永安药业（002365）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期永安药业（002365）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司产品主要原材料环氧乙烷价格波动受供需变化、原料成本等多种因素影响。报告期内，环氧乙烷市场持续表现低迷，总体呈下行态势。与上一报告期相比，生产工艺和配比基本没变，价格未发生重大变化。

    2025年，环氧乙烷市场持续低迷，市场价格与主要原料乙烯价格持续倒挂。基于成本考虑，公司环氧乙烷装置基本处于停产状态，生产牛磺酸所需的主要原料环氧乙烷全部外购。报告期内，环氧乙烷装置产生停工损失8,823,867.58元，占归属上市公司股东净利润的比例为39.23%。公司将根据市场行情合理安排环氧乙烷装置复产时间。

    2025年，由于化工行业不景气影响，考虑到市场行情、成本以及设备状况等多方面因素，齐安氢能源基本处于停车停产状态。报告期内，齐安氢能源产生停工损失4,694,424.76元，占归属上市公司股东净利润的比例为20.87%。齐安氢能源将根据市场行情合理安排复产时间。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司及子公司主要从事牛磺酸产品、保健食品、特殊膳食食品（肌酸）的研发、生产和销售。

    （一）牛磺酸业务

    牛磺酸又称牛胆酸，为白色结晶或结晶性粉末，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在人体内起重要作用。牛磺酸具有强肝利胆、解热与抗炎；改善内分泌状态、增强人体免疫力；维持正常生殖功能；降压、降血糖、强心和抗心律失常；促进婴幼儿脑组织、智力及视网膜发育；提高神经传导和视觉功能、抑制白内障的发生发展；提高肌肤免疫力、抵抗外界环境对肌肤的侵袭作用等。牛磺酸的这些独特的生理、药理功能决定了其在医药、食品添加剂、饮料及营养品等方面具有广泛的应用领域和市场。

    牛磺酸可作为化学原料药，同时又可作为食品添加剂中的营养强化剂。国外关于牛磺酸的应用已较为成熟，主要应用于食品、饮料和饲料等行业。国内随着人民生活水平的提高和对牛磺酸功效认识的加深，牛磺酸的需求增长迅速。以牛磺酸为主要添加成分的功能性饮料已在饮料市场中占据重要地位；在宠物食品（如猫粮）领域，牛磺酸已成为不可或缺的物质。此外，由于国家对抗生素添加的限制，牛磺酸在水产饲料中的应用增长明显。在婴幼儿食品领域，牛磺酸的重要性日益被认可。美国、日本婴幼儿食品中早已普遍添加牛磺酸，而我国也已将牛磺酸视为婴幼儿配方食品中可选择添加成分，并在2023年2月22日正式实施的新国家标准中，上调了对牛磺酸的添加量指标。近几年，《Science》、《Cell》和《Nature》等国际顶级学术期刊持续发布关于牛磺酸在抗衰老、抗癌、体重控制等方面的最新研究发现，也进一步展现了牛磺酸在健康领域的潜力。随着消费者对健康和营养的关注度持续提升，国家对食品安全和营养标准的不断提高，以及相关科学研究的不断深入，牛磺酸在多个领域的应用将持续扩大，市场需求也将保持增长态势。不过，牛磺酸行业产能规模近几年大幅提升，随着新产能的持续释放，叠加全球经济贸易增长放缓导致下游需求承压，行业竞争日趋激烈，整体盈利水平受到挤压。综合来看，未来牛磺酸行业机遇与挑战并存。

    牛磺酸目前在国际市场上除了日本有少量生产之外，主要生产厂商均在我国。公司是全球最大的牛磺酸生产基地，年生产能力达到7.8万吨。牛磺酸产品大部分出口世界各地，为红牛、雀巢、可口可乐等世界级公司的重要供应商。

    （1）采购模式

    公司牛磺酸生产所需主要原材料包括环氧乙烷、液氨、液碱等。环氧乙烷可由公司内部EO装置通过乙烯生产自供，但由于乙烯与环氧乙烷价格倒挂，环氧乙烷市价低于自行生产成本，公司全年通过外采的方式满足生产需要。其他大部分原材料在公司周边地区采购。

    （2）生产模式

    公司主要采用“以销定产”的生产模式，公司生产经营活动围绕客户订单展开。为了保障公司稳定生产，每年年末与主要客户洽谈次年的长单销售合同。公司根据长单及短单销售合同计划，并结合市场情况，充分发挥产能优势，及时调节生产装置运行负荷和产品产量，按时完成产品交付。通过设备升级、优化生产工艺及提升生产管理水平等方式不断提高产品质量，最大程度地满足客户对不同产品质量需求。

    （3）销售模式

    公司的销售模式为代理商和终端客户销售相结合的模式。公司牛磺酸产品大部分用于出口，产品销售由公司销售部负责，并进行市场策划。销售部门人员的主要工作职责：一是负责向销售客户介绍、宣传本公司产品并实现产品的最终销售；二是通过信用调研评估选择销售客户签订销售合同，组织发货并取得发货、收票回执，负责销售客户的货款回笼和催收工作等；三是加强国际代理商及终端客户的联系，信息收集，建立业务关系。

    （二）保健食品业务

    2025年，全球营养健康食品行业在健康消费升级和政策规范深化的双重推动下保持稳健增长。随着健康意识持续提升，功能性食品和精准营养需求显著增加，运动营养、肠道健康等细分领域呈现快速增长态势。行业规范化发展态势明显，具备研发创新能力和合规生产体系的优质企业竞争优势持续扩大。技术创新成为行业发展新引擎，微生物发酵技术、缓释技术、植物基配方等前沿技术加速产品迭代，同时跨境电商的蓬勃发展为国内企业开辟了新的增长空间。面对原材料价格波动加剧，同质化竞争导致利润承压，行业正经历结构性调整，企业纷纷通过强化研发创新和供应链管理来提升竞争力。未来，随着人口老龄化加剧和健康消费年轻化，行业有望保持长期增长态势。

    子公司永安康健始终以全球化视野深耕大健康产业，战略性布局保健食品、医学营养、特殊膳食及进出口业务领域，现已建成涵盖片剂、粉剂/颗粒剂、液体、硬胶囊等多剂型的现代化生产体系，具备为客户提供从产品研发、规模化生产到市场服务的全链条综合解决方案的能力。其在武汉建有15000m2GMP洁净生产基地，配备先进的智能化生产线，满足膳食营养补充剂、运动营养补充剂及跨境电商产品的多样化需求。

    永安康健采用“合同生产服务”和“自主品牌运营”的双轨发展模式。

    （1）合同生产服务：作为“M-CDMO”服务模式的全面践行者，永安康健形成了“上游原料、中游制造、下游品牌”全产业链一体化服务模式。永安康健围绕“牛磺酸+肌酸”，构建从核心原料到多元剂型生产的完整产业链条，通过持续整合新原料、新技术与新剂型的创新应用，实现从原料到成品的全链路把控，为客户提供一站式、高品质的产品解决方案，并提供持续的技术迭代与营销支持，共同提升产品竞争力与市场占有率。

    （2）自主品牌运营：永安康健自主品牌“易加能”采用直营销售模式，以线上渠道为突破口，同时积极布局线下渠道，未来形成全渠道营销的格局。线上直营通过在各大电商平台设立官方旗舰店，直接触达终端消费者，打造品牌形象，提升用户体验；线下直营目标主要与国内大中型连锁店、加油站建立战略合作，提供全方位的产品支持、营销方案、人员培训及售后服务，推动终端门店全员营销。

    （三）特殊膳食食品（肌酸）业务

    一水肌酸是肌氨酸的一种衍生物，属医药原料和保健品添加剂。它是存在于人体中的天然营养素，人体内肌酸在肝脏、肾脏、胰腺中合成。肌酸对促进核酸，蛋白质的合成，增加体内能量物质的储备，促进肌肉的生长，降低胆固醇和血糖水平，以及延缓疲劳和加速体能恢复具有重要的作用。由于肌酸不是激素，对人体的内分泌系统不造成任何干扰和破坏，不会使人产生赖药性或生理性副反应，因此肌酸补剂近年来大受欢迎。随着我国居民生活水平以及健康意识提升，运动营养补剂（尤其是肌酸类产品）在健身爱好者等特定群体中需求显著增长，肌酸市场潜力可观。

    子公司凌安科技已顺利完成转型，目前专注于一水肌酸的研发、生产及销售。其经营模式与牛磺酸基本相同。

    三、核心竞争力分析

    （一）规模优势

    公司在牛磺酸行业深耕多年，通过持续投入与布局，目前已具备年产7.8万吨的生产能力，为全球最大的牛磺酸生产基地。随着产能的逐步提升，公司持续推进技术改造、生产线数字化与自动化升级，优化工艺流程，逐步解决原生产瓶颈问题，能耗水平和生产效率得到了极大改善。依托规模化生产，公司在成本控制、运营效率、品质保障及客户响应等方面形成了较强的竞争优势，为公司开拓市场、客户服务及下游产业链延伸布局提供了有力支撑。

    （二）技术研发优势

    公司坚持科技创新发展战略，持续投入研发资源，围绕工艺升级与关键技术瓶颈攻关，不断巩固和提升核心技术的领先优势，连续多年公司被认定为“高新技术企业”。近几年来，公司通过深化技术积累与创新，聚焦核心技术攻关与产业链协同发展，开发和掌握一批对企业经济发展具有战略影响的关键技术，一方面，依托牛磺酸产品全球领先地位，系统性梳理原有产品竞争力提升专项课题，持续改进与创新，不断增强产品竞争力；另一方面，前瞻性地布局新产品研发，不断扩展产品品类，有效促进产业的转型升级。报告期内，获授1项中国发明专利“一种高效循环制备柱状牛磺酸的方法”。

    全资子公司永安康健拥有独立高效的研发团队，专注于营养食品的技术创新与产品开发，紧盯市场前沿需求，不断推陈出新，开发出各种类型的营养产品；同时，通过持续优化生产工艺，完善质量控制体系，不断提升快速响应客户定制化需求的能力。报告期内，永安康健持续深化特殊膳食和医学营养领域研发，产品矩阵不断丰富，持续强化全产业链协同效应，产品附加值得到有效提升，并完成国家高新技术企业年报与科技部科技型中小企业再评价，获批“湖北省专精特新中小企业”。

    子公司凌安科技设有独立科研中心，以专业板块、不同应用领域开发为科技发展方向，形成了独特的从信息收集、分子结构设计、小试、中试、产业化到市场应用的完整研发体系。报告期内，凌安科技联合公司研发部门、工艺技术部门克服了一水肌酸、苯氧乙醇项目在设计和实施阶段的系列技术难题，持续优化工艺流程，有效降低了生产成本，实现生产质效的稳步提升。知识产权方面，获得软件著作权5项：“一水肌酸生产批次管理系统”、“一水肌酸产品出库管理系统”、“苯氧乙醇生产调度系统”、“苯氧乙醇产品应用支持系统”、“脂肪胺聚氧乙烯配方管理系统”。

    （三）品牌优势

    公司成立以来一直注重牛磺酸品牌的培育及推广，树立了将“楚牛”牌商标打造成过硬的民族品牌并全力推向国际市场的目标。经过多年的努力，公司“楚牛”牌商标已在国内外享有很高的知名度及美誉度。在行业竞争格局之下，品牌优势让公司具备了较强的市场竞争力。公司通过不断提高产品质量及服务来增强客户的满意度及认可度，提升品牌价值。老客户自身业务的不断发展带动了对公司产品需求的持续增量；公司大力开拓新市场，挖掘潜在客户，凭借公司品牌影响力，越来越多的新客户与公司达成了合作。报告期内，“楚牛”牌牛磺酸被湖北省知识产权局评选为“湖北省优势商标”。

    除此之外，公司核心竞争力未发生重大变化。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，国际形势动荡加剧，单边主义与保护主义盛行，全球供应链与贸易秩序遭受严重冲击。面对复杂严峻的市场环境，公司经营管理层保持战略定力，围绕董事会确定的发展战略，从市场拓展、降本增效、新品开发上发力，全力稳住经营基本盘，着力培育新的增长点，为公司长期高质量发展筑牢根基。

    一、稳经营，提效能

    报告期内，美国关税政策频繁调整带来的市场不确定性持续攀升，主要经济体通胀压力持续，终端消费需求表现疲软。客户去库存缓慢，采购节奏放缓，致使公司订单增长不及预期。同时，行业竞争日趋白热化，牛磺酸价格持续承压下行，盈利空间不断压缩。为扭转这一局面，公司主动调整经营策略，一方面限产保价，逐步扭转牛磺酸价格持续下降的局面，自5月份起产品价格开始缓慢回升。另一方面，持续深化降本增效工作，通过优化生产工艺及技术改造，加强精细化管理，严控各项费用支出，有效降低生产成本，公司逐渐走出不利局面。

    二、强协同，谋发展

    2025年，子公司永安康健紧扣“深耕大健康产业、构建全链条竞争优势”的战略目标，围绕以“牛磺酸+”、“肌酸+”为核心原料的产业链延伸方向，稳步推进上下游协同布局。在合同生产服务方面，优化多条数字化产线与供应链的高效协同响应能力，持续扩大膳食营养品定制业务产能，报告期内实现了业务的稳步增长；在自有品牌发展上，持续完善以牛磺酸为核心原料的“易加能”系列产品并推动新品上市，初步完成市场定位及战略布局，线上销售渠道已覆盖主流电商平台。为助力品牌建设与市场拓展，永安康健通过参加行业展会、发表论坛主题演讲，深化与行业媒体合作，强化专业形象与行业话语权；在自有品牌营销方面，借助体育赞助、展会亮相及文化IP联动，实现品牌曝光与用户认知的双重提升。

    三、抓项目，促增长

    2025年，子公司凌安科技完成业务转型，全力推进一水肌酸的技改项目建设和市场拓展。经过近一年的工艺改进和试生产，一水肌酸的产品基本定型，质量达到客户要求。为提升生产效能、降低生产成本，凌安科技围绕扩产、降本、提质目标，分阶段推进生产线技术改造。同时依托牛磺酸业务积累的客户资源与销售渠道，快速切入市场，通过参加国内外行业展会拓展新客户群体，提升品牌知名度，扩大市场份额。

    四、重研发，固根基

    公司始终将研发创新作为应对市场变化、实现长远发展的基石，每年保持稳定的研发投入。报告期内，公司持续以节能降耗、提质增效为目标，推进工艺技术的迭代升级，以市场需求为导向，推进新产品的研发及改良工作，全年取得了多项突破，完成牛磺酸相关节能降耗、提高质量等项目，效果明显；完成一水肌酸技改项目的小试实验以及放大产能工作，降低了生产成本；与西帕食品联合成立“功能蛋白转化应用中心”，成功研发并转化水解卵清蛋白创新原料，拓展了新型蛋白解决方案；参与起草《益生菌制剂食品》、《蛋黄磷脂多肽》等团体标准，积极推动产业健康发展与技术创新应用。

未来展望：

（二）公司发展战略

    公司一直立足于牛磺酸主业，成为全球牛磺酸细分行业的龙头企业。公司将持续扩大这种优势，一方面积极开拓市场，充分发挥产能优势，进一步提升牛磺酸的销量和市场份额；另一方面通过工艺改造和技术创新，提高产品质量，降低生产成本，提升市场占有率，确保公司核心产品保持较强的市场竞争力。

    同时，公司多头并进，持续推进产品多元化及产业链延伸。永安康健继续深耕大健康产业，不断创新与升级“牛磺酸+”、“肌酸+”为核心的产品矩阵，深化技术研发与市场拓展，着力构建从“永安药业—原料保障”、到“永安康健—智能制造”、再到“自主品牌易加能—终端产品”的完整产业链，不断提升市场地位与核心竞争力，推动永安康健持续做优、做强、做久。同时，公司努力发展一水肌酸业务，着力培育新的利润增长点，并持续做好新产品开发。公司转型发展的步伐不断向前迈进，目前，公司自有资金充足，将持续关注及把握市场并购机会，积极寻求转型发展之路。

    （三）经营计划

    2026年，将从以下几方面推进公司生产经营：

    1、聚焦主业，确保基本盘稳定。持续加强牛磺酸的研发投入，保持工艺领先、技术领先、质量领先；优化生产工艺，降低生产成本，提高产品质量，增强产品竞争力；进一步开拓市场，提高产能利用率，提升市场占有率，巩固行业领先地位；积极申报发明专利，加强知识产权保护，做好美国专利官司的应诉工作。

    2、永安康健坚持“合同生产服务+自有品牌”两条腿走路的发展策略，将加大资金投入，打造契合市场趋势的数字化生产线，实现产品矩阵战略性延伸；以市场需求为导向，持续优化产品配方，创新研发新品与差异化产品，不断完善及优化产品矩阵，提升产品竞争力；持续加大营销与市场推广力度，夯实技术与服务体系；持续推进自有产品“易加能”系列品牌建设，完善线上线下全渠道布局。

    3、重点推进一水肌酸的项目建设与市场拓展，加快产能释放与市场渗透，努力提升市场占有率，推动技改与数字化升级，加强新工艺研发，提高生产效率和产品质量，降低生产成本；同时寻求一些发展前景好、能充分利用现有装置的新产品新项目，进行研发攻关，提高整体抗风险能力。

    4、持续提高公司安全环保管理水平，根据安全环保要求，不断完善符合公司实际的安全管理标准化体系，严守公司生命线。

    （四）可能面对的风险

    1、安全环保风险。公司目前有重大危险源5处，涉及重点监管的化工工艺3种，有多种易燃易爆、有毒、有腐蚀性的物质，公司存在有火灾、爆炸、中毒、化学灼伤、危险化学品泄漏等风险。公司严格落实法律法规相关要求，重大危险源包保责任情况落实良好，重大危险源运行良好；重点监管化工工艺人员均培训合格，持证上岗，重点监管化工工艺运行平稳；公司危险化学品储存依法合规，无超量超品种储存情况。公司重大危险源及重点监管化工工艺均采用DCS自动化控制，设置有联锁报警、紧急切断系统，储存罐区设置有视频监控系统，保障生产和员工安全。

    2、经营风险。公司主营产品牛磺酸大部分出口，并主要集中在欧美等发达经济体，美国频繁变动的关税政策和欧盟日益严格的碳排放要求，可能对公司扩大海外销售带来一定的压力；牛磺酸市场竞争激烈，随着国内产能的进一步扩张，公司市场占有率能否进一步提升存在一定的不确定性；基础化工原料价格不断上涨，如果成本波动无法有效传递至下游，将对经营造成较大困难；为增强公司的抗风险能力并寻求长期可持续增长，公司积极推进多元发展，开发新产品，拓展新业务，若新业务、新产品发展不及预期，可能对公司业绩产生一定影响；2024年3月，牛磺酸相关专利在美国再次被提起上诉，2024年12月，因原告破产，该案件程序已被美国联邦巡回上诉法院暂时中止，上述诉讼有可能重启，如果败诉，公司牛磺酸产品在美国的销售将受到影响，以及可能存在相关赔偿等风险。针对上述风险，公司将进一步加强精细化管理，持续进行工艺改进和设备更新，深化节能降耗，强化成本优势；灵活调整销售策略，积极参加国内外展会，持续拓展国外新兴市场和国内市场，加强市场多元化布局，提升市场份额，并向牛磺酸下游产业链延伸；密切关注原材料价格走势，优化供应商管理，并建立产品销售价格与主要原材料价格挂钩的联动机制；积极申报发明专利，加强知识产权保护，全力保障公司及投资者的利益。

    3、汇率风险。公司大部分收入以美元结算，美元兑人民币汇率双向波动幅度较大，不利于管理结汇时点，有可能发生较大汇兑损失的风险。公司将密切关注汇率变动，选择适当时点进行结汇，并持续研究国际贸易和汇率政策，制定合理的贸易条款和结算方式，尽量减少汇率波动对公司经营业绩的影响，同时，公司在部分销售合同中与以美元结算的主要客户约定销售价格与美元汇率变动挂钩的相关条款，并采取增加其他结算货币等有效措施，以有效降低和化解汇率风险。

    4、管理风险。公司业务涉足的领域和规模不断扩大，安全生产责任较重，要求管理团队适应变化后的管理模式、管理理念以及生产营销模式等，需要公司处理好发展过程中的管理及人才培育问题。若公司不能较好地处理上述问题，可能制约公司进一步的发展。公司将根据业务需要，适时调整管理架构，明确职责分工，完善和优化管理机制；加强管理团队和员工的培训，加快加强人才培养，增强团队凝聚力；加强跨部门沟通，促进团队合作，确保管理链条的顺畅与高效。

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