中国有色矿业（01258.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国有色矿业（01258.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

作为高速发展的领先垂直综合铜生产商,本集团在赞比亚共和国(「赞比亚」)及刚果民主共和国(「刚果(金)」)专注经营铜和钴金属开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售业务。其中,硫酸、液态二氧化硫主要为粗铜冶炼工序中产生的副产品。
      本集团的业务主要由以下公司经营:即位于赞比亚的中色非洲矿业、中色卢安夏、谦比希铜冶炼有限公司(「谦比希铜冶炼」)及谦比希湿法冶炼,以及位于刚果(金)的中色华鑫湿法冶炼股份有限公司(「中色华鑫湿法」)、中色华鑫马本德矿业股份有限公司(「中色华鑫马本德」)、卢阿拉巴铜冶炼及刚波夫矿业简易股份有限公司(「刚波夫矿业」)。
      *中文译名仅供参考
      2025年,本集团累计生产粗铜和阳极铜192,266吨,同比下降32.8%;生产硫酸1,068,286吨,同比增长1.2%;生产阴极铜130,232吨,同比增长3.2%;生产氢氧化钴含钴829吨,同比下降17.9%;生产液态二氧化硫5,337吨,同比下降66.6%;本集团代加工铜产品227,060吨,同比增长102.9%。于2025年,本集团收益由2024年的3,816.5百万美元下降至3,420.1百万美元,降幅10.4%。
      资源量及储量
      资源量及╱或储量的年度更新所采纳的假设
      本公告内资源量及╱或储量的年度更新所采纳的假设采用招股章程所采用之同一标准JORC规则,在沿用了技术顾问所使用的历史资料的基础上根据新的勘探工作做了相应更新。
      资源量及╱或储量的主要变化由生产消耗和加密勘探带来的调整所致。
      截至2025年12月31日,根据JORC技术报告准则,本集团矿产资源总量中含铜金属资源量718.26万吨,铜金属储量168.94万吨。矿产资源量及矿石储量的具体资料如下:
      (1)资源量
      谦比希主矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位谦比希主矿采用1.0%全铜。2025年采矿消耗资源量3.99万吨,进行了补充勘探。
      谦比希西矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位谦比希西矿采用1.0%全铜。2025年采矿消耗资源量167.73万吨,进行了补充勘探。
      谦比希东南矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位谦比希东南矿采用0.8%全铜。2025年采矿消耗资源量132.07万吨,进行了补充勘探。
      穆旺巴希-B矿山
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位穆旺巴希矿采用0.30%全铜。
      Samba矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位Samba矿采用0.50%全铜。
      巴鲁巴中矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位巴鲁巴中氧化矿采用0.30%全铜。
      穆利亚希北矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位穆利亚希北氧化矿采用0.50%全铜,穆利亚希北硫化矿采用0.80%全铜。
      巴鲁巴东矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位巴鲁巴东矿采用0.30%全铜。
      罗恩盆地SS0-4线矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位罗恩盆地SS0-4线矿体采用1.0%全铜。
      罗恩盆地SS19-35线矿
      注:
      1.罗恩盆地SS-19线矿的资源量为其南翼及北翼资源量之和。
      2.矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位罗恩盆地SS19-35线矿体采用0.30%全铜。
      罗恩东延长部
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位罗恩东延长部采用0.30%全铜。
      冶炼炉渣
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,冶炼炉渣未采用边界品位。
      新矿浅部项目
      注:
      1.根据统筹安排,马希巴矿及穆利亚希南矿重新命名为新矿浅部项目。
      2.新矿浅部项目的资源量为马希巴矿及穆利亚希南矿之和。
      3.矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位马希巴矿采用0.80%全铜,穆利亚希南矿体采用1.0%全铜。
      新矿深部项目(罗恩延长部至穆利亚希南地下)
      1.根据统筹安排,28号竖井项目重新命名为新矿深部项目。
      2.矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界新矿深部项目采用1.0%全铜。
      刚波夫主矿体
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位刚波夫主矿体采用1.0%全铜。
      刚波夫主露天坑尾矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位刚波夫主露天坑尾矿采用0.5%全铜。
      刚波夫西露天坑尾矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位刚波夫西露天坑尾矿采用0.5%全铜。
      刚波夫MSESA矿
      注:矿产资源估算范围为圈定矿体实体模型,报告边界品位刚波夫MSESA矿采用0.5%全铜。
      (2)储量
      谦比希主矿
      谦比希西矿
      2025年12月31日2024年12月31日
      穆旺巴希矿山
      2025年12月31日2024年12月31日
      注:损失率5%,贫化率5%;报告边界品位采用0.3%全铜。
      穆利亚希北矿
      注:损失率5%,贫化率5%;报告边界品位采用0.5%全铜。穆利亚希北矿已于2024年闭坑。
      马希巴矿山
      2025年12月31日2024年12月31日
      注:损失率5%,贫化率5%;报告边界品位马希巴矿山采用1.6%全铜,巴鲁巴东矿采用0.3%全铜。
      罗恩东延长部
      注:损失率5%,贫化率5%;报告边界品位采用0.3%全铜。
      罗恩盆地SS0-4线矿
      注:损失率5%,贫化率5%;报告边界品位采用1.0%全铜。该矿已于2025年闭坑。
      罗恩盆地SS19-35线矿南翼
      注:损失率5%,贫化率5%;报告边界品位采用1.0%全铜。
      冶炼炉渣
      注:无损失率,无贫化率,未采用边界品位。
      刚波夫主矿体
      注:矿产储量报告边界品位主矿体采用0.5%全铜。
      生产情况
      中色非洲矿业
      中色非洲矿业主要运营谦比希主矿、西矿和东南矿三个矿山及其配套选矿厂。
      中色非洲矿业2025年累计生产阳极铜55,464吨,同比下降18.7%,主要原是因2025年下半年东南矿停产检修。
      中色卢安夏
      中色卢安夏运营四处在产铜矿:巴鲁巴东矿、巴鲁巴中矿、罗恩东延长部和罗恩盆地,罗恩盆地SS19-35线南翼露天矿于2025年6月份开始基建剥离。中色卢安夏同时运营穆利亚希湿法冶炼厂。
      中色卢安夏2025年生产阴极铜45,018吨,同比增长1.4%;生产阳极铜3,974吨,同比下降4.4%,主要原因是自2025年10月20日起,选矿厂因开展安全评估实施停产检修,导致阶段性产量下降。
      谦比希铜冶炼
      谦比希铜冶炼主要运营谦比希火法冶炼厂。
      谦比希铜冶炼2025年生产粗铜和阳极铜合计261,067吨(含代加工本集团内企业铜产品60,978吨,代加工本集团外企业铜产品121,290吨),同比下降0.7%;生产硫酸705,387吨,同比下降5.7%。主要原因是2025年9月进行了为期16天的检修,同时受主要供应商铜精矿含硫品位下降的影响,导致铜产品和硫酸产量下降。
      谦比希湿法冶炼
      谦比希湿法冶炼主要运营穆旺巴希矿山和谦比希湿法厂。
      谦比希湿法冶炼2025年生产阴极铜755吨,同比下降86.9%;生产粗铜和阳极铜1,540吨,同比下降76.5%。主要原因是暂时停产并全力开展修复措施。
      中色华鑫马本德
      中色华鑫马本德2025年生产阴极铜27,008吨,同比增长17.3%,主要原因是柴发及光伏发电系统顺利投运,电力供应保障能力较上年同期显着增强。
      中色华鑫湿法
      中色华鑫湿法2025年生产阴极铜20,303吨,同比下降8.1%,主要原因是10月中旬至12月末,公司停工进行尾矿库升级改造导致欠产;生产氢氧化钴含钴301吨,同比增长40.0%,主要原因是本年电力供应好转,萃余液处理量提升,且钴浓度增加;本年度未生产硫酸。
      卢阿拉巴铜冶炼
      卢阿拉巴铜冶炼主要运营卢阿拉巴火法冶炼厂。
      卢阿拉巴铜冶炼2025年生产粗铜158,259吨(含代加工本集团外企业铜产品105,770吨),同比增长20.6%;生产硫酸362,899吨,同比增长18.3%;粗铜及硫酸产量同比增长的主要原因是:(i)2025年生产工时较2024年增加21天,带动产量同步上升;(ii)2025年度高硫铜精矿供应量较2024年更为充足,为生产稳定运行提供了有力保障。生产液态二氧化硫5,337吨,同比下降66.6%,主要原因是2025年10月份前刚果(金)政府暂停钴产品出口,在刚矿业企业钴系统减产或停产,导致液态二氧化硫需求降低。
      刚波夫矿业
      刚波夫矿业2025年生产阴极铜37,148吨,同比增长7.9%,主要原因是在当地市电停限电的时段运行双电源系统,通过柴发机组补偿用电缺口,保证系统正常生产。氢氧化钴含钴528吨,同比下降33.6%,主要原因是2025年10月份前刚果(金)政府暂停钴产品出口,同时原矿石钴品位同比下降,刚波夫矿业调整钴生产模式导致钴产量下降。
      下表载列所示期间本集团产品的产量及同比情况。
      (1)除硫酸、液态二氧化硫和氢氧化钴外,所有产品的产量均基于含铜量。
      (2)铜产品代加工服务是指本集团外的企业委托本集团的冶炼厂代其加工生产铜产品,本集团从这些企业收取加工费。
      (3)在上述铜产品中,自有矿山铜产量如下:
      勘探活动

业务展望：

回望过去的一年,全球经济复苏步伐分化加剧,大宗商品市场震荡波动,叠加海外投资东道国电力供应紧张、冶炼加工费持续承压、地缘政治扰动常态化等多重不利因素,公司生产经营面临诸多考验与挑战。面对复杂严峻的外部环境,在董事会的科学决策、全体员工的拼搏奋进以及广大股东的坚定支持下,公司始终坚守核心主业,以攻坚克难的实干姿态,纵深推进降本增效、精益运营各项举措,全力保障稳产保供、严控经营风险,圆满达成全年核心经营目标,主要产品产量保持稳定,经营效益持续夯实加固,企业价值创造能力稳步攀升。资本市场层面,公司持续深耕投资者关系管理,凭藉稳健的经营业绩、高比例的股东分红回馈,进一步稳固市场信心,擦亮行业优质上市平台名片,为企业长远高质量发展筑牢根基、积蓄动能。
      步入2026年,世界百年未有之大变局加速演进,全球地缘政治博弈仍存诸多变数,单边主义、保护主义阴霾未散,宏观经济复苏进程仍具不确定性,汇率波动、大宗商品价格震荡、海外矿山运营风险、东道国政策调整、供应链韧性压力等挑战依旧不容忽视。与此同时,全球货币环境逐步趋向宽松,市场流动性稳步改善,为实体经济回暖、大宗商品估值修复注入强劲动力;供给端来看,全球铜矿新增产能有限,大型在建项目投产进度不及预期,新矿勘探审批周期拉长,供给增速持续放缓,供需缺口逐步凸显。需求端,传统电网升级改造、电力基建投资稳步推进,新能源产业、AI算力基建、高端智能制造等领域迎来爆发式增长,持续拓宽铜钴等有色金属应用场景,全球铜市供需紧平衡格局进一步巩固,价格中枢有望维持高位运行,为公司抢抓发展机遇、实现提质增效创造了有利条件。
      2026年是「十五五」规划谋篇布局的关键之年,更是公司抢抓机遇、突破跃升的攻坚之年,机遇与挑战并存,实干与担当并行。公司将牢牢把握行业发展战略窗口期,坚定不移走高质量发展路线,聚焦核心主业精准发力、攻坚突破:一是全力筑牢生产运营根基,狠抓矿山冶炼稳产高产,严守安全生产底线、合规经营红线,着力破解电力、物流运输等瓶颈制约;二是持续深化降本增效与科技创新,以新质生产力赋能产业转型升级,加快重点扩产项目建设进度,全面提升资源保障能力与核心竞争优势;三是不断优化公司治理体系,健全ESG管理架构,坚定不移践行绿色低碳发展理念,履行企业社会责任;四是深耕资本市场价值维护,夯实投资者信任纽带,以稳健业绩、长效回馈守护全体股东核心价值。
      征程万里风正劲,重任千钧再出发。新的一年,公司全体同仁将凝心聚力、笃行不怠,以过硬的经营实绩抵御外部不确定性冲击,奋力开创企业高质量发展新局面,向全体股东递交一份不负信任、不负时代的优异答卷。

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