华兰疫苗（301207）2025年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期华兰疫苗（301207）发布2025年年报。根据财报显示，华兰疫苗增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入12.03亿元，同比上升6.62%，归母净利润1.83亿元，同比下降10.99%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.97亿元，同比上升132.63%，第四季度归母净利润5061.11万元，同比上升181.84%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7.24亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率77.8%，同比减4.13%，净利率15.21%，同比减16.52%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.93亿元，三费占营收比49.32%，同比减3.35%，每股净资产9.49元，同比减5.14%，每股经营性现金流0.59元，同比减23.7%，每股收益0.31元，同比减10.54%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.01%，资本回报率不强。然而去年的净利率为15.21%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为13.83%，投资回报也较好，其中最惨年份2017年的ROIC为-25.09%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为30.8%/10.4%/10.2%，净经营利润分别为8.6亿/2.06亿/1.83亿元，净经营资产分别为27.9亿/19.67亿/17.91亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.86/1.43/1.23，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为20.73亿/16.13亿/14.77亿元，营收分别为24.1亿/11.28亿/12.03亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达736.91%）

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