美高梅中国（02282.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期美高梅中国（02282.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

我们乃澳门两间集娱乐场、酒店及娱乐综合度假村(澳门美高梅及美狮美高梅)的领先发展商、拥有者和运营商之一。我们在澳门美高梅及美狮美高梅提供优质的博彩、酒店及娱乐体验以吸引及留住客户。我们的附属公司美高梅金殿超濠持有获澳门政府许可于澳门经营娱乐场或博彩区的六份博彩批给之一。
      本公司的股份于2011年6月3日在香港联交所上市。本公司的直接控股公司为MRIH(一家于马恩岛注册成立的公司),最终控股公司为美高梅国际酒店集团,于美利坚合众国特拉华州注册成立且于纽约证券交易所上市的一家公司。美高梅国际酒店集团为我们的控股股东(拥有我们已发行股本55.95%的权益),而何超琼女士及其控股公司为我们的主要股东(拥有我们已发行股本22.49%的权益)。我们受益于美高梅国际酒店集团及何超琼女士的互补专业知识。
      博彩批给
      根据与澳门政府签订的批给合同,在博彩批给于2023年1月1日至2032年12月31日的10年期限内,美高梅金殿超濠有权经营合共750张赌枱及1,700部电动或机动博彩机(包括角子机)。作为承批公司,美高梅金殿超濠受澳门政府的监管。澳门政府已采纳监管澳门娱乐场营运的法律及行政法规。批给合同连同澳门政府颁布的法律及行政法规构成规管美高梅金殿超濠活动的框架。
      澳门美高梅
      澳门美高梅于2007年12月开业。于2025年12月31日,其娱乐场博彩区楼面面积约23,283平方米,配有1,044台角子机、345张赌枱及多个贵宾及私人博彩区。度假村设有595间酒店客房、套房及别墅,且辅以与文华东方酒店已签订服务协议,于客户需求过剩期间提供额外客房。此外,度假村亦设有九间不同风味的餐厅、零售店、约1,600平方米的会议空间以及其他一系列的非博彩设施。澳门美高梅的代表性景点是以葡萄牙建筑风格为灵感的天幕广场。度假村亦设有世界级的保利美高梅博物馆,为大中华区综合度假村内首间具国际地位的博物馆。澳门美高梅直接与壹号广场相连,该广场获多个世界领先的奢侈品零售商进驻,并包括文华东方酒店。澳门美高梅于2025年启用多功能场地‘百宝箱’,配备三面超高清LED显示屏,并推出‘雍贵别墅’,旨在进一步加强本集团吸引高端客户的能力。
      美狮美高梅
      美狮美高梅于2018年2月13日开业。该度假村位置便利,设有多重通道与相邻路氹酒店及公共设施相连。于2025年12月31日,其娱乐场博彩区楼面面积约24,549平方米,配有1,001台角子机及405张赌枱。度假村设有1,418间酒店客房、套房及别墅、十二间不同风味的餐厅和酒吧、零售店、约2,870平方米的会议空间及广泛而多样化的额外非博彩设施。‘雍华府’别墅及‘御狮别墅’专门提供豪华住宿,以吸引超高端客户。美狮美高梅的规模有助我们利用自身的国际视野,呈上更扣人心弦、丰富多彩的娱乐盛宴。位于该物业中心位置的视博广场则融合先进科技体验,提升宾客的投入度。美狮美高梅亦已推出亚洲首个动感剧院,为澳门提供先进及创新的娱乐体验。该剧场已推出由蜚声国际的中国大导演张艺谋执导的首个驻场演出《澳门2049》。
      我们的竞争优势及经营策略
      我们拥有多项竞争优势,包括:
      —业内最广受认可的度假村品牌之一,在澳门设有世界级综合度假村;
      —在中高端市场博彩业务中实施独特策略定位;
      —持续聚焦‘旅游+’措施,提供包括创新娱乐及艺术景点在内的多元化度假体验;
      —来自美高梅金殿超濠常务董事何超琼女士的强劲领导能力;
      —经验丰富并具有良好往绩的管理团队;
      —利用美高梅国际酒店集团广泛分销网络,支援寻求更多来自全球市场的客户;—竭诚致力于澳门社区,包括支援中小企业及本地人才发展等;及
      —全面的企业管治及法律合规准则。
      为发挥该等竞争优势,我们持续集中于透过提高产品及服务质素、增加资产使用率及将所有业务(包括销售及市场推广、贵宾及中场市场发展以及娱乐)的营运效率提升到最高的方式持续提升客户体验。我们经营的重点在于对我们于澳门半岛及路氹的物业产生经济利益。我们继续实施以下业务策略,以巩固我们作为澳门两个集娱乐场、酒店及娱乐综合度假村的领先发展商和运营商的定位:
      —发展及多元化我们的服务以满足不同的市场分部;
      —持续提升经营规模以带动最佳财务表现;
      —对我们的豪华度假村及博彩区进行定位,以吸引超高端客户,并同时保持高度关注在高利润率的中高端市场博彩业务上;及
      —识别创新的博彩及非博彩设施投资机会。
      我们的竞争优势及经营策略与澳门政府强调发展国际客源市场及扩充非博彩景点相符。美高梅金殿超濠已承诺于批给合同期限内合共投资197亿澳门元(相等于约191亿港元)。其中180亿澳门元(相等于约175亿港元)(或约91%)预期将分配于开拓国际客源市场与非博彩项目及计划以带动访澳旅客人数。
      我们继续与澳门政府携手紧密合作,支持澳门经济多元化发展,巩固澳门作为世界旅游休闲中心的地位。自2023年起,我们已拓展海外销售网络,并会继续利用美高梅国际酒店集团庞大的销售平台,加深拓展国际客源市场。我们亦已透过重新设计及升级澳门美高梅及美狮美高梅的设施,提升于娱乐、艺术、美食、会议、奖励旅游、大会及展览(‘会展’)以及养生旅游方面的非博彩产品。尤为注目的是保利美高梅博物馆、驻场表演《澳门2049》以及‘百宝箱’丰富了我们的非博彩产品组合,成为澳门最新的世界级旅游景点。
      影响我们经营业绩及财务状况的因素
      我们的经营业绩及各年度财务业绩的可比较性受多项因素影响,包括:
      澳门博彩市场及旅游业
      澳门是全世界最大的博彩市场之一。近年若干新大型综合度假村于路氹相继开业,令市场容量持续增加。基建设施的投资及酒店客房供应的增长带动整体游客到访人数增加,包括过夜游客。
      访澳旅客主要来自亚洲邻近地区,包括中国内地、香港、台湾、南韩及日本等。根据统查局的资料,于2025年及2024年,中国内地访澳旅客分别为约72.4%及70.1%。
      截至2025年12月31日止年度,与2024年相比,入境访澳旅客总数增加14.7%,而中国内地访澳总人数增加18.5%。澳门博彩毛收入于截至2025年12月31日止年度较去年增加9.1%至2,402亿港元。
      尽管存在该等正面因素,澳门博彩市场及旅游业界仍受多项风险及不确定因素影响,包括中国内地的经济放缓或不明朗性;澳门博彩法律法规的变化;全球贸易的紧张关系;限制从中国内地前往澳门及香港的出境签证;反吸烟法规;反贪腐运动;货币转移管制;不利汇率波动;有关跨境赌博的货币流出政策及法规。该等因素可能对中国内地至澳门的游客量及资本流出量造成影响。此外,具有高度传染性的疾病爆发以及台风等极端天气状况,亦可能对访澳游客造成负面影响。
      竞争
      于2025年12月31日,澳门有六家博彩经营商及20家娱乐场。在澳门美高梅及美狮美高梅已有充分准备能抓紧中高端市场的优势推动下,我们的整体博彩市场份额于截至2025年12月31日止年度达到历史新高的16.1%,而去年则为15.8%。
      我们的竞争并不仅限于澳门市场。我们的竞争对手为于其他市场的综合度假村,包括但不限于柬埔寨、越南、南韩、新加坡、菲律宾、澳洲及拉斯维加斯。
      博彩客户
      我们的经营业务主要依赖我们的主场地博彩、贵宾博彩及角子机博彩业务产生娱乐场收益。我们的博彩客户包括主场地客户及贵宾客户。
      主场地赌枱博彩业务
      澳门市场的主场地赌枱博彩业务一般称为‘中场博彩业务’。主场地客户包括以各种理由(包括我们在澳门的策略性双重物业布局、直接市场推广工作、认可品牌、我们博彩楼面的质量及舒适度以及我们多元化的非博彩区的供应)到访我们物业的中高端客户。中场博彩业务持续占据我们业务乃至澳门整体博彩市场中盈利最高的部分。我们的中场博彩业务于截至2025年12月31日止年度占我们博彩毛收入的87%。与贵宾客户不同之处,在于本集团不会支付佣金予主场地客户(包括中高端及中场客户)。
      我们继续通过翻新专门供中高端及中场客户的专属博彩区,提升其博彩体验。在获得博彩监察协调局的批准后,我们继续重新分配主场地及贵宾博彩的赌枱,力争收益最大化。我们亦利用我们的金狮会作为吸引及留住高价值主场地客户的平台,提供尊享的客户服务及促销活动。
      贵宾博彩业务
      我们的大部分贵宾客户由我们直接通过自身市场推广渠道物色。该等娱乐场贵宾客户一般按泥码转码数的一定百分比收取佣金以及酒店客房和餐饮津贴。此外,若干贵宾客户透过我们的博彩中介人计划加入。
      我们有选择地向博彩及财务状况水平符合我们标准的经核准博彩客户提供信贷。为将信贷风险减至最低,本集团设有专责管理团队负责决定信贷额度、审批信贷及监控应收款项,以确保及时收回应收款项。我们会进行严谨信贷审查及要求信贷获授人提供签署文件;在法律许可的情况下,该等文件有助于在客户所在司法管辖区内依法强制收回信贷。本集团享有法定可执行权利将应收款项与同时须结算的按金、佣金及奖励负债相抵销。尽管我们一般不就授出信贷收取利息,但我们须出具个人支票或其他获认可形式的保证。我们定期审阅应收款项以确保作出足够的损失拨备。
      非博彩景点及品牌活动
      我们认同品牌认知度对业务扩张的重要性。我们的市场营销透过推广、活动、策略联盟及公共关系措施,宣传我们的国际知名品牌。我们透过持续扩充及翻新工程,改善酒店客房、餐厅、零售空间、娱乐产品及其他非博彩设施,继续提升客户体验。
      酒店
      于2025年12月31日,澳门美高梅设有595间酒店客房(包括标准客房、豪华套房及‘雍贵别墅’)。美狮美高梅设有1,418间酒店客房(包括标准客房、豪华套房、天乐阁客房、‘御狮别墅’及‘雍华府’别墅)。‘雍华府’、‘御狮别墅’及‘雍贵别墅’提供广泛高端的服务,以吸引高端及超高端客户。在我们的物业中,澳门美高梅提供9间不同风味的餐厅、零售店、约1,600平方米的会议空间及其他一系列的非博彩设施,美狮美高梅则提供12间不同风味的餐厅和酒吧、零售店、面积约2,870平方米的会议空间及广泛而多样化的额外非博彩设施。
      我们的酒店服务及优质设施获得国际奖项的高度认可。于2025年,我们的度假村荣获七项《福布斯旅游指南》五星殊荣,两项《黑珍珠餐厅指南》‘黑珍珠一钻餐厅’殊荣,以及两项《香港及澳门米芝莲指南》一星殊荣。透过持续翻新及发展酒店、餐饮及会展设施,我们保持积极主动回应客户不断演变的喜好。
      艺术与文化
      澳门美高梅随处可见珍贵的艺术作品,包括由DaleChihuly设计的标志性‘天空中的伊甸园花圃’及由本地和国际着名艺术家设计的雕塑。于2024年11月2日,美高梅中国与保利文化集团股份有限公司联合打造的世界级保利美高梅博物馆正式开幕。其第二场展览‘丝路’于2025年10月推出,展示文物、艺术品及文化遗产。保利美高梅博物馆自开幕以来,于2025年11月已突破百万入场人次。
      美狮美高梅内部空间的艺术收藏囊括超过300件作品,包括28张原藏于北京紫禁城的清朝御制地毯以及囊括绘画、雕塑及装置艺术作品的‘主席典藏’。‘主席典藏’彰显我们对于世界级文化旅游的承诺。
      美高梅中国持续与全球顶尖艺术家、文化机构及奢侈品牌合作,为两间物业引入展览、艺术装置及表演艺术。
      娱乐
      作为亚洲首个动感剧院,美高梅剧院拥有先进科技及工程技术,适用于表演、演唱会、现场管弦乐团或其他特别活动。由蜚声国际的中国大导演张艺谋执导的美高梅中国首个驻场演出《澳门2049》于2024年12月15日上映首演。该独一无二的娱乐体验项目有助非博彩发展,为澳门旅游多元化发展带来贡献。
      视博广场位于美狮美高梅心脏地带,拥有全球其中一个最大的室内永久LED屏幕,展示世界各地的独特数码艺术。我们谨呈献‘空中海洋SHOW’及荣获2025美国缪斯创意奖的‘蜂之花园SHOW’。
      多功能场地‘百宝箱’配备三面超高清LED显示屏,自开幕以来已举办演唱会、电影放映、艺术展览、论坛及宴会,透过融合科技带来沉浸式体验。
      此外,美高梅中国继续为中国及国际着名表演者举办演出,吸引更多旅客到访我们的物业。

业务展望：

我们对澳门市场的长远前景保持乐观,基于:
      —全部六家博彩承批公司迄今为止已作出及承诺于10年期新博彩批给年期内作出的重大财务投资,以提供更多样的博彩及非博彩产品并提升澳门作为世界级旅游中心的地位;
      —澳门及大湾区基建设施的持续改善(包括港珠澳大桥;扩建澳门机场;开放澳氹第四条跨海大桥(‘澳门大桥’);青茂口岸及横琴口岸24小时检查站开通;持续扩建澳门轻轨系统;延长中国内地主要城市至珠海边境口岸的中国高铁线路);及增设澳门与国际目的地之间的直航航班,该等设施改善均有助赴澳旅游更为便捷;
      —将横琴发展为旅游岛,连同澳门获中国政府指定为主要旅游中心;
      —中国政府推出旨在促进澳门及香港的复苏及增长的扶持政策,包括扩大个人签证计划所涵盖的城市;
      —中产人数不断扩大带来财富持续增长,对旅游及休闲体验的需求不断增加,带动中国内地境外旅游增长;及
      —澳门政府宣传澳门为安全优质的旅游目的地。

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