绿通科技（301322）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期绿通科技（301322）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    报告期内，公司积极响应当前并购重组政策支持上市公司向新质生产力方向转型升级的指导精神，成功实施战略转型。公司于2025年9月完成对大摩半导体的战略控股，正式构建起“场地电动车+半导体”的双主业发展新格局。通过纳入半导体前道量检测设备优质资产，公司实现了从单一场地电动车业务向高科技半导体领域的跨越，有利于突破原有主业增长瓶颈，实现多元化布局，符合公司长远发展战略。

    1、场地电动车行业情况

    公司主营场地电动车的研发、生产和销售。在全球能源生产与消费革命的大背景下，特别是中国“碳达峰、碳中和”战略目标的驱动下，绿色低碳技术的大规模研发与应用成为行业主流。电能替代化石能源的趋势在交通运输领域日益显著，从大型客车到小型场地车，电动化进程不断加速。

    场地电动车凭借安全、平稳、低噪音及环保等优势，相较于内燃机车辆，更契合短途出行、休闲娱乐、旅游观光、巡逻安防及封闭区域物流等场景需求。随着电池技术的突破及智能化、电动化水平的提升，消费者驾驶体验持续优化，产品适用性进一步增强。

    全球场地电动车市场需求主要集中在北美、亚太、中东和欧洲地区，其中美国为核心消费市场。然而，受美国商务部“双反”调查及高额关税政策影响，中国企业出口面临严峻挑战。公司出口至美国的场地电动车适用反倾销税率119.39%、反补贴税率31.45%。高关税导致公司2025年美国市场业务拓展受阻。2025年度，公司场地电动车在美国市场实现营业收入4,869.07万元，较2024年下降79.89%；美国市场毛利贡献1,207.41万元，较2024年减少4,260.76万元。

    2、半导体行业情况

    近年来，AI、智能终端芯片、自动驾驶芯片等多种应用场景需求蓬勃发展，促进全球半导体芯片和晶圆制造领域持续投资，推动了半导体设备行业快速发展。2025年度，受益于国内晶圆厂产能持续扩张，中国大陆半导体设备行业处于快速发展期。根据SEMI预测，2024年度中国大陆地区半导体设备销售额预计达到490.0亿美元，同比增长33.7%，自2020年以来连续五年成为全球第一大半导体设备市场。其中，前道量检测设备市场规模仅次于薄膜沉积、光刻及刻蚀设备，约占半导体设备市场的13%。随着物联网、5G通信、汽车电子等新兴应用的爆发，半导体行业进入新一轮发展周期，为半导体设备制造产业的扩张与升级提供了广阔机遇。

    公司控股子公司大摩半导体成立于2017年，是专业的半导体前道量检测设备解决方案供应商，其聚焦于半导体制造过程中的良率提升，提供包括前道量检测修复设备、维保技术服务、配件供应及零部件研发在内的综合解决方案。凭借多年的技术服务积累与再制造业务能力，大摩半导体已建立起高质量的客户群体和良好的市场口碑。

    二、报告期内公司从事的主要业务

    公司目前已形成“场地电动车+半导体”双轮驱动的业务架构。

    1、场地电动车业务

    （1）业务概述

    公司深耕场地电动车行业二十余年，拥有较高的品牌知名度与市场地位。作为《场（厂）内电动巡逻车》《场（厂）内电动消防车》两项团体标准的参编单位，公司荣获“中国信用企业认证体系示范单位”“高新技术企业”及“广东省纯电动观光车（绿通）工程技术研究中心”等多项认证。

    品牌方面，“LVTONG”曾服务于G20杭州峰会、俄罗斯莫斯科建城870周年庆典、厦门金砖会议、金奈会晤及从都国际论坛等国际大型项目，品牌形象显著。

    （2）主要产品及其用途

    公司产品涵盖高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车及清洁设备等系列。

    （3）经营模式

    1）采购模式：实行“以产定购为主，预计备货为辅”的集中采购策略。依据销售订单按需采购，同时为保障生产连续性进行适度备货。公司与核心供应商建立长期稳定合作，并委托外协厂商进行表面处理等非核心工序加工。

    2）生产模式：采取“以销定产为主，备货生产为辅”的模式。针对客户定制化需求（技术指标、外观等）按单生产；对常用规格型号产品，基于市场预测进行适当库存储备，以快速响应紧急需求。

    3）销售模式：构建“非自有品牌（ODM）+自有品牌”双体系。ODM模式为核心销售方式，主攻境外市场。公司将自主研发或按需设计的产品买断式销售给海外品牌商，由对方负责后续组装、销售及售后；自有品牌实行“经销为主、直销为辅”。直销模式下，客户通过招投标或直接采购下单，公司定制交付；经销模式下，公司与经销商直接交易，由其负责境内外市场的分销与服务。

    2、半导体设备业务

    （1）业务概述

    大摩半导体的业务聚焦于半导体制造过程中良率提升的核心需求，逐步构建了覆盖前道量检测修复设备、维保技术服务、量检测设备配件等的综合解决方案能力。

    1）半导体前道量检测修复设备：大摩半导体前道量检测修复的设备及技术服务覆盖了关键尺寸扫描电子显微镜、明场缺陷检测设备、暗场缺陷检测设备、颗粒仪、膜厚仪、套刻仪、缺陷分析扫描电镜等主流设备品类，适用于6至12英寸晶圆产线，为国内晶圆厂提供了高性价比的设备解决方案。

    2）技术服务：大摩半导体凭借多年积累的丰富修复经验、技术体系及丰富的工程师资源，可以高效应对前道量检测设备使用过程中可能遇到的各种问题，为客户提供相应的维修、维护、保养及安装调试等技术服务。

    3）半导体前道量检测设备配件：半导体前道量检测设备是由数千至上万个配件组成的高精密设备。设备使用过程中，常因配件老化、操作不当、意外碰撞等因素出现配件损坏和功能丧失，进而影响设备的正常运转。大摩半导体拥有多年的半导体前道量检测退损零部件修复经验和技术积累，有充足的配件储备，能够根据故障情况，及时、准确地诊断问题并提供解决方案，实现快速响应。

    （2）主要产品及其用途

    大摩半导体的修复设备支持6至12英寸晶圆产线，最高可支持28nm芯片制程工艺。

    （3）经营模式

    1）采购模式：主要针对原厂退役设备、精密零部件及原材料进行采购。公司与全球主要半导体设备贸易商及上游零部件供应商保持紧密合作，确保退役设备和配件供应的稳定性与时效性。

    2）生产模式：以“再制造”与“技术服务”为核心。通过对回收或故障设备进行深度拆解、检测、修复与升级，恢复其性能指标。

    3）销售模式：采取“直销为主”的策略。直接面向晶圆制造厂、封测厂等终端客户或其贸易商提供设备销售服务、配件销售及技术支持，通过长期协议或单次合同确立合作关系。

    三、核心竞争力分析

    1、场地电动车业务的核心竞争力

    （1）技术优势

    公司紧密跟随底层基础技术的发展，致力于场地电动车的蓄电池及管理技术、驱动电机及控制技术、整车控制技术、底盘悬架技术、整车结构设计等技术的研究，并将其整合并应用于场地电动车产品。

    在驱动技术的应用方面，公司保持行业前列，是国内厂商中率先将第二代交流异步驱动技术应用到高尔夫球车的生产企业，率先将第三代交流永磁同步驱动技术应用于观光车生产。

    此外，公司作为参编单位参编了《场（厂）内电动巡逻车》和《场（厂）内电动消防车》两项团体标准的制订。经过多年研发和生产的沉淀，公司不断积累先进技术应用，极大增强了产品的可靠性、舒适性与使用性能，提升了用户使用体验和市场竞争力。

    （2）成本优势

    公司在行业内保持着成本管控与制造效率优势，主要体现在：1）精益生产管理，公司通过持续优化生产流程和管理模式，有效降低了生产损耗，提升了人均产出效率，在保持生产规模弹性的同时，维持了较低的单位制造成本；2）专用产线与自动化投入，公司采用高尔夫球车专用生产线，并持续投入数控机床、自动切割和自动焊接等自动化设备。这不仅大幅提高了生产效率，更关键的是保证了产品品质的一致性，降低了返修率和售后成本；3）供应链整合能力，凭借多年的行业深耕，公司与上游核心供应商建立了稳定的合作关系，具备较强的议价能力和供应链抗风险能力。

    （3）产品品质优势

    公司自创立以来始终高度重视产品质量，建立了从原材料采购、产品生产和产品检测的全过程质量管理体系，配备了专门的检测场地对产品进行测试，确保产品从零部件到整车均符合公司产品质量标准和客户要求。

    公司在场地电动车领域深耕多年，产品品质已经过国内外众多消费者长期使用的检验，稳定可靠的产品质量是公司在市场竞争中取得优势地位的重要保障。

    （4）柔性制造与行业积淀优势

    经过多年的发展与沉淀，公司构建了成熟的现代化生产制造体系。虽然面对市场波动，但公司具备强大的产能弹性与柔性制造能力：1）公司拥有完善的生产布局和充足的产能储备，能够根据订单需求灵活调整生产计划；2）作为国内场地电动车行业的先行者，公司积累了大规模工业化生产的丰富经验。这种制造端的深厚积淀，使得公司在生产节拍控制、良品率管理以及复杂工艺处理上，依然保持着相对于新进入者的显著优势；3）长期稳定的生产规模使公司与核心供应商保持了深度绑定，确保了关键零部件供应的稳定性与及时性，保障了生产经营的连续性。

    2、半导体设备业务的核心竞争力

    （1）技术优势

    大摩半导体构建了较为深厚的技术护城河，核心驱动力源自其卓越的人才梯队与成熟的技术体系。大摩半导体的核心技术团队骨干主要来自KLA、Hitachi（日立）、AMAT（应用材料）等国际一线设备原厂，拥有超过10年的半导体设备研发与服务经验，具备攻克高难度故障的深度修复能力，设备翻新修复率稳居行业前列。在成熟制程领域，公司已实现前道量检测修复设备及技术服务的全方位覆盖。产品线涵盖关键尺寸扫描电子显微镜（CD-SEM）、明场＆暗场缺陷检测设备、颗粒仪、膜厚仪、套刻仪及缺陷分析扫描电镜等主流品类，适配6至12英寸晶圆产线需求。依托多年积累的丰富修复经验、技术体系及丰富的工程师资源，大摩半导体能够高效应对前道量检测设备使用过程中可能遇到的各种问题，为客户提供相应的维修、维护、保养及安装调试等技术服务，构建了较强的技术壁垒。

    （2）价格与服务优势

    大摩半导体的修复设备具有较强的价格优势，其提供的修复设备售价低于同等全新设备，可有效降低客户的资本开支。在行业扩产浪潮中，助力晶圆厂以更低成本实现产能扩张。针对国际巨头供货周期长、受地缘政治制约大等难题，大摩半导体依托成熟的制程设备库存储备，建立了敏捷的供应链响应机制。公司能以更短的交付周期满足客户需求，加速产线投产进程，保障供应链安全。此外，凭借本土化技术团队及丰富的备品备件资源，大摩半导体提供快速响应与深度现场支持服务，确保设备全生命周期的稳定运行，最大限度减少非计划停机时间，保障客户产线综合效率。这种集成本、速度与服务于一体的一站式解决方案，精准契合了国内半导体产业对维保自主可控与运营优化的迫切需求，夯实了与客户的合作黏性。

    （3）客户优势

    大摩半导体深耕行业十余年，已成功进入中芯国际、燕东微、台积电、上海积塔等全球及国内顶尖晶圆厂的供应链体系。这些头部客户对设备稳定性与技术支持的要求极为严苛，大摩半导体能长期服务于此类客户，充分证明了其技术方案与服务质量的可靠性。优质客户的认可不仅为大摩半导体带来了稳定的订单流，更形成了示范效应，助力其在半导体晶圆扩产浪潮中拓展市场份额。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年度，公司积极拓展非美国市场场地电动车业务及并表大摩半导体，实现营业收入98,988.27万元，同比增长19.12%，但归母净利润同比下滑69.01%，主要原因如下：

    （1）受美国商务部“双反”调查及公司适用反倾销税率119.39%、反补贴税率31.45%等高额关税政策影响，公司2025年度场地电动车美国市场业务拓展受到较大不利影响。2025年度，公司场地电动车在美国市场实现营业收入4,869.07万元，较2024年下降79.89%；美国市场毛利贡献1,207.41万元，较2024年减少4,260.76万元。除此之外，在非美国市场，场地电动车的市场需求较为分散且产品以定制化为主，定制化业务对人员、研发及项目管理要求较高，人工及管理成本上升，从而也一定程度上影响了公司盈利能力。

    （2）根据企业会计准则及公司会计政策等相关规定，基于谨慎性原则，公司对截至2025年12月31日合并报表范围内的各类资产计提了减值准备的会计处理。2025年度，公司计提资产减值准备合计7,418.58万元，其中计提存货跌价准备2,221.93万元，主要是由于市场竞争加剧导致部分产品周转放缓或市场价格预期下降；计提应收账款坏账准备5,137.89万元，主要系受美国市场“双反”调查的影响，美国客户回款节奏不及预期导致应收账款账龄增加。

未来展望：

1、行业竞争和发展趋势

    （1）场地电动车行业

    全球场地电动车行业历经数十年发展，已进入成熟期。产品形态从单一的高尔夫球车演变为涵盖观光、巡逻、货运、清洁等多场景的电动化短途交通解决方案。从行业竞争局面来看，在海外市场，国际三大品牌ClubCar、E-Z-GO及Yamaha经营历史悠久，在品牌知名度和市场占有率方面均已具有领先优势。此外，众多国内厂商通过自有品牌模式或ODM模式出海，通过价格竞争，抢占市场份额，竞争日益激烈；在国内市场，场地电动车品牌竞争较为激烈且分散。2025年，美国商务部对中国特定低速载人车辆发起的“双反”调查终裁落地，高额税率对中国企业在美国市场开拓造成重大不利影响。在此背景下，中国企业从过度依赖北美市场，转而积极向东南亚、中东、拉美及欧洲等新兴或替代市场拓展。同时，具备实力的头部企业开始探索在东南亚（如越南、泰国）、中东地区等地建立组装基地，通过“中国核心部件+海外组装”的模式重构供应链。

    （2）半导体行业

    半导体行业正处于历史性的战略机遇期。在全球晶圆厂产能持续向中国转移，以及国家大力推动供应链自主可控的双重驱动下，前道量检测设备作为控制良率的核心环节，其战略地位日益凸显。然而，受国际地缘政治博弈影响，国际巨头（如KLA、AppliedMaterials（应用材料）、Hitachi（日立））对华新机销售受限、交付周期拉长、售后服务响应迟缓，导致国内晶圆厂面临产能爬坡压力和设备运维风险，这为具备原厂级修复能力的本土企业提供了庞大的市场需求。同时，原厂服务的高昂费用与低响应速度，使得拥有快速响应能力、高性价比的本土第三方服务商成为晶圆厂的可靠选择。

    2、公司总体发展战略

    2025年9月，公司成功完成对大摩半导体的战略控股，正式构建起“场地电动车+半导体”的双主业发展新格局。通过纳入半导体前道量检测设备优质资产，公司实现了从单一场地电动车业务向高科技半导体领域的跨越，有利于突破原有场地电动车业务增长瓶颈，实现多元化布局，符合公司长远发展战略。

    面对复杂多变的宏观环境与行业变局，对于场地电动车业务，公司将坚持市场多元化和产业高端化的方向发展，积极拓展亚洲、欧洲、北美等海外市场及国内市场，深化电动化、轻量化、智能化技术融合，提升产品附加值，构建抗风险的全球供应链体系。对于半导体设备业务，利用大摩半导体技术、人才和客户优势，专注于半导体量检测设备领域的设备修复、技术支持、配件供应及零部件研发领域，为公司增加新的收入来源，改善整体经营业绩；此外，公司高度重视以股权投资、并购重组为手段的外延发展，紧跟国家聚焦发展新质生产力的战略导向，通过投资并购的外延发展战略来助力公司实现跨越式发展和先进产业的战略布局。公司以实现转型升级为未来发展目标，全面贯彻外延发展理念，通过整合外部资源，以推动公司规模与业务持续扩张。

    3、经营计划

    （1）加大场地电动车业务的市场开拓力度，构建具有全球韧性供应链

    公司将继续坚持“走出去”战略，加大营销开拓力度，积极寻找市场机会，紧紧抓住东南亚、中东、欧洲等重点市场和重点客户，同时积极加大美国市场开拓，逐步恢复美国市场份额，拓展销售渠道，稳步推进全球化布局。公司将积极巩固与现有客户的合作关系，利用已有资源及优势，深度挖掘现有及潜在市场，着力加大包括北美、东南亚及中东等市场的开拓力度。

    目前，公司正筹划通过与客户合作的方式建设海外供应渠道，主要承接美国订单及辐射北美及欧洲市场。近年来，尽管公司在美国市场受高关税影响销量下滑，但境外非美市场拓展成效显著，后续随着海外供应渠道建设及美国销售渠道开拓，美国市场也有望逐步修复。

    （2）丰富场地电动车产品矩阵，推动智能化升级

    公司现有产品线丰富，涵盖了经典的617系列、627系列、827系列、817系列等高尔夫球车，多功能观光车，专用电动货车以及扫地车，能够满足不同场景的多元化需求。此外，公司已储备四轮驱动的D202.4S邻里车、U30全地形车，2026年新产品规划包括D203.4S、D205系列邻里车、高压平台的全地形车等。

    未来，公司将进一步优化智能互联系统，提升用户体验和管理效率；针对越野、重载、特种作业等细分场景，开发专用车型，拓宽应用边界；引入更多新颖的设计元素，提供丰富的个性化定制选项，满足年轻一代消费者的审美需求。公司将保持持续的研发投入，确保产品技术在行业内保持领先。

    （3）深耕半导体业务技术，打造全品类修复与服务能力

    半导体业务将依托大摩半导体的技术、人才和渠道优势，打造晶圆前道量测设备全品类修复与服务能力，市场方面，利用台积电、中芯国际等头部企业的服务经验，向更多晶圆厂推广。凭借极具性价比的修复设备及短交付周期优势，抢占更多的市场份额。未来，在维保技术服务上将采取差异化切入的策略，在成熟制程上，承接更多原厂退出的维保市场，进一步提高现有客户如中芯国际的维保订单份额，目前国内成熟制程维保存量市场空间广阔，大摩半导体在成熟制程领域仍有很大的增长空间；在先进制程上，目标优先服务国内重点客户。

    （4）全集团实行精益管理，实施降本增效的运营战略

    公司将继续深化精益管理推行工作，不断夯实管理基础，推动精益理念落地见效，以深化精益理念、构建精益体系、聚焦价值创造、强化人才培养为核心抓手，开展优化日常管理流程、改进绩效分析、识别与改善损失浪费等工作。同时，坚持成本管控、效益为先，持续优化资源配置，通过研发、采购、生产、销售等环节的优化，加强预算管理，建设智能化生产线，引入自动化设备，加强技能岗位人员培训等方式，不断提高生产和运营效率，进一步实施降本增效的管理措施。

    （5）内生发展与外延增长相结合

    公司已与创钰投资合作设立绿通产业基金，在七年投资期内重点投资于新能源、新材料、先进制造、节能环保产业以及对相关产业领域具有协同效应的生产性服务业、战略性新兴产业，或投资于前述产业领域的子基金。公司将紧跟国家聚焦发展新质生产力的战略导向，通过产业基金战略投资的手段，深入挖掘战略性新兴产业中的增长机会。

    2026年，在深耕主营业务的同时，公司将继续响应当前并购重组政策支持上市公司向新质生产力方向转型升级的指导精神，以稳定主营和开发新领域为发展方向，积极探索企业战略转型升级，期望通过投资或并购活动进入新技术、新材料、先进制造等高科技领域，积极挖掘战略性新兴产业的增长机会，以获得新的利润增长点及发展机会。

    公司将合理、审慎地利用对外投资、并购重组等资本手段进行产业布局，补足业务短板，优化产品供应链，提升公司核心竞争力。

    4、可能面临的风险

    （1）国际贸易与地缘政治风险

    在场地电动车领域，虽然公司已大幅降低对美国市场的依赖，但欧盟、南美等地区可能效仿美国，发起类似的反倾销或反补贴调查或其他贸易限制措施，导致非美市场也出现关税壁垒；在半导体领域，美国及其盟友可能进一步收紧对华半导体设备及相关零部件的出口管制，限制大摩半导体获取原厂退役设备、配件、专用软件授权或关键测试工具，直接影响设备修复业务的开展。

    公司将持续关注国际政治经济环境、国内宏观政策、经济形势和市场动向，积极探索新兴领域和市场，降低业绩对单一行业或地区的过度依赖风险。

    （2）商誉减值风险

    公司收购大摩半导体属于非同一控制下企业合并，交易对价高于标的可辨认净资产公允价值的部分确认为商誉。根据《企业会计准则》，商誉不进行摊销，但需每年进行减值测试。考虑到半导体行业的周期性波动特征，若未来半导体行业景气度下行、市场竞争加剧导致大摩半导体业绩不及预期，或核心技术团队流失、关键客户订单减少，均可能触发商誉减值，从而影响公司当期利润。

    公司将密切关注大摩半导体在发展过程中遇到的风险，努力强化对子公司的经营整合管理，提升经营业绩，降低商誉减值风险。

    （3）应收账款发生坏账的风险

    报告期末，公司应收账款账面价值为360,516,260.89元，占流动资产的比例为13.49%。如果公司主要客户经营状况恶化或与公司终止合作等，则公司存在应收账款难以收回而导致坏账的风险。若下游客户回款不及时，无法按期付款，公司可能会面临延期收款或应收账款不能收回的风险。

    针对应收账款催收或坏账风险，公司将不断完善应收账款管理机制，加强应收账款的催收力度，通过事前审核、事中控制、事后催收等措施，确保实时跟踪每笔应收账款情况，从而逐步降低应收账款发生坏账的风险。

    （4）存货跌价风险

    报告期末，公司存货净值为727,069,348.05元，占流动资产的比例为27.20%。公司采购的部分专用原材料或产成品存在因产品更新换代或客户延迟及取消订单或产品周转放缓、价格下降等原因导致发生存货跌价的风险。

    为此，公司将根据市场需求对产品进行持续改进和升级，提高产品附加值及竞争力，并积极调整采购策略，加强安全性库存和策略性库存管理，加快库存周转，及时对存货情况进行动态监控，降低存货跌价风险。

    （5）双主业整合与管理风险

    公司场地电动车业务属于制造业，强调成本控制与规模效应。大摩半导体设备业务以技术为导向，强调技术创新与快速响应。两者在技术逻辑、商业模式、人才结构及企业文化上存在显著差异。若整合不力，可能出现“水土不服”，导致管理效率下降、决策链条冗长、核心人才流失或协同效应不及预期等风险。

    为应对此类风险，公司将严格按照上市公司规范治理要求，不断完善科学的决策与管理运营体系，加强公司管控水平，构建高绩效人才激励机制，加强公司和下属子公司的研发、生产、销售以及管理等部门优化和运营效率，减少或规避公司运营管理风险。

    （6）对外投资及并购不及预期的风险

    2023年，公司与创钰投资合作设立绿通产业基金，该产业基金重点投资于新能源、新材料、先进制造、节能环保产业以及对相关产业领域具有协同效应的生产性服务业、战略性新兴产业，或投资于前述产业领域的子基金。未来，公司将以投资、并购等方式进入新技术、新材料、先进制造等高科技领域，积极挖掘战略性新兴产业中的增长机会，以获得新的利润增长点及发展机会。

    对外投资及并购是公司外延式发展的战略，但是对外投资和并购需要耗费较大的人力、财力，对公司的人才储备、资源配置提出了更高的要求，且与标的公司在产品、业务、人员等方面需要一定时间的磨合，同时由于标的公司所处的区域经济环境、市场竞争格局的改变和自身业绩波动，存在投资不及预期、标的公司无法实现业绩承诺或违约等风险。公司将密切关注对外投资的管理、投资决策及投后管理等进展情况，积极采取有效措施防范、降低和规避投资风险。

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