仁信新材（301395）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期仁信新材（301395）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

二、报告期内公司所处行业情况

    （一）公司所处行业发展情况

    公司是主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业，并被工信部认定为第四批国家级专精特新“小巨人”企业。公司所属行业为制造业中的化学原料和化学制品制造业之子行业“初级形态塑料及合成树脂制造”（行业代码：C2651）；按照中国证监会颁布的《上市公司行业统计分类与代码》，公司属于“C制造业”中“26化学原料和化学制品制造业”。

    公司主要产品聚苯乙烯广泛应用于电子电器、光学显示、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等领域，行业市场化程度较高。近几年我国聚苯乙烯行业仍处于快速发展阶段。随着国民经济的快速发展以及居民消费水平的快速提升，加之聚苯乙烯因其具有轻量化特征，在替代金属方面具有天然的优越性，需求量总体呈现增长趋势。根据卓创资讯公布的《中国PS市场2025-2026年度报告》显示，近五年我国聚苯乙烯需求量总体依然呈现增长趋势。虽然2025年中国PS下游消费增速在2.84%，但受到美国关税政策等因素影响，阶段性拖累PS市场需求，增速较2024年进一步放缓。

    基于同期新增产能加速集中释放的背景，2020年以来复合增长率为15.23%，行业供大于求的矛盾凸显。我国2021年-2025年的聚苯乙烯产能扩增速度较快，供应体量不断扩大。进入2025年后，PS市场份额的竞争进一步升级，主要系扩建产能集中在本年度落地，助力PS行业产能突破780万关口，达到782万吨，同比2024年末净增92万吨，增幅13.33%，增速再度扩大。行业供需量与产能增速的严重不匹配，导致2025年行业呈现供求矛盾升级的局面。我国聚苯乙烯的发展现状具体呈现以下特点：

    1、国家政策鼓励和下游持续发展双重驱动，产品应用领域在不断延伸，行业整体呈增长趋势

    公司生产的主要产品“高抗冲聚苯乙烯”具有优越的抗冲性及韧性，产品档次较高，是高附加值的环保型新材料，属于国家战略性新兴产业重点产品，尤其是存在“卡脖子”的高端新材料进口替代市场，更是国内行业企业所努力前行的重点战略方向。新材料是支撑我国制造业升级换代的基础，作为新材料重要一极的化工新材料产品，随着国内“双碳”战略的实施、产业结构优化升级，以及消费结构的变迁，电子电器、新能源汽车、5G技术、消费电子及集成电路等产业发展的良好势头，带动上游新材料需求持续增长。

    聚苯乙烯作为高分子材料产业的重要组成，是新材料技术发展的重点领域之一。随着我国经济的发展和聚苯乙烯改性技术的持续提升、“以塑代木”、“以塑代钢”等政策逐步推行，以及受家电消费升级、汽车轻量化、进口替代等趋势影响，聚苯乙烯的应用深度和广度不断拓展，我国聚苯乙烯的需求量总体呈现增长趋势。同时，除传统领域的应用继续保持稳定或增长的态势外，近年来以薄膜载带、高光片材等为代表的新兴PS应用方兴未艾，在光学精密仪器、电子元器件、医疗设备及汽车工业等领域的应用研究开始迅猛发展，未来将成为拉动PS消费的新增长点。

    2、市场预期下游需求规模将继续扩大，不符合政策产能或将出清，产能增速或将放缓

    从需求端来看，中国经济增长前景预期积极乐观，创新驱动发展、产业结构优化升级、对外贸易开放水平提升等多方面驱动作用下，我国整个聚苯乙烯行业仍然延续快速发展趋势。由于PS传统应用领域的市场容量继续保持稳定增长，同时PS产品新的需求领域又在不断出现，在国内居民消费水平持续提升和国民经济规模持续扩大的背景下，聚苯乙烯行业整体消费规模继续保持增长趋势将具备坚实的市场基础。根据卓创资讯统计的数据，我国PS需求量持续提升，未来仍有望保持进一步增长。

    从供给端来看，2026-2027年国内聚苯乙烯新产能释放依然集中，然而受到行业同质化竞争压力大、盈利稳定性不足、外部实施条件等多方面因素影响，后续的产能投放节奏或有推迟甚至暂停的情况出现，因此2027年以后国内新增供应基本有限，扩能周期基本告一段落；同时伴随着《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》（应急〔2024〕49号）及《中华人民共和国危险化学品安全法》的落地与颁布，可预期一部分老旧产能及不符合相关法律、法规及政策的产能将会得到出清。双重因素的叠加，预计未来五年供需矛盾能够得到一定程度的缓解。

    未来五年大力提振消费依然是经济增长的重要抓手，中国经济增速换挡的当下，将继续加码刺激消费需求，因此终端下游消费需求仍存韧性。随着供应增速的下降，终端需求持续扩大，供需失衡的状况或小幅修复。随着供需结构改善，未来PS供需过剩局面或将得到一定的缓解。终端消费需求存在波动后谨慎向好的市场预期，从而能够在一定程度上缓解聚苯乙烯行业供应过剩的压力。

    3、低端产品竞争激烈、高端产品不足，存在结构性问题

    近年来国内聚苯乙烯厂家在产能上持续扩张，但由于产品性能及产品质量因素，主要扩张的产能应用场景还处于中低端应用领域。产品结构呈现出中低端产品供给充分、竞争激烈，高端产品不足的局面。尤其是随着终端消费者生活水平的提升，对产品的质量及环保性能要求更高，行业内细分领域内的产品结构性问题愈加凸显。

    4、未来出口消费规模有望逐步提高

    近些年部分国际制造业向东南亚等地区转移，未来随着国产PS产能的逐步释放，加之PS产品质量、综合性能、技术含量进一步提升，近几年我国聚苯乙烯的出口规模呈现稳步提升态势，国内产能国际消化的趋势会逐步显现。

    （二）公司市场地位

    根据卓创资讯《中国PS市场2025-2026年度报告》数据显示，公司目前具备年产48万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，位列华南地区第一位，全国第三位。产能规模是衡量聚苯乙烯生产企业核心竞争力的重要指标，更具规模的产能能够丰富企业产品系列，有助于企业抢占市场份额，增强自身知名度，与产业链上下游合作时可以获得更优的合作条件。

    三、核心竞争力分析

    公司自成立以来始终聚焦于聚苯乙烯高分子新材料行业。在GPPS领域，除持续向日用品及包装等传统终端客户提供PS普通料树脂外，还重点为下游光学显示、光学照明等光学级高端应用领域提供具备高透光、抗黄变和加工性能突出的扩散板PS专用料和导光板PS专用料。公司自2020年开始向下游美的、海尔、奥马等大型冰箱家电企业供应PS冰箱透明内件专用料，近三年该牌号产品的销售量稳步提升。

    在HIPS领域，公司自2021年11月起向终端市场大规模供应高抗冲击强度的HIPS普通料产品，2024年公司开发出高光泽壳体HIPS专用料，并已经通过美的、四川长虹等国内头部家电企业的验证，且开始向其提供高光泽高抗冲聚苯乙烯产品。

    1、公司具备独特的产品配方研发能力，持续的设备工艺改进能力

    公司设立之初即已建立了“以需求为导向，自主研发为主，合作研发为辅”的研发体制，截至报告期末，经过多年的持续研发投入，公司已经取得了13项核心产品配方（其中3项已经取得发明专利，1项发明专利申请中，其余9项因涉及保密配方未公开申请专利）、9项专有技术、37项设备工艺技术专利（其中1项发明专利，36项实用新型专利），是行业内少数能够提供“多品种、多牌号、多方向领域”的PS专业化生产企业。

    公司不仅具备GPPS普通料产品，亦具备GPPS专用料产品的生产能力，且专用料收入占全部GPPS产品收入的比重超过60%。公司在导光板、扩散板等对高透光、抗黄变、耐紫外照射有特殊要求的GPPS专用料市场具有较高的知名度。在HIPS产品应用领域，公司产品主要应用于家用电器、医疗用品、日用品及食品包装等领域；公司在2024年下半年推出高光泽壳体HIPS专用料，主要应用于家用电器领域，并在2024年第四季度通过美的、四川长虹等国内头部家用电器厂家的产品验证。2025年公司在高光泽壳体HIPS专用料推广成效比较显著；公司在加大推广高光泽壳体HIPS专用料产品的同时加速了耐低温板材HIPS专用料的推出，并提高在新能源汽车、医疗设备、电子载带及食品包装等领域的竞争力。

    2、公司产品质量优势显著，主要物性指标超出行业平均水平，专用料具备较强的技术壁垒

    公司是国内首批采用GPPS“1+4”和HIPS“2+4”反应釜配置模式的聚苯乙烯生产企业，公司可通过“多级聚合、逐级反应、分级控温控压”的方式使得苯乙烯聚合反应更加充分和稳定，分子量规模及分布的可控制性相对突出，PS树脂中未反应的苯乙烯含量控制较低水平，因此，产品残单指数较低，可在卫生要求较高的食品医疗领域有较大的应用。

    根据SGS通标标准技术服务有限公司出具的专业检测报告，与行业内的其他竞品相比，公司GPPS专用料除具有较好的加工流动性外，在透光率、黄色指数、弯曲强度、软化温度等方面具有显著的竞争优势，而GPPS普通料的加工流动性和残留单体指数则拥有较好的突出表现，公司生产的HIPS产品在抗冲击强度方面已位列行业前茅。总体而言，公司产品质量优势显著，主要物性指标超出行业平均水平。

    此外，下游GPPS专用料及HIPS专用料客户为保证产品良率会对原料进行溯源管理，客户用料转换成本较高，GPPS专用料及HIPS专用料应用具备较强的技术壁垒，客户粘性较强。

    3、公司原料成本具备相对明显的价格优势，低库存长约采购模式能够较好地降低原料价格波动风险

    （1）低库存长约采购模式能够较好地降低原料价格波动风险

    与聚苯乙烯行业的其他企业相同，公司在生产经营过程中所面临的最大风险为苯乙烯原料价格波动风险，但公司在应对该风险时相对可比公司具备较大的采购管理优势。公司经过多年的生产实践，确定了“低库存、高周转、产销联动”的经营策略。

    公司能够夯实上述经营策略，除建立在与下游客户长期稳定的合作关系这一基础上，还与公司和主要供应商中海壳牌“隔墙供应、管道输送”的长约合作模式密切相关。公司与中海壳牌同处大亚湾石化园区，双方通过管道形式随时输送苯乙烯原料，这可使得公司无需保有较高的苯乙烯原料库存，同时，还能够有效节省苯乙烯原料对营运资金的占用，同时确保苯乙烯这一危险化学品输送的安全性、稳定性、及时性。

    （2）公司苯乙烯原料采购成本相对具备采购价格优势

    公司与中海壳牌系管道运输，无需运输费用，且公司苯乙烯采购数量较大，能够帮助其快速实现原材料的销售目标，因此，中海壳牌给予了公司一定的价格折让，为公司在原材料采购方面较同行业相比更具备稳定性及竞争力。

    对于不具备管道输送隔墙供应条件的同行业公司，需要采取船运或汽运方式，其为维持其生产稳定性，需保持较高的苯乙烯库存，从财务指标上分析，苯乙烯单吨采购成本会高于公司，同时，其存货周转率低于公司。

    4、公司产能先发优势明显，中高端牌号供给能力相对突出

    公司已于2025年8月收到惠州市应急管理局下发的《危险化学品建设项目试生产（使用）方案备案回执》，标志公司三期年产18万吨项目已具备试生产条件，公司总备案产能已达到48万吨，位列华南地区第一位，全国第三位。考虑装置的操作弹性后，公司将具备最大56万吨的年生产能力，并以中高端产品为主。

    因此，从产品结构及技术、产能配置等角度，公司将于近期内快速发展成为全国范围内具备极大的市场影响力的PS企业。

    5、公司客户质量及长期合作的大客户数量持续增加，有助于公司制定生产计划和原料采购计划，降低经营风险

    公司产品规划以专用料产品为主，下游客户基本以大中型家电企业及照明企业或行业内知名贸易商客户为主，多为光学显示、光学照明、家用电器外壳、冰箱内件等领域的知名企业或其配套的供应商，包括美的、长虹、奥马、海尔、海信、苏州三鑫、TCL、康冠等。同时，家电及照明行业的企业集中度较高，且产品使用特性上要求公司与下游客户保持长期紧密联系，因此，最近三年内公司下游大中型客户的数量持续增加。

    公司客户资源积累丰富，且与优质客户的合作较为稳定，奠定了产能持续扩张的市场基础，有助于公司制定生产计划和原料采购计划，降低经营风险。

    6、公司地理区位优势突出，距离公司下游客户相对较近，且产业协同空间发展潜力巨大

    公司处在惠州大亚湾石化园区内，该园区是国家重点建设的七大石化基地之一。园区内拥有中海壳牌、埃克森美孚、恒力石化等知名石化企业，产业体系相对完善，具备丰富的多品种化工原料供给；园区建设管理水平相对较高，对入园企业和项目准入的要求规范也更高，公司在安全生产、环境保护、企业管理等方面接受更为严格的行政监督，对公司顺利通过部分大客户的供应商资格认证有较大的助力，有利于公司品牌形象的树立和业务规模的提升。

    此外，园区所处地理位置优势明显，交通条件十分便利，产品运输到珠三角各地，基本能当天送达，既不会因运输迟滞而影响生产，又可以避免一次提货而带来的资金压力，而且运输成本还相对较低，对客户有较高的吸引力。

未来展望：

（一）公司发展战略

    1、公司通过在聚苯乙烯行业多年的深耕，积累了深厚的产品研发技术和工艺技术储备，并形成了有效的研发体系以保证公司具备持续的研发能力，同时亦具备丰富的生产管理经验及稳定渠道资源。公司针对聚苯乙烯行业的总体战略和规划为：以现有主业产能实力为基础，提高产能规模及完善产品结构；同时持续保持高水平研发投入，加大技术研发力度，提高产品质量及拓展应用领域。形成多品类、专业化、高端化的产品结构，为更多应用领域客户提供品类丰富的高质量聚苯乙烯新材料，夯实国内聚苯乙烯生产厂家第一梯队地位，成为国际知名的高分子新材料供应商。

    2、对产业链进行延伸与拓展，进一步巩固和提升综合竞争力及可持续发展能力。为此战略布局的实施，公司已于2025年初成功竞拍获得大亚湾石化区中东区20.24万平米三类工业用地，并于2025年底与惠州大亚湾经济技术开发区管理委员会石化能源产业局、仁信科技（公司全资子公司）签订《聚苯新材料一体化项目投资协议》，项目总投资额38亿元，为公司实施聚苯新材料一体化项目这个战略目标奠定了坚实的基础。

    聚苯新材料一体化项目分两期建设，一期建设生产低顺聚丁二烯新材料/溶聚丁苯橡胶、高抗冲聚苯乙烯/透明HIPS、聚甲基丙烯酸甲酯/甲基丙烯酸甲酯与苯乙烯的共聚新材料，二期建设生产叔丁醇、环氧丙烷、甲基丙烯酸甲酯、丁基橡胶，并由仁信科技根据资金安排情况，负责项目的投资、建设和运营。

    （二）2026年经营计划

    进入2026年，我们将持续专注提高技术产品研发，推进产品结构朝多品类、专业化、高端化方向发展。公司将聚焦于具有高附加值、高技术壁垒的高分子新材料业务，推出适应市场需求的新技术、新产品，巩固和提升公司的市场地位和竞争优势。同时，努力开发新的产品应用领域及拓宽营销渠道，提升公司综合竞争力。公司具体经营计划如下：

    1、技术创新及产品丰富计划

    公司坚持新产品开发与生产工艺协同创新的策略，同时紧盯市场动态，充分利用现有的技术优势，巩固和加强公司在现有领域的优势地位，并开拓新的产品，丰富公司的产品结构，增强公司的盈利能力。未来，公司将加大对现有产品的挖掘力度以及新领域产品的开发创新，提高市场竞争力。

    公司募投三期建设项目已于2025年投产，公司产能瓶颈得以进一步缓解，除原有的产品扩产外，公司将不断推出新的产品，扩大产品应用领域和影响力。除稳固目前的家用电器、日用品、包装等优势领域外，公司将加大产品在电子载带、新能源汽车、医疗器械、食品包装材料等领域的影响力。

    通过上述技术创新计划及产品丰富计划，产品结构将更加丰富，能够满足更多领域更多客户对产品多品类的需求，进而提升公司在行业中的竞争力。

    2、市场拓展与应用领域开发计划

    公司产品在业内已具有一定的市场知名度和市场认可度。基于产品销售半径以及下游市场的地理分布特点，公司将继续巩固在华南及华东区域的客户，并随着产品的不断丰富深度挖掘更多新领域客户的多品类需求。同时，在满足国内市场需求的情况下，结合国内、外市场情况，进一步拓宽营销渠道及扩大公司业务规模。公司将依靠强大的研发实力及持续高水平的研发投入不断丰富产品结构，满足客户群体更加多样的需求，适用的领域更加广阔。

    3、推进聚苯新材料一体化项目实施

    2026年公司将进一步加快推进聚苯新材料一体化项目的实施，尽早开工、尽早投产，加快完善公司所处行业产业链，扩展公司产品维度，提高公司抗风险能力、增强公司经营韧性及盈利能力。

    4、人才发展规划

    人才队伍的建设是公司保持可持续长远发展的基石。为提高市场竞争力，保持快速、健康、持续发展，实现公司长期的发展战略目标，公司将人才视为根本，通过多种方式进行内部培养以及外部引进，构建具有较强实力的人才队伍。公司人才发展主要举措如下：

    1）引进高水平的专业人才：配合公司实现全球知名高分子新材料供应商及落实聚苯新材料一体化布局的战略目标，公司将重点引进具有国际视野的管理人才、塑料改性、合成橡胶、高透光率PMMA及其他合成树脂领域的研发、生产管理人才，以提升公司的研发实力及管理水平并为后续战略布局积累深厚的人才底蕴。

    2）实施持股计划或股权激励：公司目前已搭建两个员工持股平台，未来也可对新进人才实施持股计划或者股权激励。

    3）完善人力资源管理制度：公司将加强在人力资源的薪酬、奖惩、培训、晋升、文化等方面制度优化与完善，提升员工的归属感、认同感以及成就感。

    （三）可能面对的风险

    1、行业竞争加剧，需求增长不达预期的风险

    目前，我国聚苯乙烯行业仍然延续快速发展的趋势，特别是下游市场需求的快速扩张，促使了部分企业不断扩张产能，同时行业内开始出现新进入者，整个行业的产能将继续扩张，行业竞争将逐渐加剧。市场竞争的加剧可能会导致产品价格出现大幅波动，同时，如果公司不能通过进一步提升产品技术含量和产品质量来继续保持核心竞争力，行业竞争加剧将会直接影响公司的整体盈利水平。

    应对措施：公司充分利用品牌、原材料采购优势、区位和规模优势，坚持市场为导向，夯实业务基础，注重对潜在客户的开发和市场调研工作，努力拓宽营销渠道及开发产品应用领域，不断开发新品种，通过持续加强与现有主要客户的合作、不断地开发新客户，满足下游客户的需求，提高公司产品的国内市场占有率，增强盈利能力。

    2、主要原材料价格波动风险

    公司产品的主要原材料为苯乙烯，若国际原油价格带动苯乙烯原料价格波动较大，上游原料成本上涨压力无法及时、有效、完全地向下游传导；或公司下游行业如家电及照明行业等的终端消费需求复苏不及行业预期，甚至出现进一步萎缩的情形，本公司将出现未来经营业绩同比下滑的风险。

    应对措施：针对苯乙烯采购，公司采取“长约采购为主、零星采购为辅”的采购策略。同时对苯乙烯价格的变化进行实时监控，确保公司原材料的合理库存量。其中“长约采购模式”下，公司与供应商签订长期采购框架协议，在年度总供应量基础上，进一步约定每月或每季度的供应量，并采用公式化定价确定采购价格。此外，公司还会根据生产需要和苯乙烯市场行情等因素，对零星采购部分苯乙烯的数量进行调节，降低原材料价格波动对生产成本造成的影响。

    3、毛利率下滑风险

    公司的主营业务毛利率波动集中反映为产成品聚苯乙烯与主要原材料苯乙烯之间的价差变动，一方面公司自身的技术进步和对产品的研发改进提高了产品的技术含量，提升了公司相对下游客户的议价能力，是公司综合毛利率变动的重要内部因素；另一方面原材料价格的波动、下游客户的需求调整、行业内的竞争情况变化等外部因素也对毛利率波动产生了重要影响。如果未来公司不能持续保持较高的技术水平和产品优势，或者是外部经营环境发生重大不利变化，可能会导致公司的毛利率出现较大波动或继续下滑。

    应对措施：公司将通过扩大经营规模、降低营业成本、提高生产效率、推进技术创新等方式保证毛利率的提高或稳定，或通过增加高端产品市场份额提升毛利率，力争以差异化、高端化的产品减少毛利率下滑的风险。

    4、安全生产意外风险

    公司主要原材料苯乙烯属于《国家安全监管总局关于公布首批重点监管的危险化学品名录的通知》（安监总管三[2011]95号）规定的“首批重点监管的危险化学品”；根据《危险化学品重大危险源辨识》（GB18218-2018）的规定，公司现有生产装置、设施及生产场所共同组成的生产单元属于“危险化学品重大危险源”；根据《国家安全监管总局关于公布首批重点监管的危险化工工艺目录的通知》（安监总管三[2009]116号），公司聚苯乙烯生产过程中所涉及的聚合工艺属于“首批重点监管的危险化学工艺”。如果发生重大安全生产事故，将影响公司的正常经营活动。

    应对措施：公司已经针对性建立了危险辨识、安全监控、安全控制及风险应对等措施，建立健全了各项安全生产规章制度，明确了各级员工的安全生产责任，定期组织员工进行安全生产培训与教育，同时以《操作规程》的方式对生产流程的设备操作与管理进行准确规范，最大限度地避免安全生产事故的发生。

    5、关税政策不确定性风险

    2025年美国政府推出了“对等关税”政策，对我国企业形成了深层次的冲击，尤其是家电、消费电子、纺服、家具家居、玩具、灯具、塑料制品及化工日用品等行业的影响更为明显，造成了成本暴增、订单流失、供应链重构、经营风险加剧等风险。如果关税政策不稳定，将对公司经营产生一定的影响。

    应对措施：通过优化产品结构，提高附加值与竞争力，提高技术含量高、品牌溢价强、不可替代性强的产品比例，提高产品利润率，增强下游承受能力；加大研发投入，提升核心技术、专利和工艺水平，减少外部技术与市场限制带来的冲击。

    6、地缘政治突发风险

    2026年初，中东地缘政治局势突发，造成全球20%石油供应中断、油价暴涨50%–80%、贸易路线重构、全产业链成本抬升，全球能源安全受到威胁，石化原料供应链受到严重影响。如果地缘政治冲突持续不断，将对公司正常生产经营产生重大影响。

    应对措施：建立灵活采购策略，合理运用期货等金融工具对冲价格波动风险，稳定采购成本。提高高附加值产品比重，传导成本与优化产品结构。

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