金富科技（003018）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期金富科技（003018）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务

    公司主要从事应用于饮料、食品等领域用的包装产品研发、设计、生产和销售。公司产品按照应用领域的不同，主要可分为应用于瓶装纯净水、矿泉水的3025盖、2925盖、T2925盖；应用于桶装饮用水的PC桶装水盖、4.5L桶装水盖；应用于瓶装功能饮料的38盖、1881盖、2622盖；应用于玻璃瓶装、铝瓶装等含气系列饮料包装新型拉环盖；应用于调味品系列（酱油、调料等）产品的塑料组合盖；应用于奶制品包装等瓶盖，应用于软包装（糖浆、果冻、食用油等）系列塑料组合盖；及应用其他领域的包装产品。

    报告期内，公司主营业务及主要经营模式未发生重大变化。

    （三）经营模式

    1、采购模式

    公司根据客户订单情况、生产计划和原材料库存情况，结合原材料价格走势，合理安排采购计划。公司采购执行部门为采购部，采购方式为直接采购。

    2、生产模式

    公司主要根据客户订单实施“以销定产，适当库存”的生产模式，同时根据市场需求变化及预测安排生产计划。

    3、销售模式

    公司的主要销售模式为直销模式，由公司销售部负责直接与客户对接，负责客户开拓及维护。基于行业特点，公司进入客户的供应商体系通常需要复杂的认证程序，一旦进入供应商体系之后，双方的合作通常具有长期性和稳定性的特点，客户与公司主要采取框架协议加订单的合作模式。

    4、研发模式

    公司通常会根据客户需求、市场的发展趋势开展或技术改进需求研发活动，具体研发模式主要有三种：一是根据客户对于新产品外观设计或结构性能上的独特要求，公司负责产品外观及功能性的具体开发，或在轻量化、密封性等方面进行针对性的研发；二是公司根据市场的发展趋势或者发展需求，为开拓市场进行的前瞻性的新产品、新工艺的自主设计开发；三是对生产设备的自主研发及技术改进，包括配套生产设备的关键技术节点以及瓶盖模具等。

    二、报告期内公司所处行业情况

    包装产业是与国计民生密切相关的服务型制造业，在国民经济与社会发展中具有举足轻重的地位，也是中国制造体系的重要组成部分。包装行业也得到了国家产业政策的支持。“十四五”期间，中国包装联合会印发《中国包装工业发展规划（2021-2025年）》，其中，增强自主创新能力、加大结构调整力度，夯实智能制造基础及提高整体发展质量为“十四五”包装工业发展的发展重点。目前，产品包装已经由商品的附属组成部分逐步提升为商品的重要组成部分，包装产业也已经从一个分散的行业形成了一个以纸、塑料、金属、玻璃、软木、专用设备为主要产品的工业体系。

    我国是世界包装制造和消费大国，包装行业与我国消费品行业的发展密切相关，包装在商品流通中发挥着重要作用。随着我国国民经济持续稳定增长，居民收入水平日渐提高，我国居民消费规模扩大和消费升级将是长期趋势。受益于良好的国内经济环境，我国包装行业的市场空间未来将继续稳步扩大。

    近年来，随着消费升级趋势的推动，我国包装饮用水、食品等消费品市场规模逐年扩大。根据前瞻产业研究院的数据，预计到2026年，全球的包装材料销售市场规模将超过1.2万亿元。

    塑料包装领域，根据GrandViewResearch的数据显示，从2022年到2030年，全球塑料包装行业预计将以4.2%的年复合增长率持续增长。未来，随着塑料包装行业技术的不断创新，以及下游食品、饮料等行业的推动，我国塑料包装箱及容器制造行业将进一步增长。

    金属包装领域，据知名咨询公司MordorIntelligence预测，全球金属包装行业将继续保持增长势头，总产值规模预计从2020年的1,381亿美元增至2027年的1,932亿美元。近年来，随着消费需求的增长，我国金属包装行业亦迎来快速发展。金属包装行业无论是在国内市场亦或是国际市场，均具备较为广阔的发展空间。未来在行业内技术创新的推动下，我国金属包装行业优势将不断加强，在供给国内市场的同时，不断开拓海外市场，金属包装市场或将迎来历史性发展机遇。

    饮料包装是目前公司产品最主要的应用领域，因此公司的产品销售情况和经营业绩呈现与饮料行业相似的季节性特征。受气候、消费习惯等因素影响，饮料行业在第一、四季度销量相对较低，而二、三季度销量则较高。公司的核心业务为包装业务。公司深耕瓶盖产品市场超过二十年，得到下游知名企业华润怡宝、景田、可口可乐、燕京集团、达能的认可，成为上述企业瓶盖优质供应商之一。公司近几年不断加大研发投入，丰富公司产品结构，拓宽公司产品市场，开拓应用于其他产品领域的调味品盖、碳酸盖、新型拉环盖、奶饮料盖等产品。公司通过多年的积累，已在技术研发、品牌声誉、产品品类、生产效率等方面形成了一定的优势，行业地位突出。公司已成为国内最大的塑料防盗瓶盖供应商之一。

    三、核心竞争力分析

    公司多年专注于瓶盖领域的研发、设计、生产和销售业务，逐步形成了客户、技术与研发、人才及管理和产品质量等方面的竞争优势。

    （一）客户优势

    凭借先进的生产技术和优质的产品质量及服务，公司与华润怡宝、景田、娃哈哈、海天味业、可口可乐、燕京集团、达能（排名不分先后）等国内、国际知名的企业建立了长期稳定的合作关系。公司与部分主要客户合作超过十年，具有长期性和稳定性的特点。合作期间，公司获得了华润怡宝、景田、可口可乐、达能颁发的多项奖项。其中，2018年获得由华润怡宝颁发的十年合作贡献奖，2019年获得由达能颁发的2019年度合作共赢奖，2020年获得由广西太古可口可乐公司颁发的2020年优秀供应商奖，2023年分别获得由华润怡宝颁发的卓越贡献奖和长期服务奖、由可口可乐颁发的技术进步奖；2025年，子公司湖南金富获得达能颁发的2024年度瓶盖供应商质量银奖。公司与上述知名企业的合作，既保证了其自身产品质量的可靠性、企业运行的稳定性、经营成本的可控性，也保证了公司业务的稳定性，保障了公司的可持续发展能力。

    （二）技术与研发优势

    公司自设立以来一直将技术研发能力作为提升公司核心竞争力的关键因素。公司目前已拥有多种瓶盖结构设计及制造设备的发明专利，以及多种瓶盖的实用新型和外观设计专利。公司系广东省级高新技术企业、广东省专精特新中小企业，子公司翔兆科技系广西壮族自治区高新技术企业、专精特新中小企业；截至本报告期末，公司共拥有专利权139项，其中发明专利32项，实用新型102项，外观设计5项，公司多项专利技术目前已投入至实际生产应用中。

    其次，公司拥有完整的研发组织体系和具有竞争力的技术研发团队，核心研发人员拥有较强的专业知识和丰富的行业工作经验。突出的研发技术能力为公司奠定了应用于食品、饮料瓶盖类包装领域的核心竞争优势，有利于公司拓展新的优质客户和应用领域。

    （三）人才及管理优势

    经过多年的行业积累，公司聚集了一批研发、生产、品质管理及企业管理等方面的优秀人才，在研发创新、大规模生产管理、品质管理、内部控制等方面均有专业化的人才储备。核心管理团队和技术团队具有丰富的管理及技术经验。在公司核心管理团队的带领下，公司已形成经验丰富、层次清晰、梯度合理的管理团队和技术团队，为扩大公司在行业内的竞争优势奠定了坚实的基础。

    （四）产品质量优势

    公司产品主要用于饮料与食品安全直接相关的领域，这就决定了公司的产品质量不仅需满足轻量化及密封性能稳定的要求，还需要满足食品安全的要求。因此，产品的质量与安全性十分重要，公司始终坚持“视质量如生命”的经营理念，经过多年的实践和积累，产品质量的稳定性以及安全性在业界享有较高的声誉和口碑，成为持续赢得客户长期信赖的核心因素之一。公司产品曾被评为“广东省名牌产品”、“2025年广东省名优高新技术产品”。

    四、主营业务分析

    1、概述

    （一）2025年公司总体经营情况综述

    2025年度，公司实现营业收入760,161,286.01元，同比下降14.80%；营业利润为123,605,120.42元，同比下降24.90%，归属于母公司所有者的净利润100,883,203.22元，同比下降28.56%。

    报告期内，公司业绩波动主要原因：其一，公司部分新生产基地已于2025年投入使用，其前期折旧及摊销成本对公司利润造成影响。但随着公司搬迁完毕，原总部外租仓库退租后将大幅减少租金成本，后期该折旧摊销事项对公司的总体影响较小。其二，2025年公司部分新生产基地陆续投入使用，生产基础设备需要搬迁调试，造成公司产能短期受到一定影响，导致营收、利润出现一定下降，搬迁完成后已恢复正常生产。其三，受2025年下游部分需求波动影响，公司产品销量出现了一定的下滑，导致营收有所下降。

    尽管短期业绩承压，公司坚持战略先行、着眼长远，2025年在产能地域与规模布局上取得重要突破，为长期发展筑牢坚实基础。随着新基地产能利用率的逐步提升、新产品和新市场的持续开拓，以及内部运营效率的不断优化，公司在2026年结合上述发展的良好基础，力争释放更大的增长潜力，实现高质量发展。

    （二）主要工作概况

    2025年对于金富科技而言，是战略扩张与经营承压并存的一年。公司一方面顺利实现了新建生产基地全面投产的战略落地，产能布局实现历史性跨越；另一方面，也面临着下游需求波动带来的业绩挑战。本年度，公司围绕生产基地建设、客户市场开拓、生产精益化与智能自动化管理以及强化品质管控四大核心方向展开工作，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

    1、生产基地建设：全国化布局落地，产能规模与结构双升级

    2025年是公司产能扩张与全国化布局的收官之年，围绕“区域覆盖、品类拓展、智能赋能”推进基地建设，彻底解决产能瓶颈，适配多领域、多区域市场需求。

    核心基地全面投产，产能规模大幅提升：东莞“华南总部及瓶盖智能生产基地项目”、湖南“塑料瓶盖生产基地扩建项目”于2025年陆续投产，形成东莞（总部智能基地）、湖南（华中）、四川（西南）、河北（华北）、广西（华南）五大生产基地全国化布局。这一系列新基地的投产，使公司产能得到显著提升，为后续的市场拓展和订单承接提供了坚实的产能保障。尽管短期内因生产基地投产的折旧摊销对公司利润有一定承压，但从长远看，这是公司巩固成本领先优势、实现规模化发展的关键一步。

    2、客户市场开拓：深耕头部、拓展多元，客户结构持续优化

    2025年，公司坚定实施“巩固核心、拓展新兴、布局海外”的客户战略，积极顺应行业客户结构集中、市场需求分化、产品品类升级的发展趋势，主动优化并拓展多元化市场布局，持续深耕客户资源、抢抓订单增量，成功开拓非洲等新兴海外市场。

    3、生产精益化与智能自动化管理：数字化转型深化，生产运营迈向智能高效

    随着东莞“华南总部及瓶盖智能生产基地项目”全面投产，公司同步建成配套大型智能立体仓库，实现生产制造全流程环节自动化。依托项目建设，公司深度推进设备自动化、管理数字化与决策数据化升级，生产基地整体智能制造水平已跻身行业前列。

    生产设备自动化升级：东莞总部智能基地引入智能立体仓库、生产车间AGV自动机器出入库系统、高速瓶盖视觉检测技术升级改造，全面提升产线自动化率，新增自动化检测单元，实现“机器换人、智能质检”，生产稳定性与效率大幅提升，契合行业“自动化、高效化”趋势，有效降低公司运营成本，提高产品品质。

    数字化管理系统全覆盖：依托智能立体仓库的投入使用，公司对OA、金蝶K3、WMS系统进行接口集成与数据打通，实现跨系统业务协同，形成从流程审批、财务核算到仓储执行的一体化管理体系，实现全流程数字化管控，有效提升全链条经营效率。

    4、强化品质管控：建成并申报CNAS认可瓶盖实验室

    2025年，公司聚焦瓶盖产品全生命周期质量管理，持续完善质量管控体系。依托公司在行业内的深厚经验积累，公司年内开展建立高标准高规格的瓶盖领域的专业实验室，并申报CNAS认可瓶盖实验室项目；本实验室依据CNAS-CL01《检测和校准实验室能力认可准则》建立，如获申报成功，将能为客户提供极具权威性、最可靠的瓶盖产品检测数据支持。

未来展望：

一、服务器液冷行业格局和趋势

    公司于2026年成功收购了卓晖金属、联益热能各51%股权，切入服务器液冷的高景气赛道，确立“稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎”的核心发展战略。

    数据中心高密度算力集群运行过程中产生海量热负荷，亟需高效散热体系实现热量的快速转移与消散，以保障设备稳定运行、算力持续输出以及降低能源消耗。其中液冷散热利用液体带走芯片热量，具有高载热能力的液体为高热流密度的芯片提供高效的散热。冷板式液冷是数据中心服务器液冷方式中目前成熟度高、应用较广泛的方式。近年来，受全球AI技术快速迭代和算力需求持续提升的推动，AI服务器及液冷散热相关行业保持快速增长。根据MarketsandMarkets数据，2024全球AI服务器市场规模为1,428.8亿美元，预计2024年-2030年CAGR达34.3%，2030年市场规模将达8,378.3亿美元。

    从历史数据看，仅冷却一项可占到数据中心电耗的40%，随着GPU热设计功耗的不断提升，传统风冷散热开始面临瓶颈，而液冷的散热效率远高于风冷。

    据MarketsandMarkets数据，预计全球液冷市场规模将从2025年约28.4亿美元增长至2032年约211.5亿美元，预测期复合年增长率（CAGR）约33.2%。

    液冷市场需求有望迎来爆发。冷板式液冷是目前应用较广的液冷方式，作为一种间接液冷方式通过装有液体的铜/铝导热金属构成的封闭腔体来进行导热，由于服务器芯片等发热器件不用直接接触液体，所以该系统不需对整套机房设备进行重新改造设计，可操作性更强，因此冷板式液冷成熟度最高、应用最广泛。

    卓晖金属的主营业务是液冷流道管路产品（铜、不锈钢、铝液冷管路组件及配件、波纹管组件等管路产品）的研发、生产及销售。联益热能的主营业务是冷板产品（水冷头组件、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条模组）以及分集水器（Manifold）的研发、生产及销售。公司通过本次并购交易的实施，快速布局液冷市场，实现了公司高质量发展的战略落地。

    二、公司发展战略与目标

    2026年为公司“双轮驱动”发展战略落地元年，公司成功收购卓晖金属、联益热能51%股权，切入液冷散热的高景气赛道，形成公司第二增长曲线，确立“稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎”的核心发展战略。未来，包装主业将聚焦核心品类升级与市场深度深耕，持续扩大产能和销售规模、强化核心技术创新，进一步巩固行业领先地位；液冷新业务将依托卓晖金属、联益热能的核心技术储备与优质客户资源，重点布局应用于AI服务器、通信服务器等领域的液冷散热业务，全力打造公司未来盈利增长点，提升公司长期盈利能力与行业地位，推动公司进入高质量发展新阶段。

    三、2026年主要工作规划

    （一）包装业务板块工作计划

    2026年，包装业务板块坚持“促增长、提质量、拓市场、降成本”的核心思路，持续夯实发展根基，具体工作计划如下：

    1、持续扩大产能规模，提升供给效能

    2025年公司在建生产基地全部投产，有效扩大了公司产能。依托产能规模的稳步提升，公司着力加强客户开发与市场拓展，2026年在手订单预期实现良好增长。根据生产基地布局、产能情况，合理匹配周边客户的订单需求，持续推进全国化产能网络迭代完善，全面提升产能利用率，提升区域市场供应效率，实现产能资源配置与效益最大化。

    2、强化技术研发，推动产品升级

    紧扣绿色环保、轻量化的行业趋势，同时深入研究瓶盖业务消费场景、消费群体的变化趋势，对新品类加大研发投入，对原品类升级改造。高效利用东莞“华南总部及瓶盖智能生产基地”的投产契机，推进生产全流程智能化、数据化全面升级，提升生产效率，降低产品不良率，同时提升节能环保的配套举措。

    3、深耕市场渠道，巩固客户资源

    深化与核心客户的合作，优化服务体系，提供定制化包装解决方案，提升客户合作粘性与订单份额。积极拓展新兴客户与细分市场，继续加快海外市场拓展，重点开拓非洲等新兴市场，力争境外营收占比稳步提升，拓宽收入来源。

    4、强化内部管理，提升运营效能

    优化供应链管理体系，加强原材料采购管控，采取各项措施应对核心原材料价格的变化，降低采购成本。同时，推进数字化管理升级，实现财务、生产、销售等环节的协同管控，提升决策效率。

    （二）液冷业务板块工作计划

    公司以2026年初并购卓晖金属、联益热能为战略切入点，加速推进液冷业务落地与规模化发展，着力将其打造为另一利润增长点，具体工作计划如下：

    1、推进并购整合，搭建标准化业务运营体系

    完成卓晖金属、联益热能收购后管理整合等工作；建立专门的液冷业务运营板块，搭建专业化、一体化的运营、研发、销售体系，保障核心生产线、关键设备稳定运行，确保核心技术人员团队稳定。通过股权管控、财务集中管理及重大事项分级审批机制，强化风险边界管控；逐步导入上市公司标准化内部控制及全面预算管理体系，提升液冷业务经营精益化管理水平与规范化运营水平。

    2、锚定业绩承诺，充分释放业务增长潜力

    公司收购的卓晖金属和联益热能涉及2026年度业绩承诺为实现实际净利润不得低于人民币11,000万元，公司将与液冷业务经营团队制定精细化经营实施方案，层层分解经营目标、压实经营管理责任，确保业绩承诺足额兑现。结合液冷行业下游市场高景气、需求广的发展特征，统筹资源全力支持卓晖金属、联益热能积极进行产能扩张，快速提升规模化生产能力，保障市场订单高效交付；建立全流程质量管控体系，严格对标行业标准，确保产品质量全面满足下游客户需求。

    3、拓展市场渠道，推动业务规模稳步增长

    在全力保障奇宏电子（AVC）、宝德科技、双鸿电子等核心客户订单高效交付、深化战略合作关系的基础上，加大市场开拓与客户开发力度，重点挖掘AI服务器、通信服务器等领域优质新客户资源；紧抓液冷行业快速发展的行业机遇，持续扩大市场份额，推动业务规模与经营效益实现同步增长。

    4、强化技术整合，全面提升核心产品竞争力

    依托卓晖金属、联益热能在液冷散热领域的技术积淀，整合公司内部研发资源，组建专项研发团队；聚焦产品性能优化与迭代升级，持续提升产品良率，强化全流程成本管控能力，打造兼具技术优势与成本优势的核心产品矩阵，全面提升公司液冷产品的核心市场竞争力。

    5、深化协同发展，健全业务风险防控体系

    加强包装主业与液冷新业务的协同联动，以上市公司成熟的制造管理体系为基础，对液冷业务板块实施标准化、制度化的管理赋能；在供应链管理、生产运营管理、数字化体系建设等方面实现资源共享，有效降低整体运营成本，提升公司综合运营效率。同时，建立健全液冷业务全流程风险防控机制，全面防范各类经营运营风险，保障液冷业务稳健发展。

    四、可能面对的风险

    （一）销售客户集中风险

    近年来，公司前五大客户合计销售规模持续增长，虽然公司对前五大客户的合计销售金额占营业收入的比例已有所下降，但是仍存在客户集中度较高的情形。

    公司主营产品的下游客户主要集中于包装饮用水、饮料、食品等行业。我国包装水行业中，包括华润怡宝、景田在内的排名前五大品牌占据包装水行业的主要市场份额，市场集中度较高，下游客户市场集中度较高导致公司客户集中度较高。

    如公司主要客户未来需求变化或其自身原因导致对公司产品的采购需求下降，或转向其他瓶盖供应商，将对公司的经营产生不利影响。

    （二）原材料供应商集中风险

    近年来，公司向前五大供应商的合计采购额占采购总额的比例较高，存在公司供应商集中度较高的风险。公司采购的原材料主要为HDPE、铝片等，其中以HDPE占比最大。虽然HDPE属于石化产品，生产规模较大，且为标准化产品，具有供给充足、价格透明等特点，但如果这些主要供应商经营状况波动，或与公司的合作关系发生变化，导致其不能按时、保质、保量地供应原材料，公司将需要调整并重新选择供应商，会在短期内对公司的原材料供应造成一定程度的负面影响。

    （三）主要原材料价格波动风险

    公司生产产品的主要原材料为HDPE、铝片等，其中HDPE及铝片采购金额占公司原材料采购总额的比重约80%。

    公司上游主要包括HDPE在内的石化产品行业，其价格变动主要受石油价格和石油化工行业供需关系影响。若原材料未来价格出现大幅上涨，将对公司经营业绩带来一定的不利影响。

    （四）食品安全风险

    公司主要从事应用于饮料、食品等领域用的包装产品研发、设计、生产和销售，下游行业主要为饮料和食品行业。近年来，由于食品安全事故的频发，我国政府对食品安全问题日趋重视，消费者食品安全意识亦不断加强，食品安全已成为食品加工企业的重中之重。针对食品安全问题，我国相关部门颁布了《食品安全法》、《食品安全法实施条例》等一系列政策法规，加强对食品安全的控制力度，维护消费者的权益。

    随着经营规模的不断扩大，如果公司的产品质量控制措施不能满足规模增长以及行业监管政策变动带来的新形势，进而导致公司因质量控制出现疏漏或瑕疵而发生产品质量问题，将有可能产生食品安全风险甚至导致食品安全事故，从而严重影响公司的信誉及持续盈利能力。

    （五）收购整合风险

    公司2026年收购了卓晖金属、联益热能，其主要从事液冷散热产品的研发、生产和销售，公司主营业务与卓晖金属、联益热能主营业务属于不同的行业，本次交易存在收购整合风险。

    （六）收购标的业绩承诺不达标风险

    卓晖金属、联益热能的交易对方莫振龙、杨珂、周超及蔡玲承诺，卓晖金属、联益热能于2026年实际净利润不得低于人民币11,000万元，且2027年及2028年累计实际净利润不得低于人民币28,000万元。尽管卓晖金属、联益热能所处行业具备一定发展空间，且在客户资源、技术能力及订单储备等方面具有一定基础，但未来经营业绩仍可能受到宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争加剧、核心客户需求变化、原材料价格波动等多重因素影响。如上述因素发生不利变化，或卓晖金属、联益热能经营管理未达预期效果，可能导致实际经营业绩低于业绩承诺水平，存在业绩承诺不达标风险。

    （七）商誉减值风险

    公司陆续通过投资并购实现公司长远发展战略，同时亦带来商誉金额的增加。如未来被收购公司并购后管理整合不当或所处行业趋势等方面出现不利变化，导致其经营状况不及预期，则存在计提商誉减值的风险，可能会对公司经营业绩产生不利影响。

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