特变电工（600089）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期特变电工（600089）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    公司主营业务包括输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务。公司输变电业务主要包括变压器、电抗器、电容器、开关、互感器、套管、电力二次设备、电线电缆及其他输变电产品的研发、生产和销售，并提供输变电国际成套系统集成服务等；新能源业务主要包括高纯多晶硅、逆变器、柔性直流换流阀、SVG、PCS等产品的生产与销售，同时为光伏、风能电站提供设计、建设、调试及运维等全周期的能源解决方案，运营风能、光伏电站；能源业务主要包括煤炭的开采与销售以及电力及热力的生产和供应；新材料业务主要包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝及合金制品的研发、生产与销售。

    报告期公司主营业务未发生重大变化。

    二、报告期内公司所处行业情况

    1、输变电行业

    在全球碳中和进程加速推进的背景下，输变电行业迎来重要发展机遇。国内外电力设备需求持续攀升，电网投资呈现结构性增长特征：特高压骨干网建设加速推进，“沙戈荒”大基地配套项目密集启动，西南水电基地开发与抽蓄项目协同发展，叠加全球电网现代化升级改造需求，输变电产业呈现良好发展态势。

    国内市场方面，电网投资结构持续优化。特高压直流外送通道加速建设，跨区跨省输电能力持续增强；清洁能源基地开发外送有序推进，分布式新能源、电动汽车普及带动配电网扩容改造及智能化升级；人工智能、大数据、物联网等技术应用催生算力、数据传输等新型用电需求。

    根据中国电力企业联合会发布的《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》，截至2025年末，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%；全年完成跨区输送电量9,984亿千瓦时，同比增长7.9%，跨省输送电量21,237亿千瓦时，同比增长6.3%；全国电网工程建设完成投资6,395亿元，同比增长5.1%。近年来，风光大基地建设推动特高压直流输电通道工程投资快速增长，2025年直流工程投资同比增长25.7%；交流工程投资同比增长4.7%。

    国际市场方面，全球清洁能源快速发展带动输变电装备需求持续增长。风能、太阳能等可再生能源的并网和输送对电网基础设施提出更高要求，为电力设备制造企业提供广阔市场空间。2025年12月，欧盟发布《欧洲电网一揽子计划》，提出超万亿欧元的电网投资规划，为全球电网现代化升级改造注入强劲动能。

    2025年，国家发改委、国家能源局等部门陆续发布《电力中长期市场基本规则》《关于促进电网高质量发展的指导意见》等政策文件，从制度层面规范电力中长期市场交易行为，保护市场经营主体合法权益；同时，优化主配微网协同发展格局，有序推进跨省跨区输电通道规划建设，优化提升电网主干网架结构，加快构建新型配电系统，因地制宜规划建设智能微电网。根据政策目标，到2030年将初步建成以主干电网和配电网为重要基础、以智能微电网为有益补充的新型电网平台。

    公司是我国输变电行业的知名企业，在超高压、特高压交直流输变电领域及大型水电、火电等关键输变电设备研制方面，均居于行业领先地位。变压器产业同行业竞争对手主要有中国电气装备集团有限公司、ABB、西门子等；线缆行业同行业竞争对手主要有江苏上上电缆集团有限公司、远东智慧能源股份有限公司、宝胜科技创新股份有限公司、青岛汉缆股份有限公司等。

    2、新能源行业

    在全球能源结构清洁低碳转型的背景下，新能源产业作为构建新型能源体系的核心支撑力量，迎来深度调整与转型升级的关键时期。

    随着能源结构的持续优化，我国新能源发展取得重大突破：截至2025年末，全国风电、光伏累计装机容量首次超越火电，电力系统调节能力显著增强，绿色低碳转型成果突出。全口径新能源（风、光、生物质）新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的绝对主体。

    根据国家能源局和中国电力企业联合会统计数据，光伏发电2025年新增装机约3.17亿千瓦，同比增长14%，全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦；风力发电新增装机约1.2亿千瓦，同比增长51%，全国风电累计并网容量达到6.4亿千瓦。

    据中国有色金属工业协会硅业分会统计数据，多晶硅全年产量131.9万吨，同比减少28.4%。受光伏产业链供需失衡及反内卷措施博弈影响，中国多晶硅价格上半年整体承压下行，下半年逐步回升，N型复投料均价从2025年1月初的人民币4.15万元/吨（含税）下跌至6月底的人民币3.44万元/吨（含税），后上涨至2025年12月底的人民币5.39万元/吨（含税），行业正加快向高端化、智能化、绿色化方向转型。

    国际市场方面，全球碳中和进程持续深化，为新能源产业提供广阔发展空间。各国加快能源转型步伐，可再生能源投资持续增长，光伏、风电等清洁能源的并网需求带动相关装备出口。欧盟等主要经济体加大电网升级改造投入，为新能源装备制造企业提供市场机遇。同时，全球光伏供应链加速重构，技术创新与成本竞争并存，对国内企业提出更高要求。

    2025年，国家发改委、国家能源局等部门陆续发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》等政策文件，推动新能源上网电量全面进入电力市场，上网电价通过市场交易形成；明确对钢铁、水泥、多晶硅等重点行业提出绿色电力消费比例要求；从“市场层次、规则体系、电价机制”三方面构建市场化消纳体系，为新能源产业从“规模扩张”向“质量提升”转型提供坚实保障；加快建立绿色能源消费促进机制，推动可再生能源绿色电力证书市场高质量发展，进一步提升全社会绿色电力消费水平；要求以满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平为目标，按照安全优先、绿色友好、权责对等、源荷匹配原则建设运行绿电直连项目。

    公司是国内领先的多晶硅生产商和风光电站建设及运营商，主要从事上游多晶硅生产、下游风光电站建设、运营。多晶硅的竞争对手主要有通威股份有限公司、协鑫科技控股有限公司等同行业企业；风光电站建设的竞争对手主要有中国电力建设集团有限公司、中国能源建设股份有限公司、浙江正泰新能源开发有限公司等；风光电站运营的竞争对手主要有中国三峡新能源（集团）股份有限公司、协合新能源集团有限公司、金风科技股份有限公司等。

    3、能源行业

    我国煤炭、煤电产业是保障能源安全、服务能源电力绿色转型以及稳定经济发展的重要支撑。在能源结构绿色低碳转型加快推进的背景下，基于我国资源禀赋，煤炭持续筑牢能源安全“压舱石”定位，煤电夯实兜底保障作用。煤炭将以清洁高效利用和与新能源深度融合为双路径，持续发挥能源安全压舱石、系统调节稳定器、新能源发展所需原材料新载体的关键作用。作为当前国内规模最大、技术最成熟、成本相对较低且调节能力储备丰富的常规电源，煤电定位将从提供电量的“主力军”转向保障系统稳定的“调节器”。

    据国家统计局、国家能源局、海关总署、中国电力企业联合会数据显示，2025年规模以上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%；进口煤炭4.9亿吨，同比下降9.6%；2025年，规模以上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2%。2025年，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备利用小时3,119小时，同比降低312小时，其中，煤电4,346小时，同比降低269小时。根据新疆维吾尔自治区统计局、新疆煤炭交易中心数据显示，2025年新疆煤炭原煤产量为5.53亿吨，同比增长1.9%；2025年新疆火电装机8,327万千瓦，规模以上工业企业火力发电量为3,944.9亿千瓦时，同比增长1.6%。

    2025年，国家发改委、国家能源局等部门陆续发布《2025年能源工作指导意见》《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》等政策文件，推进煤炭供应保障基地建设，有序核准一批大型现代化煤矿，加快已核准煤矿项目建设，持续推进煤炭产能储备工作；将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气纳入重点领域范围，科学确定煤炭清洁高效利用的基准水平，加快推动煤炭清洁高效利用，助力推进清洁低碳、安全高效的能源体系建设；推进煤炭与新能源融合发展，加快煤炭矿区新能源资源开发利用，有序实施矿区清洁能源替代，推动煤炭产业链延伸发展。

    公司煤炭矿区位于新疆准东经济技术开发区，是国家确定的第十四个大型煤炭基地的重要组成部分。截至本报告期末，公司煤炭核定产能共计7,400万吨/年。公司已运营电厂（不含自备电厂）4,040MW，为昌吉2×350MW城市热电联产电厂、准东北一2×660MW“疆电外送”电厂、巴州2×350MW热电联产电厂和准东2×660MW电厂。

    公司煤炭业务的竞争对手主要是新疆煤炭生产企业，包括国家能源集团新疆矿业有限责任公司、新疆宜化矿业有限公司等；公司火电业务竞争对手主要为新疆相关电源企业，包括五彩湾北一发电有限公司、华电新疆发电有限公司昌吉分公司等。

    4、新材料行业

    铝是重要的基础原材料，是关系国计民生和国民经济发展的战略资源。经过多年发展，我国铝产业规模不断壮大、产业结构持续优化、装备技术水平不断提升，已建成完整的产业链和供应链。我国作为全球最大的铝生产国和消费国，铝行业在中国的经济中占据着重要地位，对国民经济的发展和社会进步具有重要意义。

    2025年，计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比增长10.6%，得益于以旧换新等政策支持，家用电器等产品销量持续增长。铝电解电容器用铝箔材料作为基础的电子元器件组成材料，是电子信息产业的重要组成部分，广泛应用于消费电子、家用电器等行业。随着经济逐步向好以及消费迭代升级，市场对于电子元器件的需求将逐步提升。新能源汽车产业延续高增长态势，2025年新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%；配套充电基础设施数量达2,009.2万个，同比增长49.7%，带动大容量、高质量铝电解电容器用铝箔材料用量持续增长。同时，在“双碳”战略背景下，新能源汽车动力系统对铝合金压铸件的需求激增，特斯拉一体化压铸技术推动车用铝合金用量提升40%；国产大飞机C919机身铝合金占比达65%，带动国产化率突破85%；半导体制造设备中超高纯铝合金腔体应用进一步扩大，产业变革正重构全球铝加工产业格局。随着新一代信息技术等高端制造领域的突破性发展，市场对铝合金材料的性能要求呈现指数级提升，在技术创新驱动下的产业升级正在打开更大的市场空间。

    2025年，生态环境部等印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等政策文件，旨在加强全产业链统筹谋划，充分发挥我国铝产业基础好、市场规模大等优势，引导产业加快转型升级，推动产业实现质的有效提升和量的合理增长。铝冶炼行业被纳入全国碳排放权交易市场，推动行业从“高碳依赖”传统路径向“低碳竞争力”新赛道转变，加快低碳技术创新和应用。方案指出按照急用先行原则，优先聚焦钢铁、电解铝、水泥等重点产品制定产品碳足迹核算规则标准；制修订赤泥提取铁、铝等技术标准；着力推动电解铝柔性电解、铝电解槽能量流优化及余热回收等技术标准研制。聚焦有色金属产业链提质升级，重点强化铝全链条保障。

    公司新材料产业主要从事铝电子新材料、铝及合金制品的研发、生产和销售，主要产品包括高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金产品等。高纯铝的竞争对手主要有包头铝业有限公司等同行业企业；电子铝箔的竞争对手主要有广东东阳光科技控股股份有限公司等同行业企业；电极箔的竞争对手主要有广东东阳光科技控股股份有限公司、南通海星电子股份有限公司、广东华锋新能源科技股份有限公司等。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年度，在可再生能源长期发展向好的趋势下，多晶硅产业整体仍面临高库存与弱需求的双重挑战，市场价格承压波动；煤炭市场整体供需宽松，销售均价同比下降，对公司经营业绩形成一定压力。面对复杂外部环境，公司围绕国家战略，统筹国内、国际两个市场，大力推动精益生产降本增效，多晶硅业务大幅减亏、输变电产业、黄金业务保持稳步增长，展现出了多产业协同发展的经营韧性。

    （一）国内、国际市场订单持续增长

    1、国内市场

    输变电产业方面，公司紧扣“双碳”战略目标，聚焦能源主赛道，持续深化全产业链协同销售体系。坚持“保存量、抓增量、调结构”并举，加速拓展“数据中心”等新兴增量领域，实现存量市场持续领先、增量市场高速增长的良好态势。同时，积极布局套管、GIS、电容电抗等细分市场领域，逐步构建多元支撑、结构优化的业务新格局。2025年度，公司输变电产业国内市场实现签约562亿元，较上年增长14.47%。

    新能源产业：公司根据多晶硅市场供需动态、生产线经济性测算和检修、技术改造计划，进行高纯多晶硅自律控产。积极调优新能源电站项目布局，积极参与沙戈荒大型风电、光伏基地建设，推进新能源与储能融合发展，开展综合能源服务；主动适应电力市场规则体系，应用大数据、物联网等技术提高电力交易水平，2025年度，完成并确认收入的风能及光伏电站建设项目装机约2.74GW；截至2025年12月末，并网发电的运营电站累计装机达4.04GW；报告期内公司自营新能源电站发电量88.04亿千瓦时，运营效益稳步提升。

    2025年，公司国内市场实现逆变器和储能产品多个标段入围和中标，柔性直流换流阀实现国家电网藏粤直流工程送端和南方电网藏粤直流工程受端中标，标志着公司在特高压柔性直流输电领域实现突破，行业影响力持续增强。能源产业：在新疆煤炭产能大幅增长、竞争加剧、煤炭价格持续下跌的大背景下，公司紧密跟踪煤炭市场价格波动与供需格局变化，优化市场布局，持续巩固并扩大市场份额。同时，不断优化出疆运输渠道，积极抢占出疆铁路运力资源，持续提升疆外煤炭铁路发运规模与运输保障能力，为疆外市场份额稳步提升提供坚实支撑，2025年煤炭销量保持稳定。

    为给新能源电力让路，火电机组发电小时大幅下降；公司确保机组安全稳定运行，灵活参与深度调峰等辅助服务收益，提升发电综合效益；深化对电力市场改革趋势的理解与把握，加快推进电力现货交易布局，提升市场化交易能力与收益空间，2025年火电发电量（不含自备电厂）155.37亿千瓦时，运营火电机组平均发电利用小时3,845.73h。

    新材料产业：公司紧密贴合客户需求，及时调整营销策略，持续深耕存量市场，实施差异化和量价结合的销售策略，以优质优价优量巩固核心客户。2025年实现高纯铝产品销量5.53万吨，电子铝箔产品销量2.26万吨，化成箔产品销售1,910.56万平方米，合金产品销售15.34万吨，铝制品产品销售3.89万吨。

    2、国际市场

    公司全面统筹布局重点国别市场，系统推进市场准入、国际资质认证和全产业链集成营销，国际市场品牌影响力持续提升。2025年，公司国际市场产品实现签约20亿美元，较上年同期增长约68%。国际成套业务方面，提升项目全周期运作与风险管控能力，强化重点项目履约管理，截至2025年12月31日，公司国际成套项目正在执行未确认收入及待履行合同金额超50亿美元。

    （二）科技创新取得突破

    公司始终将科技创新作为产业提质升级的核心引擎，坚持研发与市场需求双向驱动，把可持续理念深度融入产品创新与技术研发，聚焦关键核心技术，持续加大研发投入，成功研制特高压低噪声电抗器、高效节能变压器、环保绝缘电缆、低碳逆变设备等系列产品，同步突破智能控制、构网型装备、防腐导线等关键技术，全面提升能效、降低损耗与碳排放，赋能新能源规模化开发与绿色低碳制造，构建全链条可持续解决方案。深化与重点高校产教融合合作，围绕基于M3C变频器、智能电弧故障分断器等关键技术领域开展协同攻关，加速前沿技术储备与成果转化。2025年，公司研发投入合计47.85亿元，约占营业收入的4.92%，研发投入较上年同期增长3.67%。公司实现行业首台500千伏植物油变压器投运，发电机出口侧断路器及系列成套开关、±550kV高压直流GIS关键技术等一批核心技术攻关取得阶段性突破；首套±50千伏/200兆瓦模块化换向式变换器（MCC）顺利发运，HCC混合换流阀通过第三方型式试验验证，6.5kV/4kAIGCT功率器件的高压大容量柔性直流换流阀鉴定达到国际领先水平；自主研发的100KA三层电解提纯5N高纯铝技术实现了节能与绿色突破。

    （三）数智赋能持续推进

    公司深入推进数字化赋能，在先进制造领域融合数字化技术、物联网、大数据等新一代信息技术，加速传统制造向智能制造迈进，以数字化转型重塑核心竞争力，夯实高质量发展底座。

    输变电产业：公司聚焦生产自动化、质量自动化、物流自动化三大核心方向，以智能制造与数字技术筑牢智造根基，实现产品质量精准管控与全过程追溯。全年推动增量数字化产线投达产12个，建成数字化车间6个，智能制造产能布局持续优化，生产效率大幅提升。新能源产业：完成iIPD研发数字化平台、SCM供应链数字化平台、iCRM营销数字化平台等核心数字化平台应用，以智能化管理助力效率提升。西安3A车间分布式产线、组串式数字化产线全面建成达产，显著提升制造效率与产品一致性。能源产业：持续深入推进智慧矿山、智慧电厂、智慧物流、智慧硅基、煤化工智能工厂等建设，系统布局传统能源板块智能化升级。无人矿卡替代较上年提升超30%，矿区使用率达到60%以上，推进智能化钻机改造升级，提升煤矿安全作业效率。新材料产业：国内首创“深井铸造漏铝监测系统”投入运用，视频智能分析、移动监控、电流感应手环等科技护具配备一线，热电机组液氨改尿素工程正式投运，成功消除重大危险源氨站。

    （四）加速培育发展动能

    公司以延链补链强链为抓手，系统推进产业升级与输变电产业的综合竞争力提升。报告期内，公司顺利完成赛杰爱迪（江苏）高压电气有限公司、扬州曙光电缆股份有限公司并购，补全GIL、核电、轨道交通用等高端电缆等产品链，充分发挥协同效应，全面提升公司在输变电领域的系统集成能力和技术服务能力，进一步增强公司市场竞争力。推动鲁缆公司、德缆公司、衡变公司、沈变公司、新变厂、新能源公司等数字化车间技改项目完工投产，以新动能驱动输变电制造产业提质增效，扩容升级，持续优化产能布局，推动智能制造能力迈上新台阶。持续推动氧化铝、煤制气项目建设，积极开辟发展新领域、新赛道，不断塑造发展新动能、新优势。

    （五）不断完善质量管理体系

    公司坚定不移地践行“以质量求生存，以质量拓市场，以质量铸品牌”理念。持续建强产品质量管控体系，2025年质量管理平台上线应用，通过数据驱动、提升质量在考评体系中的比重等举措，促进产品质量持续改进，输变电产品整体一致性达优率同比提升；沙特柔直、大同-天津南等重点项目特高压产品一次试验合格，青藏直流二期扩建、宁夏—湖南等项目特高压产品一次投运成功。多晶硅电子二级及以上产品占比较2024年末大幅提升。合金产品、高纯铝产品、电子铝箔产品一次综合成品率进一步提升。

    工程质量方面，公司建立健全覆盖设计、采购、制造、施工、监理、验收全过程的质量监督机制。精抓前期策划，强化设计源头管控，严格落实图纸会审、设计交底等关键环节管理；严把材料进场质量关口，强化设备加工制造质量管控，实施工程质量全过程、全环节、全覆盖监督管控，动态评价监理人员履职能力。

    （六）持续夯实安全体系

    公司深入推动分业态、分行业HSSE管理体系建设，通过“分级分类+精准覆盖”模式，丰富、拓展、延伸了大安全管理体系，精准标准化管理；持续调优补强安健环团队，注册安全工程师等专业资质人员比重持续提升；实施各类专项整治活动，提升了生产安全事故预防预控能力；大力推动安全信息化、数字化、智能化转型，实施智慧安全平台建设，全面提升安全监管效能与风险预警能力。通过系列举措，公司2025年整体安全生产形势保持平稳有序，本质安全水平持续提升。

    （七）全面加强风控合规

    公司持续健全三道防线机制，系统构建合规管理、“三重一大”决策、客商信用及合同评审等专业化管控体系，廉洁合规管控有效运行。依托外部律师专业资源，深度参与项目评审、尽职调查、合同范本库建设及知识产权法律保护体系完善，有效提升了公司整体风险抵御能力和可持续发展韧性。报告期内，公司未发生重大业务风险，风控合规体系持续健全，合规经营根基进一步夯实。

    （八）持续强化人才保障

    公司聚焦能源转型、“双碳”目标、延链补链强链新业务、国际市场、科技研发等战略发展需求与核心能力短板，全面构建支撑高质量发展的战略人才集群。持续优化人才队伍结构，为核心业务发展注入高端智力资源。持续推动干部轮动与多岗位历练，拓宽干部视野与复合能力；持续加大培训投入赋能，推动人才培养与业务实战深度融合，充分激发组织和人才的内生动力与创造活力。建立分行业、分产品线的薪酬机制，持续将激励资源向科技研发、海内外市场前沿等重点领域倾斜，以差异化、精准化的激励举措，激活人才发展的深层动能，为公司产业升级与国际化拓展提供坚实人才保障。

    四、报告期内核心竞争力分析

    1、“四大产业”协同发展增强经营韧性

    公司始终锚定“四大产业”战略定位不动摇，通过系统性布局构建起“清洁能源+高端装备+新材料”的产业生态体系，形成了以清洁能源为根基，“输变电高端装备智造、硅基新能源、铝电子新材料”国家战略性循环经济产业链深度协同的发展格局。公司四大产业分属不同发展周期，当任一产业受行业波动影响时，其他产业能够形成有力支撑，使公司不再依赖单一业务的景气度。这种多点协同、均衡发展的多元业务布局，显著增强了公司抵御单一行业周期性波动的能力，筑牢了可持续发展的经营韧性。“十五五”时期，是我国新型电力系统建设、能源绿色低碳转型、能源安全保障与新材料产业快速发展的多重战略窗口叠加期，公司长期坚持的“输变电、新能源、能源、新材料”四大产业面临较好的发展机遇。

    2、自主创新优势

    公司拥有国家级企业技术中心、工程实验室、博士后科研工作站，建立了与科研机构深度合作的自主创新平台，承担了多项国家科技支撑计划及研究课题，积极参与国家、行业标准的制定。公司主导承担了我国多项重大技术装备攻关课题及国家重大装备制造业振兴国产首台产品的研制任务。

    公司建立了具有自主知识产权的特高压直流换流变压器研发及产业化平台，实现了一批核心技术和关键技术的重大突破，完成±1100kV特高压直流换流变压器、±800kV特高压柔性直流换流阀、海上升压站±400kV三相柔性直流变压器、SFC（静止变频器）输入输出变压器等首台装备研制，±800kV特高压干式直流套管、1100kV干式交流套管、110kV干式变压器、126kV真空开断环保GIS开关成套设备、20Hz低频海上风电机舱变压器、±535kV直流电缆和附件系统实现批量应用。

    公司多晶硅生产技术历经八次迭代升级，实现行业多晶硅单体规模由万吨级步入十万吨级，逐步形成了自研的“新特能源第八代多晶硅智能智造生产技术”。公司围绕源网荷储、多能互补、新能源大基地等具体业务场景下的关键技术进行研究，持续推动数字化设计和运营业务平台建设，拥有8kW-10000kW全系列并网集中式逆变器，已完成了228kW系列、330kW系列主流组串式逆变器的研发及市场投运，国产化功率模块及阀段性能达到领先水平；推动“绿色能源全生态链应用解决方案”在“多应用场景、多技术场景、多运行场景”的全面应用。

    公司与合作单位联合开发的6N超高纯铝、TFT—LCD大尺寸高纯铝靶材、高强高韧铝合金、高速列车结构件用铝合金、高比容电子铝箔、超高压化成电极箔等铝基材料成功填补了国内市场空白。开发电解槽筑炉工艺技术达到行业领先水平，自主开发一次电解制备3N5铝液技术并实现推广应用。

    2025年，公司新增授权专利534项，其中发明专利155项。截至2025年12月31日，公司共有有效授权专利3,322项，其中发明专利1,021项（含公司并购企业）。公司积极参加国家及行业标准制定、修订，公司参与制定、修订的16项国家标准、28项行业标准、49项团体标准于本年正式实施。2025年，公司荣获中国机械工业科技进步奖一等奖1项，二等奖1项，三等奖2项，中国电力企业联合会电力创新奖特等奖1项、一等奖3项，中国电工技术学会科技进步奖一等奖1项，二等奖1项，中国有色金属工业科技进步奖二等奖1项，中国煤炭工业科技进步奖三等奖1项。

    3、规模优势与一体化集成服务优势

    在输变电高端装备制造领域，公司已在辽宁、湖南、天津、山东、四川、新疆等地建设了输变电产品研发制造基地，变压器、电抗器产量超5亿kVA，产量居行业前三。公司形成了变压器、电抗器、电容器、换流阀、套管、开关、二次设备、电线电缆等输变电领域集成服务能力，承担了多项国家特高压输电试验示范工程首台主设备的供应任务，是国内少数具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力的企业。为全球40余个国家提供了从勘测、设计、施工、安装、调试，到运营、维护一体化的交钥匙工程及系统集成解决方案。

    在新能源领域，多晶硅生产能力居行业前列。公司是领先的新能源电站系统集成建设及运营商，在风能、光伏发电业务领域拥有完善的开发、建设、调试以及运维多场景、高性价比的电站建设核心集成能力。公司自主完成8kW-10000kW全系列并网逆变器产品研制，应用于大型地面、水面、复杂山地等各种环境。

    在能源领域，公司煤炭资源赋存条件优、储量丰富、埋藏浅、剥采比低，是新疆准东煤田最具有优先开采条件的矿区之一。公司核定煤炭产能7,400万吨/年，是全国能源保供基地的重要组成部分。同时，公司坚持煤电一体化发展，已投资建设昌吉2×350MW热电联产、准东北一2×660MW“疆电外送”电厂、巴州2×350MW热电联产电厂和准东2×660MW电厂，火电装机达5,040MW（含自备电厂），公司为“西电东送”能源基地与煤炭保供提供了可靠保障。

    在新材料领域，“能源—氧化铝—一次高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链，拥有高纯铝液年产能7.8万吨，电子铝箔年产能3万吨，是全球较大的高纯铝研发和生产基地之一，是国内领先的铝电解电容器用电极箔、电子铝箔研发和生产基地。

    4、高端的装备水平与智能制造能力

    公司通过高起点、高水平、高质量基础建设及技术改造项目，已建成质量保障体系健全，试验装备、生产设备、生产环境一流的特高压产品、关键组部件的变压器研制基地及出口基地；建成了集超高压电缆、特种电缆和电缆附件研发于一体的电线电缆高科技研制及出口基地；公司积极抢抓双碳目标下“能耗管控、能效提升”的发展机遇，通过数字化改造等方式提升公司生产能力及车间自动化生产水平，坚持数智化提升质量一致性，提高公司高压电线电缆、智能电线电缆等产品的生产规模和市场竞争力，推动特高压直流套管国产化应用，进一步稳固公司在特高压输变电装备领域的领先地位。

    公司已建成两个单体10万吨/年多晶硅生产项目采用行业先进、高效、节能、环保的冷氢化、精馏、还原及尾气回收技术，打造产品质量更优、生产成本更低、综合效益更高的数字化、智能化多晶硅生产线，公司多晶硅产量及质量进一步提升。公司践行绿色发展理念，成为行业内首家绿色设计、绿色产品、绿色供应链等绿色制造体系示范企业。

    公司拥有国家一级安全生产标准化达标的千万吨级露天煤矿、国家级绿色矿山、国家首批智能化示范煤矿，实现智能机器人智能巡检、智能无人驾驶在矿区上的全面应用，攻克了露天矿边坡治理关键技术，实现了边坡变形情况的精准预判，突破了边坡稳定性与内排跟进时间的耦合技术，提高矿区安全开采效率。公司南矿、将二矿、将一矿在采剥作业运输环节投入933辆矿用自卸车，其中无人驾驶586辆，通过智能驾驶矿卡的投运，减少现场作业人员，降低坑下车辆运输时人的不安全行为，避免边坡滑坡导致的安全生产事故，从本质上实现“少人则安、无人则安”，保障了煤炭生产的安全稳定。

    5、质量优势

    公司以“品质一流”为核心目标，秉持“客户为中心”的服务理念，全面推动制造业向高端化、智能化、绿色化、集成化、平台化方向转型升级。公司严格遵循ISO9000质量管理体系标准，对产品研发、生产、交付的全过程实施精细化质量管控，并建立了高于国家和行业标准的企业内部质量标准体系，确保产品质量始终处于行业领先水平。

    公司坚持“质量共建、协同共赢”的原则，通过“揭榜挂帅”机制推动关键共性质量技术和突出问题的协同攻关，强化产业链上下游质量一致性管控，全面提升产业链整体竞争力和质量效益水平。同时，公司高度重视产品质量检测及理化试验能力建设，持续打造行业领先、国内一流的国家级工程实验室和计量检测中心，具备1100kV及以下电压等级交直流变压器、500kV及以下电线电缆的原材料、半成品、成品的全套试验检测能力，为产品质量的持续稳定和可靠性提供了坚实保障。

    公司以数智化赋能品质建设，构建了平台化、集成化、智能化的iEQS质量云平台，并建立了行业先进的产品一致性评价机制模型，支撑产品质量的持续改进与优化。公司通过建设技术研发平台，实施公司、工厂两级技术方案与质量策划的科学评审，强化核心原材料及组件的源头保障，严格把控生产过程中的关键控制点，公司质量体系能够保障产品品质、性能优良，得到客户高度认可、市场声誉良好。公司承担了大量国家首台产品研制任务，为系列试验示范工程、国家重点工程项目提供产品及服务。

    报告期，公司未发生因设备或技术升级换代等导致公司核心竞争力受到严重影响的情形。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年度，公司实现营业收入9,722,653.84万元，营业利润815,907.15万元，利润总额805,177.52万元，归属于上市公司股东的净利润595,429.50万元；与2024年度相比分别下降0.61%、增长67.18%、增长60.13%、增长43.69%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    2026年是“十五五”开局之年，地缘政治冲突持续延宕、主要经济体货币政策分化、全球产业链供应链加速重构、贸易摩擦、汇率波动加剧，全球经济仍处于多重挑战叠加的关键时期，外部环境的复杂性、严峻性依然突出。与此同时，我国经济将展现出显著韧性，新质生产力加速形成，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大等长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，为公司高质量发展提供了广阔空间。

    输变电产业：根据国家电网规划，“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%。加快特高压直流外送通道建设，推动跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30%。新建改造110千伏及以下线路长度较“十四五”增长40%左右，城市、农村、边远地区配电网“毛细血管”将全面补强。南方电网2026年计划固定资产投资1,800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升等领域。

    国际能源署（IEA）发布《2026年电力报告》指出，数据中心以及不断涌现的技术创新等全球经济最具活力的领域，正推动着电力消费的进一步增长。到2030年底的这五年，全球电力需求年均增速将超过3.5%。欧美老旧电网改造、新兴市场新能源送出工程需求旺盛，全球电网投资规模仍在加速扩大。

    新能源产业：2026年全国能源工作会议、《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》《关于促进绿证市场高质量发展的意见》提出，2026年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上，持续深化全国统一电力市场建设，健全适配新型能源体系的市场机制。到2030年基本建立协同高效的多层次新能源消纳调控体系，新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，系统调节能力大幅提升，满足全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求；到2035年基本建成适配高比例新能源的新型电力系统。2027年绿证市场交易制度基本完善，到2030年制度体系进一步健全。国际能源署（IEA）《2026年电力报告》指出，2030年可再生能源与核电合计将占据全球50%的电力供应，较目前42%显著提升。

    光伏行业处于深度调整期，多晶硅环节整体仍面临高库存与需求疲软的双重压力。中央经济工作会、全国发展和改革工作会议提出，要综合整治“内卷式”竞争，维护公平竞争环境，培育发展新动能。

    能源产业：《“十五五”规划》、2026年全国能源工作会议、《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》提出，加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代，全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平。夯实煤炭供应保障基础，提升电力保供水平，增强油气生产供应能力，优化能源骨干通道布局，提升能源基础设施本质安全水平。建立完善煤炭与新能源融合发展机制，促进煤炭行业绿色转型和可持续发展。

    《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》提出，夯实煤电兜底保障作用，积极推进煤电转型升级，助力构建新型电力系统。在实施“三改联动”基础上，推动煤电在新型电力系统中更好发挥兜底保障和支撑调节作用，以新一代煤电发展促进传统产业转型升级。

    新材料产业：《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提出，推动铝加工产业集聚化发展，支持聚焦铝精深加工产业加快培育一批有竞争力的先进制造业集群；围绕新能源汽车、电子信息等高端制造业需求，开展高强、高韧、耐腐蚀等铝合金材料制备技术研发及产业化应用，提升产品高端化供给水平。

    汽车轻量化正成为铝合金应用的核心赛道，预计到2030年全球新能源汽车用铝市场规模将突破2,000亿元。电动汽车的快速发展，也推动了铝制电池箔和电池壳的需求增长。轨道交通方面，铝型材也可使高铁车体重量减轻40%，时速350公里的高铁，每减重1吨就可降低能耗约8%。电力领域作为仅次于交通领域的第二大增长板块，铝需求约占总量16%。

    国际能源署预测，到2030年，中国输配电网总长度将达2021年水平的1.5倍。据“气候转型亚洲”智库估计，伴随新能源快速发展，中国的电力行业铝需求预计在2035年前增长5倍。

    (二)公司发展战略

    公司秉承“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，积极开拓国内外市场，致力于为客户提供绿色科技、智能环保、可靠高效的产品和服务，加快由制造业向制造服务业升级转型的步伐，培育新的经济增长点，通过科技创新不断激发公司发展新的生机和活力，全力将公司打造成全球信赖的能源服务商。

    (三)经营计划

    2026年是“十五五”开局之年，也是公司深化战略转型、加速高质量发展的关键之年。2026年公司将以创新驱动为核心抓手，以数智化转型为主线，持续优化资源配置，强化内部协同联动，凝聚高质量发展合力，全力保障2026年重点工作目标实现。2026年公司计划实现营业收入1,100亿元，营业成本控制在880亿元以内。

    1、坚持产业协同，加快四大产业合力发展

    公司将继续坚持输变电高端装备制造、新能源、新材料和能源四大产业协同发展战略定力，推动四大产业相互支撑、有机互补。公司将建立健全内部协同发展机制，在合规前提下推进资源共享、平台共建、市场共创、人才共享，通过资源集约化、市场共享化提升整体竞争力。

    随着国家及相关行业“十五五”规划纲要出台，公司将持续更新完善各产业规划。聚焦科技创新、市场开发、战略投资等重点领域，完善牵引和协同保障机制，推动战略目标解码落地，实现协同共创、均衡发展。

    2、坚持科技引领，打造高质量发展新引擎

    公司将深化三级研发体系创新机制，持续加强创新人才团队建设，构建有竞争力的研发组织；优化研发绩效评价与激励机制，激发研发人员创新活力，通过科技创新提升公司新质生产力。

    公司将持续加大研发投入，建立健全研发投入保障机制，以科技创新为抓手推动关键技术突破，加快重大科技成果转化应用，构建新领域、新赛道、新增长曲线。公司将整合研发平台资源，锚定高端化、前沿化研发方向，加速推进电力电子、储能、固态变压器、特高压柔输、多晶硅提质降本、铝基新材料、煤基化工等细分领域的技术创新应用，集中力量突破核心技术瓶颈，推进研发创新成果落地与规模化应用。

    3、坚持抢抓市场，持续巩固市场领先地位

    公司将深化产业、科技与组织协同，凝聚市场开拓合力，构建与核心客户“共链、共研、共成长”的深度合作生态；围绕销售全生命周期管理，推进端到端精细化闭环管控，确保合同高质量交付与资金安全，持续提升市场管理与综合服务能力；深入践行“以客户为中心”的文化建设，巩固传统市场的领先优势，加快战略性新兴市场的开拓布局，推动服务领域实现创新突破。在国际市场方面，公司将积极把握全球能源革命机遇，同时加快推进全系列产品认证及全产业链资质准入，全面提升产品集成能力与综合服务水平。

    4、坚持数智赋能，驱动四大产业转型升级

    公司将全面推进高端化、智能化、绿色化、集成化、平台化转型，坚持OT为先，精益为本战略，持续改善打造行业领先的运营技术体系，通过自动化、数字化固化，以智能化、平台化赋能高质量发展。

    公司将全面构建全域数据治理体系，打通研、产、供、销、服核心业务域的数据壁垒，实现数据资产的真实、准确、安全可控。持续深化数字化平台赋能，通过IPD、LTC等核心流程支撑公司各业务高效协同运转，实现企业资源的优化配置。聚焦现有生产基地，深化精益改善，加快推进智能装备研发与规模化应用，推动人工智能在研发、制造、质量和安全核心业务域的融合创新应用，深挖存量价值，全力实现产能与效益的原地倍增。

    5、坚持人才保障，加快培育战略人才集群

    公司将分层级建立学科带头人、技术骨干、基层以及硕博人才梯队，围绕产业链延伸、海外布局及国际市场、研发创新、绿色低碳及各产业短板加速人才引进，为人才搭建事业发展平台，以人才结构升级驱动组织效能提升。坚持问题导向、需求导向，围绕企业战略与核心业务，分层分类、体系化开展人才培养与能力提升培训，着力锻造一批复合型领军人才。根据公司战略、发展要求进行组织变革，优化公司治理，提升公司管理效能。

    6、坚持安全合规，筑牢高质量发展根基

    公司将持续分业态制定安全管理体系标准，建强专业化团队，落实人岗匹配矩阵化管理。强抓重大风险源、高危行业、特种设备管理，通过“安全积分+”管理办法实施正向激励；推广工位安全管理法，推行危险行业、重点单位专家驻企、专业指导、深度赋能。针对重大危险源实施高危作业替代、智能预警、联锁保护等智能化手段，推动安全管理与生产工艺流程数字化深度融合，实现“技防智防”本质安全，让安全成为高质量发展的“奠基者”。

    公司将构建法治、合规、内控一体化制度体系，以重大风险预防为导向，针对高风险与新业态，严格执行风险评估前置机制，规范“三重一大”决策程序；构建协同审计监督机制，发挥监督合力，提升监督效能；有效平衡风险管控与业务效率，保障业务合法合规高质量发展。强化监督问责与整改闭环管理，让合规成为高质量发展的“护航者”。

    7、坚持弘扬和践行企业文化，激发全员创新求变的内生动力

    公司将进一步丰富“四特”精神内涵，开展企业文化创新工程，打造创新型、赋能型、引领型先进文化。推动党建与生产经营深度融合，实施“党建+”工程，聚焦战略承接和“急难险重新”任务，上下同欲、力出一孔。严管厚爱结合、激励约束并重，激励干部员工在推动变革中强本领、担重任、善作为，在创新求变中推动企业发展，实现人企共赢。

    (四)可能面对的风险

    1、宏观经济风险和行业风险

    公司所处行业属于国家战略性新兴产业，对经济社会长远发展有着重要的影响。全球经济环境复杂严峻、全球能源转型、国家宏观政策、行业资源整合、产业周期及市场供需关系等因素，对公司经营收益带来不确定性风险。

    对策：公司将强化宏观经济与行业趋势研判，密切追踪国际、国内、行业及区域政策动向与影响，深入分析各类外部因素对生产经营的影响。结合自身实际制定并实施针对性策略，确保生产经营及战略决策的科学性、有效性，保障公司稳健经营与可持续发展。

    2、市场竞争风险

    国内市场方面，在国家“双碳”战略稳步推进的背景下，节能减排力度持续加大，能源结构调整优化进程加快，传统能源市场空间受到挤压，能源行业竞争日趋激烈的严峻形势；同时光伏行业供需结构性失衡问题凸显，市场竞争日趋激烈，落后产能及缺乏竞争力的企业将加速出清。国际市场方面，具备资质的大型企业加速全球化布局，公司国际成套系统集成业务及产品出口业务的竞争对手不断增加，进一步加大了公司面临的市场竞争压力。

    对策：公司将准确把握市场需求变化，持续优化国内外市场布局，深化产业协同，加大市场开拓力度，巩固提升市场份额；加大研发投入，聚焦高端化、智能化方向，提升客户定制化服务能力，增强产品技术含量与附加值，构建差异化竞争优势；加强全流程成本管控与品质提升，以精益管理提升运营效率，持续增强综合竞争力与抗风险能力。

    3、汇率波动风险

    当前，国际环境异常复杂多变，随着公司国际化战略深化推进，公司外汇收入及外汇融资金额越来越大，由于国际业务结算货币以美元、欧元、印度卢比等为主，同时工程的建设周期和产品生产周期相对较长，汇率波动对公司经营成果的影响越来越大，存在汇率波动风险。

    对策：公司将充分利用国家支持优势企业加快走出去的政策环境，积极采用合理的避险工具和产品，开展远期外汇交易业务，通过选择合理币种结算、利用国际信贷等多种方式降低汇率波动带来的风险。

    4、原材料价格波动风险

    公司生产经营及工程项目建设所需的主要原材料包括铜、铝、铅、工业硅、氧化铝、变压器油、钢材等。原材料价格上涨，直接影响公司的生产成本及工程建设成本，进而影响公司的盈利水平。同时，受经济周期波动、市场供求以及投机炒作的影响，原材料价格存在剧烈波动风险，将对公司的盈利产生不利影响。

    对策：公司将加强科技研发、自主创新能力建设，不断降低生产成本；加强大宗材料价格趋势研究、强化与大宗材料及设备供应商的战略合作，通过加大储备、科学开展集中采购、套期保值等多种方式有效降低大宗材料价格波动影响。

    5、客户信用风险

    当前，国内需求不足，重点领域风险隐患较多，国际大宗商品价格剧烈波动，美欧等发达经济体增长乏力，财政债务危机加剧，外部环境复杂严峻，可能存在公司客户信用风险增加，给公司经营安全稳健发展带来一定影响和冲击。

    对策：公司将加强客户资信调查，完善内部控制，建立健全客户信用档案，持续关注重要客户的资信变动情况，合理确定客户信用限额、改进付款方式等措施，加强应收账款回收等环节监督和控制，以保障应收款项的安全及时回收。

    6、国际化风险

    公司海外业务广泛分布于全球多个国家和地区，面临复杂的国际市场环境、差异化的监管体系及多变的国际贸易政策等多重因素影响。当前，全球经济复苏乏力，地缘政治冲突频发，逆全球化思潮涌动，主要经济体产业政策动态调整，特别是欧美等发达国家更加注重制造业本土化回归，谋求产业链供应链自主可控，对外投资审查趋严、贸易壁垒增多。上述不确定因素相互交织，使得国际市场的开拓难度加大、经营成本上升、项目履约风险增加，可能对公司境外业务的稳定发展和经营业绩产生一定不利影响。

    对策：公司将持续做好境外政策和国际经济形势前瞻性研究，从政治、经济、法律、合规等维度开展国际化风险排查，建立健全国别风险评估与预警机制。结合公司业务模式与战略规划等，强化境外项目全生命周期风险管控，多举措防范和化解风险事项，积极应对国际化风险给公司带来的不利影响。

    7、多晶硅技术及新产品替代风险

    公司现行的多晶硅生产工艺为改良西门子法。随着未来光伏行业的不断发展，技术路线可能会发生重大变革。如多晶硅生产技术发生重大颠覆，或非晶硅光伏产品成为市场主流，可能存在技术或新产品替代的风险。

    对策：公司将进一步建立健全科技创新体系，持续提升科技研发能力，加强技术研发团队的人才建设，充分发掘改良西门子法的技术、工艺优势，压降生产成本，提升产品质量，提升公司的竞争力和盈利能力。

    8、发电收益波动的风险

    作为同时拥有火电与新能源业务的发电企业，公司面临双重收益波动压力。火电业务方面，正从主体电源向调节性电源转型，机组需频繁参与深度调峰，利用小时数持续下滑，保供与调节的双重压力叠加。

    新能源业务方面，随着新能源上网电价市场化改革落地，新建电站全面入市，存量项目也逐步面临竞价压力。装机规模虽持续扩张，但受消纳约束、电价下行、补贴退坡等因素叠加影响，度电利润明显下滑，收益稳定性面临挑战。

    对策：针对火电业务，公司紧抓容量电价政策机遇，确保满足容量电费考核要求，稳定获取基础收益；同时积极参与辅助服务市场，通过深度调峰、备用等服务获取调节收益；并深入研究现货市场运行规律，动态优化报价策略，在市场竞争中争取更优电价。

    针对新能源业务，公司建立专业化电力交易团队，深入研究各地市场规则与报价机制，针对中长期、现货、绿电、碳资产等不同交易品种，动态调整精细化交易策略；同时积极拓展电力用户资源，通过签订长期购电协议锁定部分稳定收益；密切关注各地机制电价竞价政策，积极参与增量项目竞价，争取纳入可持续发展价格结算机制，保障基础收益。

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