个人能力与持续投入实现。在这种以竞争驱动为主的制度背景下，个体长期形成了更强的自我驱动能力与适应能力。

    正是在这样的环境中，美国消费者在面对通胀、利率上行及房地产市场波动等多重压力时，展现出较强的“消费韧性”。尽管实际购买力受到挤压、消费决策趋于谨慎，但消费行为并未出现断崖式收缩，而是通过调整节奏、延长决策周期及优化支出结构来进行自我适应。

    从本质上看，这种韧性并非来源于短期收入改善，而是源于长期形成的行为模式与制度环境所塑造的适应能力。在竞争驱动的体系中，个体更倾向于在压力中调整而非退出，从而使整体消费呈现出“放缓但不消失”的特征。

    因此，在当前宏观环境下，美国消费市场表现出的并非单纯的强弱变化，而是一种结构性的调整过程。对于以家具为代表的可选消费行业而言，这意味着需求节奏可能阶段性放缓，但长期需求基础依然稳固，为行业提供了持续修复与增长的空间。

    三、核心竞争力分析

    （一）客户信任与不可替代的战略地位（CustomerTrust＆StrategicPositioning）

    值得指出的是，在当前消费环境仍存在不确定性的背景下，终端消费者信心的变化固然重要，但渠道端（零售商）的信心同样具有关键意义。作为连接终端需求与供应端的核心环节，零售商在产品选择、库存安排及采购节奏方面的判断，直接影响行业需求的实际释放。

    在此背景下，核心零售商持续加大对公司的采购力度，并表达出对长期合作关系的明确预期，反映出其对公司产品竞争力、供应能力及协同水平的高度认可。这种来自渠道端的信心，不仅有助于稳定订单来源，也在一定程度上对冲了宏观环境波动对终端需求的影响。

    在复杂多变的外部环境下，公司持续获得核心客户的高度认可与坚定支持。多家美国头部零售商明确表示，公司在其供应体系中具有不可替代的重要地位，是其长期合作的关键伙伴。

    正如CityFurniture董事长KeithKoenig所言：

    “Whateverthechallenge,ourcustomerswantyourwonderfulfurnitureandtheservicesweprovide.Togetherwewillgrowandsucceed.”

    客户普遍认为，公司所提供的产品难以通过美国本土生产替代，并对双方长期合作关系表达了坚定信心。即使在阶段性挑战背景下，客户仍表示将持续深化与公司的合作关系，并进一步提升公司在其供应体系中的重要性。CityFurniture全球采购副总裁JamesonDion表示：

    “TheproductsyouproducecannotbereplacedwithUSdomesticproductionandyouareavaluablepartner…Welookforwardtocontinuingourpartnership…andprovidinggreatproductsthatmakeourlineupthebestintheindustry.”

    此外，客户对公司团队的专业能力、产品质量及长期合作中的支持给予了高度评价，并对公司未来的发展充满信心。正如客户所反馈：

    “WehaveabigbetonMoto…wefeelcomfortablewiththatbetbecausewebelieveinthequalitypeople.”（我们在Moto上做出了重要投入与明确“押注”，并对此感到非常放心，因为我们相信你们团队的专业能力与执行力。）

    同时，也有客户从长期视角表达了对当前阶段性挑战的理性判断：

    “Inthefullnessoftime,thiswon’tmakeyourtop100listofgreatchallenges.”（放到更长的时间维度来看，这并不会成为真正意义上的重大挑战。）

    综合来看，上述客户反馈充分体现出公司在美国主流零售渠道中的竞争力与不可替代性，也反映出公司与核心客户之间稳固、长期且高度互信的合作关系。这一基础将为公司未来的持续增长与战略拓展提供坚实支撑。

    四、主营业务分析

    1、概述

    公司是一家主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。

    2025年1-12月，公司实现营业收入33.79亿元人民币，同比增长32.6%。在外部关税压力下，公司仍保持较强盈利能力，调整后毛利率为39.29%，仅较2024年39.35%小幅下降。全年实现归属于上市公司股东的净利润8.57亿元人民币，同比增长25.56%，在复杂外部环境下实现了收入与利润的同步增长。

未来展望：

（一）不确定时代的确定性：我们的选择与路径

    2025年，是公司在高度不确定的全球环境中持续前行的一年。

    这一年，我们所面临的挑战，并非来自单一变量，而是来自全球宏观环境的结构性变化。关税政策的持续调整与升级，以及汇率波动带来的压力，成为影响公司经营的两大核心因素。

    在关税方面，政策经历了从10%、20%对等关税的多阶段变化，并最终对部分木架软体家具产品加征至25%。这一变化直接推高了产品进入美国市场的综合成本，对公司的定价机制及利润结构形成持续压力。

    与此同时，2025年人民币对美元中间价整体呈升值走势，全年累计升值约2.21%，对以美元计价、以人民币为成本基础的出口业务形成不利影响，进一步压缩了利润空间。需要说明的是，公司经营中涉及的实际结算汇率可能与中间价存在一定差异，但整体趋势保持一致。

    在上述双重压力下，公司并未选择以短期利润最大化为导向，而是坚持长期主义，通过与核心客户建立成本分担机制，优先维护稳定的合作关系与市场份额。这一选择在短期内对利润率形成压力，但从长期来看，进一步巩固了公司的客户基础，并提升了公司在核心客户体系中的战略地位。

    因此，2025年公司的经营表现可以概括为：在外部环境显著波动的情况下，公司实现了收入的稳定，并展现出较强的经营韧性与执行能力。更为重要的是，公司在这一过程中持续强化自身的结构性能力，为未来发展奠定基础。

    展望未来，公司将围绕以下几个关键方向，持续推动长期能力建设：

    1、打造更具韧性的全球供应链体系

    公司将进一步优化多区域产能布局，强化跨区域协同能力，以降低单一市场及政策变化带来的风险。同时，通过提升供应链的响应速度与灵活性，增强在复杂环境中的交付稳定性与抗冲击能力。

    2、系统性优化成本结构与运营效率

    面对原材料与外部成本的持续波动，公司将通过精益化管理与数字化手段，推动运营效率提升与成本结构优化，从而构建长期可持续的成本竞争力，而非依赖短期调整。

    3、深化与核心客户的战略协同关系

    公司将从传统交易型合作，进一步向战略协同升级，在产品开发、供应链管理及市场策略等方面，与核心客户形成更紧密的合作机制，从而提升公司在关键客户体系中的参与深度与份额。

    4、持续推动产品与技术创新

    围绕智能化与功能化趋势，公司将持续加大在核心技术与产品创新方面的投入，通过整合设计、结构与控制系统能力，提升产品差异化水平，并拓展在中高端市场的竞争优势。

    5、构建可穿越周期的组织与运营能力

    公司将持续完善全球运营体系与内部管理能力，在不确定环境中提升组织效率与决策能力，以支持长期稳健发展。我们始终相信，在不确定的环境中，真正能够穿越周期的企业，不依赖短期机会，而依赖持续构建的能力体系与结构性优势。

    展望2026年，我们认为行业将逐步从“增长竞争”转向“经营质量与综合能力的竞争”。公司将以更加稳健的策略，应对外部变化，并持续提升自身的长期竞争力。

    （二）未来可能面对的风险及应对措施

    1、国际贸易政策变动风险

    公司主要产品为智能电动沙发和智能电动床及其零配件，属于消费品，产品主要面向北美地区销售。2025年度，全球贸易保护主义持续升温，其中以美国单边关税政策变化最为剧烈。2025年4月初至年末，美方先后多次调整来自中国和越南商品的进口关税。虽然2026年2月美国最高法院裁定相关关税征收行为缺乏法律授权，但美国政府根据301、232等贸易法条款构建新的贸易壁垒，导致未来政策环境仍有不确定性。上述波动对订单稳定性、成本结构和客户关系均构成持续风险。

    未来公司将采取以下措施来应对此类不利影响：

    1）积极与核心客户保持密切沟通，定期评估关税变化带来的成本影响，深化与核心客户的战略协同关系，形成双方更紧密的合作机制；

    2）持续提升生产效率与管理水平，构建长期可持续成本竞争能力，强化规模化生产与精益化管理优势；

    3）加大核心技术与产品创新方面的投入，提升产品差异化竞争能力；

    4）加速建设柬埔寨智能家具生产基地，进一步优化多区域产能布局，强化跨区域协同能力。

    2、国际运输价格波动风险

    2025年全年，受关税与地缘政治的影响，国际海运价格（美线）呈现“年初震荡-年中上涨-三季度回落-年末低位震荡”的波动格局。面对当下复杂多变的海外物流形势，公司将持续关注政策动向和重大事件，对部分产能布局与物流路径进行动态调整，统筹出货节奏与资源分配，并积极打造全球物流供应商体系，以有效对冲国际海运价格的波动风险。

    3、原材料价格波动风险

    钢材、电子元器件、电机、金属零件、皮、纺织面料、木制品、填充材料、塑料粒子等是公司产品的主要原材料。报告期内，各类原材料价格涨跌不一，对公司收入和毛利率产生一定影响。

    未来，公司将继续深化供应链管理体系建设，持续优化生产工艺流程，进一步提高材料利用效率；同时与长期稳定、抗风险能力强的优质供应商建立风险共担、利益共享机制。此外，公司还将通过抓好全产业链降本增效工作，努力构建长期可持续的成本竞争能力，以有效规避原材料价格波动带来的不利影响。

    4、劳动力成本风险

    近年来，国内及越南基地的劳动力成本均呈现逐年上涨的态势。公司正加快推进生产自动化与智能化改造。同时，通过持续优化生产布局、精简作业流程、推进精益管理，进一步提升单位人力的产出效率，有效减少劳动力成本上升的影响。

    5、汇率波动风险

    公司收入的主要结算币种是美元。2025年，人民币对美元汇率经历了先弱后强的走势，全年累计升值约4.4%。上半年受关税摩擦等因素影响，人民币一度承压，下半年随着美联储启动降息、中美经贸关系缓和以及年末结汇需求释放，人民币逐步走强，年底在岸人民币兑美元收于6.99附近，创下近两年半新高，未来人民币仍有进一步升值的可能。公司将紧密关注货币政策变化及汇率走势，及时研究并合理选用高效的汇率避险工具，尽可能降低汇兑风险。

    6、管理风险

    报告期内，公司海外消费者品牌建设战略持续深入推进，制造基地日趋多区域化，管理复杂度相应提升，经营风险亦相应增加。对此，公司正采取多项应对举措，包括提升组织效率与决策能力、持续深化与核心客户的合作、强化品牌建设、优化销售策略、提升团队服务能力以及健全管理体系等措施应对由此带来的管理风险。

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