首华燃气（300483）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期首华燃气（300483）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司的主营业务为天然气业务，主要由中海沃邦、永和伟润、浙江沃憬、山西沃晋等主体开展运营，主要从事天然气的勘探、开发、生产、代输增压和销售。

    （一）天然气业务概况

    公司天然气主营业务内容包括天然气的勘探、开发、生产、代输增压和销售：

    公司的主要产品为天然气，通过管网系统输送到山西省内沿线各城市或大型直供用户处，或上载“西气东输”国家级干线，进而输送到其他地区终端用户。下游（终端）客户天然气的用途主要包括城市生活用气、工业生产与化工用气、交通运输用气以及天然气发电用气等多方面。

    （二）天然气业务的经营模式

    1、天然气的开采销售

    公司下属控股子公司中海沃邦通过签订产量分成合同（PSC合同，又称“产品分成合同”），作为合作区块的作业者开展天然气的勘探、开发、生产、销售业务。2009年8月13日，中海沃邦与中油煤签订了《合作合同》，获得石楼西区块1524平方公里30年的天然气勘探、开发和生产经营权。根据《合作合同》，中海沃邦作为石楼西区块作业者，负责全区天然气勘探、开发项目的资金筹措、方案审定、工程实施和项目日常管理等。在石楼西区块内所获得的天然气，由中海沃邦与中油煤共同销售并各自取得分成收入。

    石楼西区块位于黄河以东，吕梁山西麓。行政区划主要位于山西省永和县、石楼县，区块勘探面积1524平方公里，探矿权证、采矿权证持有人为中国石油。西气东输一线、临临线等输气管线穿过本区块，集输条件便利。鄂尔多斯盆地东缘煤层气资源丰富，是我国煤层气勘探开发的热点地区之一。石楼西区块位于鄂尔多斯盆地东缘晋西挠褶带，该区域煤层在山西组、太原组均有发育。其中山西组4、5#煤层及太原组8#煤层具有分布范围广、厚度较大、煤岩煤质条件较好的特点，含气性好，是该区域主要的烃源岩之一，具有较好的勘探潜力。同时，该区域具有多层系广覆式生烃、烃源岩发育、分流河道砂岩储集体大面积分布、河间泛滥平原泥质及致密砂岩复合遮挡，构造简单、区域性成藏期盆地补偿沉降等诸多有利条件，为形成大型砂岩岩性气藏奠定了基础。

    中海沃邦在合同区块范围内所开采的天然气，通过管网系统输送到山西省内沿线各城市或大型直供用户处，或上载“西气东输”国家级干线，进而输送到其他地区终端用户。下游（终端）客户天然气的用途主要包括城市生活用气、工业生产与化工用气、交通运输用气以及天然气发电用气等多方面。中海沃邦利用自身的技术优势和专业团队优势，稳步推进合作区块内天然气勘探、开采工作。经过多年发展，中海沃邦已成长为山西省天然气产业中具有影响力的公司。

    2、天然气的销售

    公司依托临近石楼西区块、大宁吉县区块的气源优势，以及西气东输一线87#、88#阀室等天然气管道集输便利条件、下游客户资源，通过下属销售子公司自中国石油临近区块购入天然气，开展天然气销售业务。

    3、天然气的代输增压

    公司下属永和伟润主营天然气的增压、管输及销售，建设运营的永西连接线工程通过其位于山西省永和县的桑壁站联通中油煤大吉气田煤层气产区与西气东输一线88#阀室，实现天然气上载西气东输一线。依托前述管道资源，公司提供代输增压服务。

    （三）石楼西区块的勘探开发情况

    截至报告期末，石楼西区块累计已经自然资源部门备案的天然气（含煤层气）地质储量2163亿立方米。

    1、天然气（致密气）

    截至报告期末，鄂东气田石楼西区块永和45-永和18井区天然气12亿立方米/年开发项目已在国家能源局备案、鄂东气田石楼西区块永和30井区致密气10亿立方米/年开发项目已在国家能源局备案。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）公司主营业务及所处行业

    报告期内，公司的主营业务为天然气业务，主要由中海沃邦、永和伟润、浙江沃憬、山西沃晋等主体开展运营，主要从事天然气的勘探、开发、生产、代输增压和销售。

    依据中国证监会2024年11月发布的《上市公司行业统计分类与代码》，公司天然气业务所处行业属为门类“B采矿业”中的大类“石油和天然气开采业（B07）”中的中类“天然气开采（B072）”。

    （二）天然气行业基本情况

    1、我国天然气行业主管部门、监管体制

    我国天然气行业从勘探、开发到生产、销售等各个环节均受到政府机关多方面的监管。行业主管部门主要有国家发展和改革委员会、国家能源局、自然资源部门、生态环境部门、应急管理部门、住房和城乡建设部门等。

    2、天然气行业的发展情况

    （1）行业概述及发展现状

    2025年是“十四五”规划收官之年，也是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的关键之年。天然气行业将持续推进产供储销协同发展，完善天然气市场体系，在保障能源安全、促进绿色转型、服务“双碳”目标中展现新作为，以高质量发展和高水平安全助力我国经济社会发展全面绿色转型，为实现“十五五”良好开局打下坚实基础。

    天然气是清洁低碳的化石能源。2025年，全球天然气市场呈现需求增速放缓但总体增长、区域分化明显、贸易格局重塑的特点。国内天然气市场，受多重因素影响，消费增速放缓、结构分化。分行业看，天然气发电较快增长，主要受电力需求增长和气电装机增加等拉动；城镇燃气用气稳中有增，主要受交通领域LNG重卡用气拉动；工业领域受陶瓷、玻璃等领域用气需求不旺影响，用气负增长；化工化肥用气小幅增加。2025年，全国天然气表观消费量4266亿立方米，同比增长0.1%；天然气产量为2619亿立方米，实现了连续9年年增产超百亿立方米。

    2025年，中国天然气行业在经历高速增长后进入平稳发展期，但发展的质量和韧性显著提升。通过深化市场化改革和夯实供应基础，行业正朝着更加健康、可持续的方向迈进。

    （2）持续深化体制改革，推进能源治理制度建设

    持续完善能源体制机制，不断健全能源法治体系。建立以能源法为统领，以煤炭、电力、石油天然气、可再生能源等领域单项法律法规为支撑，以相关配套规章为补充的能源法律法规体系。2024年11月，全国人民代表大会常务委员会审议通过《中华人民共和国能源法》，能源法的颁布施行，是我国能源法治体系建设的重要里程碑，将全方位夯实能源发展和安全的法治根基，为推进能源高质量发展提供长效保障机制，充分发挥法治对能源发展固根本、稳预期、利长远的作用。2025年1月，国家发展改革委发布《关于印发〈全国统一大市场建设指引（试行）〉的通知》，建设全国统一的能源市场体系。

    健全市场机制和价格机制，完善和落实财税、金融等支持政策。国家逐步出台改革政策，加快推进天然气市场化改革，“放开两头，管住中间”的天然气管理体制和运营机制是改革迈出的关键一步。

    2025年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》；2025年7月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》（发改价格〔2025〕1014号）；2025年9月，国家发展改革委印发《油气管网设施公平开放监管办法》。有序放开勘探开发市场准入，鼓励非油企业、民营企业、外资等各类主体参与油气勘查开采、油气管网设施运营。同时天然气价格形成机制不断完善，从“碎片化”走向“一盘棋”，干线管输价格形成机制由“一线一价”“一企一率”向“分区或全省统一价”过渡，健全天然气上下游价格联动机制。

    （3）加快建设基础设施，持续推动天然气基础设施投资建设

    天然气管道方面，天然气“全国一张网”基本形成，主干管网已覆盖除西藏外全部省份，互联互通水平显著提升。2025年12月，国家发改委发布《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》首次量化三大储气责任。国家天然气干线管道初步实现“应联尽联”，干线管输“硬瓶颈”基本消除，资源区域调配效率稳步提高，区域管网供气韧性显著增强。

    地下储气库和沿海LNG接收站建设日益完善，储气能力显著提升；产业链各主体储气责任逐步明确；峰谷差价、储气服务“两部制”收费等市场化价格模式探索稳步推进。储气调峰辅助服务市场机制初步形成，天然气应急调峰能力有效提升。

    （4）关键核心技术取得突破，提升自主保障能力

    陆上勘探开发形成非常规、深层超深层、超深高压气藏等重大理论与技术体系，实现5000米以深页岩气及2000米以深煤层气开发技术突破。2025年2月，中国首口超万米科探井——深地塔科1井在地下10910米完钻，实现“深地”领域重大突破，成为亚洲第一、世界第二垂深井；2025年9月，中国石化在四川盆地资阳页岩气田部署的资页2-501HF井，试获日产气140.7万立方米，此次突破的核心在于成功解锁了埋深近5000米的寒武系页岩气藏；2025年12月8日，中石油煤层气公司主导的鄂尔多斯盆地大吉气田，煤层气日产量突破1012万立方米，成为我国最大的煤层气田，标志着深层煤层气已从单井突破走向了规模化、效益化开发的新阶段，已经成为补充天然气供应的区域性气源。

    （5）产业协同作用增强，保供形势稳中向好

    合同化、市场化保供稳价机制更加完善，大型国有企业发挥保供主力军作用，其他主体有效补充，上下游价格联动加快推进，用气成本合理疏导，国内天然气市场实现量增价稳。国产气稳步增产，进口气多方筹措资源，储气库、LNG接收站储罐应储尽储高位入冬。

    3、天然气行业竞争格局

    天然气开发项目前期投入较高，勘探结果无法被准确预测，开发周期较长，开发企业需要承担较高的投资风险。国内天然气上游生产、供应企业主要是中石油、中石化和中海油三大石油公司。在国外市场，由于国外天然气行业发展较早，也比较成熟，外资企业在较早阶段即开始积极投资于我国的天然气项目。

    天然气的用途包括城市生活用气、工业生产与化工用气、交通运输用气以及天然气发电用气等多方面。天然气产业链分为三个部分：上游勘探生产、中游运输以及下游分销。上游天然气勘探生产相关资源集中于中石油、中石化和中海油等综合油气公司，其他油气相关公司包括蓝焰控股、新天然气等。此外，除了自身勘探生产之外还包括进口管道气、进口LNG部分。中游运输包括通过长输管网、省级运输管道等。下游分销主要由燃气公司从事该项业务，燃气分销公司主要有昆仑能源、华润燃气、港华燃气、新奥能源和中国燃气等。除燃气分销以外，燃气公司主业还包括燃气接驳、燃气运营和燃气设备代销等，服务于居民、工商业等用户。

    三、核心竞争力分析

    公司天然气业务的竞争优势主要体现在储量、技术及市场渠道等几个方面，具体如下：

    （一）储量优势

    公司所处的天然气上游开采领域，天然气储量对于公司的经营发展起着决定性作用。截至报告期末，石楼西区块累计已经自然资源部门备案的天然气（含煤层气）地质储量2163亿立方米。

    1、天然气（致密气）

    目前，石楼西区块永和18井区、永和30井区、永和45井区（叠合含气面积共计928平方公里）经国土资源部（现自然资源部）备案的天然气地质储量1276亿立方米、技术可采储量610亿立方米、经济可采储量443亿立方米。

    2、天然气（煤层气）

    目前，石楼西区块累计经备案的煤层气探明地质储量888亿立方米，技术可采储量444亿立方米，经济可采储量342亿立方米，含气面积301平方公里。

    丰富的天然气储量，给公司奠定了巨大的发展潜力。目前，公司正继续开展煤层气外扩勘探工作，进一步提升新区域探明储量增量，为扩大开发规模提供资源基础。公司将结合战略规划，按照程序，有序高效推进各类天然气资源的勘探及开采工作。

    （二）技术优势

    公司深耕天然气开采业多年，积累了丰富的非常规天然气勘探开发经验，逐步建立起一支专业知识水平高、工作经验丰富、综合能力强的管理和技术团队。技术人员平均从业年限超过10年，具备复杂地质条件下的开发技术及经验，尤其在石楼西区块的非常规天然气开发过程中积累了丰富的实战能力。

    优秀的管理团队和技术团队，能够应对天然气开采的风险及技术障碍，及时处理各种突发事件，保证工作顺利开展；同时，强化地质工程一体化，技术人员将其丰富的技术经验与地质条件结合，形成了一整套适用于矿区地质条件和气藏特征的天然气勘探、开采、生产技术体系。

    2023年以来，我国深层煤层气勘探开发理论认识和技术获得重大突破，创新形成了有利区精准评价、优快钻完井、极限体积压裂、全周期一体化开采等多项勘探开发技术，在此期间，中油煤鄂东大宁-吉县深层煤层气勘探开发示范项目也取得了显著成果。石楼西区块紧邻大吉区块，二者均处于鄂尔多斯盆地东缘，公司保持与中油煤的紧密联系，双方成立联合项目组，在地质认识、技术应用等方面深入交流，总结形成了一套适用于石楼西区块深层煤层气精优开发的思路与方法，并在此基础上不断实践优化。

    为不断探索新技术，公司成立新能源研究院，重点针对天然气勘探开发技术开展研究工作，组织专家和公司核心技术团队开展行业技术调研及技术交流，加强天然气产业先进技术的研究和引进。下属控股子公司中海沃邦设立高新科技委员会，每年制定高新科研项目课题及科研计划，并针对行业技术创新领域与各相邻区块、相类似气藏油气田、科研单位及各大油服公司加强技术交流，就行业先进技术和先进工艺设备等组织内部技术团队开展技术研讨与适用性分析，对于适合引进的技术，投入资源开展创新试验，不断加大研发和技术创新力度，实现区块内天然气资源的“精细勘探、高效开发、科学生产”，提升了公司核心技术竞争力。同时，公司大力推进自动化、智能化系统建设工程，通过物联网与数据可视化相融合的前瞻性管理策略，将先进理念与技术手段充分渗透至各个环节，构建起高度集成且具有卓越效能的现代化勘探开发和生产管理体系。

    近年来，公司下属控股子公司中海沃邦被北京市科学技术委员会评定为“高新技术企业”，取得《知识产权管理体系认证证书》《知识产权试点单位证书》，“基于石楼西区块地质工艺一体化的致密砂岩气勘探开发技术”取得《科学技术成果登记证书》；曾被评定为“北京市知识产权示范单位”、“北京市企业技术中心”、“国家知识产权优势企业”，通过北京市“专精特新”企业认定。2024年11月，获得国家专利密集型产品备案认定试点平台备案证明（产品名称：基于石楼西区块地质工艺一体化的致密砂岩气勘探开发技术开采的致密气（天然气））。2024年12月，中海沃邦被北京市知识产权局认定为“知识产权优势单位”。2025年12月“页岩气田持续高质量开发采气工程技术及装备“项目被中国石油和化学工业联合会授予科学技术二等奖。截至2025年12月底，公司天然气业务已获得授权专利共133项，申请软件著作权17项。

    （三）市场及产业链优势

    山西省经过多年发展已形成较为完备的天然气产业链。陕京一线、陕京二线、陕京三线、“西气东输”、榆济线共5条国家级天然气主干管线过境山西省，省内管网已通达全省11个设区市、90余县（市、区）和部分重点镇，重点覆盖城市居民燃气、工业、加气站等领域。石楼西区块位于山西省永和县、石楼县境内，外输管线已连接省级干线临临线，以及国家管网西气东输一线销往国内下游市场。

    公司不断拓展下游销售业务，丰富天然气产业盈利点。2019年底，中海沃邦成立子公司山西沃晋燃气销售有限公司，2020年6月，公司设立全资子公司浙江沃憬能源有限公司。2021年11月，公司通过下属浙江沃憬与新奥能源（02688.HK）下属新奥恒新投资有限公司签订合作协议，合资组建山西恒憬能源有限公司。公司通过上述销售公司的设立，进一步拓展下游销售市场，稳定销售渠道，提高天然气销售议价能力。

    2024年2月，公司完成对永和伟润51%股权的收购。永和伟润主营天然气的增压、管输及销售，交易完成后公司能够通过其位于山西省永和县的桑壁站连接西气东输一线88#阀室，实现天然气上载西气东输一线，为上游气源方提供管输服务。同时，通过西气东输一线88#阀室，依托临近石楼西区块、大宁吉县区块的气源优势，开展天然气销售业务。进一步拓展天然气下游销售业务领域，抓住全国天然气管网逐步走向互联互通的机遇，实现气源与管道的畅通联接，扩大天然气销售业务版图。

    四、主营业务分析

    1、概述

    （一）经营成果概览

    2025年是公司具有里程碑的一年，石楼西区块天然气日产量历史性突破300万立方米，永西连接线输气量突破10亿立方米。2025年度，公司天然气产量9.26亿立方米，较上年同期增长约98%；2025年度，公司天然气销售量13.66亿立方米，较上年同期增长约85%。在天然气售价方面，公司2025年度天然气平均含税销售单价2.32元/立方米，较上年同期下降约2%。

    2025年度，随着公司天然气产建工作按计划推进，产销量大幅增长，公司天然气业务产量实现同比增长约98%、销售量同比增长约85%，对应实现营业收入281453.73万元，同比增长约82%；同时，随着地质研究深入认识、工程方案持续优化、开采技术日趋成熟，开采成本也呈现出下降趋势，因此相应毛利额贡献同比增厚，天然气开采控股子公司中海沃邦确认与收益相关的政府补助1.59亿元，进而实现净利润3.03亿元，归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比实现大幅扭亏。

    （二）2025年主要工作回顾

    2025年度，我国天然气行业在“双碳”目标推动下持续优化发展，全国天然气年产量2619亿立方米，约占全国天然气表观消费量的61%，实现了连续9年年增产超百亿立方米，成为供应“压舱石”，对外依存度降至39%，处于“十四五”期间较低水平，天然气自给能力迈上新台阶。在此基础上，公司持续加大石楼西区块的天然气勘探开发投资，拓展天然气管输及下游销售领域，为公司未来的快速发展打下了坚实的基础。

    1、石楼西区块产建工作高效推进

    2025年，石楼西区块深层煤层气开发高效推进，全年天然气产量9.26亿立方米，年内完钻深层煤层气水平井56口、投产29口。通过微构造精细刻画提升井位部署精度，优化水平井导向模型与轨迹设计，强化现场随钻动态跟踪，并融合三维地震解释成果，持续提升水平井煤层钻遇率与黑金靶体钻遇长度，钻井周期较2024年进一步缩短，水平段长度同比实现提升。在储层改造方面，通过压裂工艺及参数系统优化，在保障储层改造效果的前提下有效降低产能建设成本；创新采用相邻平台焖井工艺替代隔离墙施工，显著提升区块资源动用程度，同时构建跨平台人工应力场，为储层高效改造提供良好力学条件。致密气勘探开发方面，坚持煤层气兼探致密气一体化思路，深化地质综合研究，依托三维地震、钻井等多类资料，精细刻画山23砂体展布规律，致密气水平井YH18-14-1H井投产半年累产逾2600万方。

    2、持续提交深层煤层气新增探明储量

    在煤层气的勘探方面，《大吉煤层气田石楼西区块永和45-34井区西区二叠系下统太原组8号煤组煤层气探明储量新增报告》于2025年3月通过山西省自然资源厅的评审备案。大吉煤层气田石楼西区块永和45-34井区西区二叠系下统太原组8号煤组煤层气新增探明面积69.60平方千米，新增探明地质储量205.51亿立方米。

    3、有序推进深层煤层气开发方案的评审工作

    依托永和45-34井区及永和45-34井区西区已备案新增煤层气探明地质储量887.41亿立方米，公司编制完成《煤层气公司临汾大吉煤层气田石楼西区块YH45-34井区产能建设项目开发方案》，方案设计建设规模13亿立方米/年。2025年1月，中国石油天然气股份有限公司油气与新能源分公司组织专家对该开发方案进行评审。2025年6月-2026年2月，公司按照评审意见完成报告修改完善，并上报复核咨询中心完成复核，目前已取得评估意见。下一步，公司将持续有序推进开发方案评审及备案相关工作，加快区块内天然气资源的开发进展。

    4、完善勘探开发技术体系，总结形成一套适用于工区的开发技术政策与策略

    公司在石楼西区块深耕10余年，已形成致密气、煤层气双气并举的勘探开发格局，近年来公司确立了“聚焦深煤、精优致密、立体共进”的开发策略，持续深化深层煤层气开发、精细化致密气动用、多层系纵向立体开发等方面的研究、部署、开发。报告期内，公司以整体开发策略为引领，系统总结区块历年技术工艺应用成效与经验教训，立足当前区块开发现有技术工艺体系，兼顾未来技术进步与攻关方向，由地质工程一体化团队牵头，构建形成一套适配石楼西区块致密气、煤层气的开发技术政策与技术策略，体系覆盖地质油藏、钻井工程、压裂改造、生产管理四大专业领域，为区块高效开发、风险管控、提质增效提供技术遵循与实施依据。

    5、有序推进开发区内配套供电、供水工程

    天然气尤其是深层煤层气的开发面对地表条件复杂、施工规模大、施工组织强度高、点多面广等特点，要实现高效率、高效益的开发，需要精密的施工组织，完善的配套工程支持。2024年开始，公司通过自建及第三方合作等多种形式，启动了电网建设工程、水管网建设工程。电网建设工程系在开发区域内建设完备的电力网络，通过燃改电、电代油等方式提升工程施工及生产的效率和效益，保障其连续稳定性，同时实现了成本的降低。水管网建设工程系在开发区域内建设四通八达的供水网络，并逐步实现黄河供水，保障压裂用水的快速及时供应，实现压裂工程连续推进及大幅降低压裂成本。2025年，公司持续推进上述工程，目前已实现钻井及压裂的电驱施工，实现全部平台的水网供水，有效保障了产建工作的高效开展，提升了公司天然气的开发效率和效益。

    6、巩固提升永西连接线上载能力，拓展天然气下游业务

    2025年，公司下属永和伟润实现天然气管输量约10亿立方米，同比上年全年提升62%。公司积极融入全国天然气统一大市场，持续加深与国家管网公司合作，紧随国家管网公司全产业链发展步伐，在天然气托运业务上深化合作，积极拓展省外市场。公司下属永和伟润建设运营的永西连接线工程联通中油煤大吉气田煤层气产区与西气东输一线88#阀室。中油煤大吉气田是目前国内最大的煤岩气田，目前已具备40亿方年产能，依托大吉区块的气源优势，公司已规划对永和伟润永西连接线桑壁站进行改造，进一步提升永西连接线的上载能力，持续提升供气能力，拓展天然气下游业务。

    7、充分发挥股权激励功能，提升员工获得感，助力公司业绩提升

    2024年4月，公司股东大会审议通过了2024年限制性股票激励计划；2025年6月，公司已为前述激励计划下首次授予第一个归属期符合归属资格的68名激励对象完成归属事宜的办理；2025年10月，公司为前述激励计划下预留授予第一个归属期符合归属资格的6名激励对象完成归属事宜的办理，前述相关股份均已上市流通。本次股权激励计划的实施与归属，较大程度上提高了公司员工的积极性、责任心，在此影响下2025年年初目标也顺利实现。股权激励作为长期激励工具，能够将公司经营目标与员工个人目标相统一，员工为公司经营发展创造价值的意识获得提高，对公司经营产生正向促进作用，取得了良好的效果。基于此，为持续发挥股权激励工具的积极作用，2025年5月，公司股东大会审议通过了2025年限制性股票激励计划。公司将持续研究员工激励方案，不断提高员工工作积极性，促进企业和员工共同发展。

    8、持续优化资产负债结构、负债成本，不断提升经营效益

    2025年度，公司产销量快速增长，现金流改善显著，实现经营活动产生的现金流量净额17.69亿元，同比提升254%；有息负债由年初的约26亿元降至17亿元，有息资产负债率由30%降至年末的20%。报告期内，公司顺利完成有息负债的利率优化，有序推进可转换债券转股，期后于2026年3月份完成“首华转债”的转股及强赎，进一步降低了公司的负债水平。

未来展望：

（一）公司发展战略

    1、在“四个革命、一个合作”能源安全新战略框架下，公司坚决贯彻落实党的二十大对能源工作的新部署新要求，天然气将成为中国主体能源之一。公司将抓住我国天然气行业的发展机遇，加大对中海沃邦天然气开采业务的投入和整合，加强资源勘探开发和增储上产力度，提升中海沃邦天然气勘探水平和开采规模，并积极探索与发掘油气行业投资机遇，适时推动行业内优质资产的并购整合。

    2、把握天然气市场化改革的契机，加大力度进一步拓展天然气下游销售业务领域，抓住“全国一张网”和全国储气能力建设快速提升的机遇，实现气源与管道的畅通联接，扩大天然气销售业务版图。

    3、我国提出碳达峰和碳中和目标。绿色发展与高效发展将成为我国能源体系建设的未来方向。作为能源行业的一员使命在肩，公司围绕国家能源结构改革三步走的长期规划和最新政策要求，对公司长期战略规划部署做出调整，推进天然气生产和利用过程的清洁化、低能耗、低排放，支持企业以清洁能源供给端为着力点，依托现有的天然气业务，逐步有序拓展新能源、新材料行业的业务，推动公司走向绿色低碳的清洁能源转型之路。

    （二）2026年公司经营展望

    2026年，我国将持续聚焦天然气自给能力提升，巩固现有成效，其中就包括持续加大勘探开发力度，聚焦深层、超深层天然气资源，推动非常规天然气规模化、低成本开发，进一步提升国产气产量。

    在此基础上，公司将继续高效推进石楼西区块天然气开发业务的产建工作，不断加深地质认识、优化工程方案、有序推进成本下降，持续多元化天然气业务盈利点，大力拓展天然气的销售渠道。

    1、继续高效推进石楼西区块天然气的勘探开发

    2026年，公司将根据石楼西区块资源特点，立足当前谋划未来，继续大力推进天然气勘探开发，具体包括：

    （1）有条不紊推进天然气开发产能建设工作

    首先，在深层煤层气水平井钻井、压裂、排采工艺基本成熟的基础上，加快推进深层煤层气开发方案审核工作；其次，继续加快深层煤层气、致密砂岩气开发井部署、钻井、压裂及投产，快速提高区块天然气产量，并为未来年度上产、稳产打下坚实的基础。

    （2）综合地质研究与立体开发

    持续深化地质研究、夯实地质认识，不断丰富完善钻完井、压裂改造、生产工艺及材料配方等核心技术储备，切实提升开发部署质量与实施效果。

    针对区块气藏纵向多层系发育、资源潜力充足的特点，持续强化纵向各层系资源综合研究与整体评价，稳步推进多层系立体开发；深化已探明致密气储量研究评价，持续提升储量动用程度与资源利用效率。

    （3）持续进行资源评价，不断落实储量申报

    公司将持续推进石楼西区块4号、5号、8号煤层气资源的勘探评价与试采工作，进一步落实区块资源规模与地质特征，在现有储量区基础上，外延北部和东部区域的勘探工作，稳步开展煤层气储量评审及自然资源主管部门备案申报，为公司实现长期、稳定、可持续发展奠定坚实资源基础。

    （4）优化完善生产制度，提高采收率

    坚持效益开发、经济建产理念，以降本增效、提质提产为目标，系统优化排采工艺制度与生产管控模式，重点围绕多气合采高效协同、精细排采管控、致密气水平井挖潜增效三大方向开展技术攻关与现场实践，持续完善采气工艺体系，实现工艺技术配套化、标准化、规模化应用，全面提升区块开发效益与资源动用水平。

    （5）紧抓过程管理，加强成本管控，提高开发效益

    首先，不断优化技术方案，提高技术方案的经济性；其次，不断优选供应商并完善供应商管理，打造一批技术能力强、服务质量高、响应及时，与公司长期合作、共同成长的合作伙伴；再次，优化过程管理，在工序衔接、物资管理等方面提高管理能力，在提高施工效率的同时加强成本管控。

    2、继续拓宽天然气销售渠道

    公司通过其控股子公司永和伟润位于山西省永和县的桑壁站连接西气东输一线88#阀室，实现天然气上载西气东输一线，为上游气源方提供管输服务。公司积极融入全国天然气统一大市场，持续加深与国家管网公司合作，紧随国家管网公司全产业链发展步伐，在天然气托运业务上深化合作，积极拓展省外市场。抓住全国天然气管网逐步走向互联互通的机遇，实现气源与管道的畅通联接，扩大天然气销售业务版图。

    3、发掘天然气产业链机会，适时推动行业内优质资产的并购整合

    依托公司的天然气气源优势及勘探开发经验，公司持续深挖天然气产业链机会，研究考察天然气新区块、新能源、储能、储气等项目的投资机会，适时推动行业内优质资产、优质项目的投资及并购整合。

    4、加强企业文化及团队建设，提升员工关怀，增强团队凝聚力

    对于技术型企业来说，人才是公司可持续发展的核心资源，团队能力素质的提升和专业技术的积累能够有效降低天然气的勘探开发风险，降低勘探开发成本，提高采收率。公司现有研发团队技术人员覆盖地质油藏、钻井工程、压裂工程、作业试气、采气工程、天然气集输等专业领域，实现了完善的核心技术专业人才结构配置。公司通过匹配适用的薪酬绩效管理制度，研究制定一系列技术创新激励机制，倡导科技研发与创新，不断激发团队自驱力，努力培育技术创新环境和技术创新人才，为优秀技术人才开辟广阔的发展空间和晋升通道。公司不断完善企业文化建设，增强团队凝聚力，加强人才队伍管理与培养，为企业可持续发展提供强大人力资源保障，公司积极探索并优化人才选、用、育、留管理体系，通过开展人才梯队建设，拓宽人才培养和晋升发展机制，增强员工成就感和归属感；公司加大文体设施建设与投入，组织员工开展健康向上的团建活动，倡导健康生活、快乐工作理念，提升员工幸福感。

    5、员工股权激励方案落地实施，促进企业和员工共同发展

    2024年公司实施了首次限制性股票激励，作为公司对员工的长期激励政策，股权激励的实施，实现了公司经营目标与员工个人目标的统一，公司核心团队积极性获得有效提升，同时吸引和保留了优秀人才，提高了核心员工对公司的忠诚度和归属感，员工为公司经营发展创造价值的意识获得提高，对公司经营产生正向促进作用，取得了良好的效果。2025年5月，公司再次实施员工激励方案，不断提高员工工作积极性，促进企业和员工共同发展。

    6、履行企业社会责任，助力地方经济发展

    公司注重企业自身发展与社会效益的同步共赢，公司积极拓展业务，加大投资规模，与地方企业开展合资、合作，共同拓展天然气产业上下游业务，形成以企业发展促进地方经济的良好带动作用，同时，通过发展带动地方税收并稳定就业岗位，以积极的态度力所能及的服务社会，践行企业社会责任，全力推动企业、区域经济的进步与和谐发展。公司积极参与地方政府组织的各类活动，体现公司员工精神风貌，助力地方文体事业发展。公司控股子公司中海沃邦与昆仑信托共同成立慈善信托资金，将信托资金用于教育、科学、文化、体育、保护和改善生态环境等慈善公益活动，用实际行动支持推动地方发展。

    （三）公司面临的风险

    1、天然气勘探及开发风险

    （1）天然气储量不确定的风险

    石楼西区块永和18井区、永和30井区、永和45井区的致密气储量报告已经过审查，并经国土资源部（现自然资源部）备案；永和45-34井区、45-34井区西区的煤层气储量报告已经过审查，并经山西省自然资源厅备案。储量数据的计算及编制遵循了一定的规则标准，但仍然可能受到各种不可控因素的影响，导致实际储量可能与其披露数据存在不一致。同时，天然气的开采量与诸多因素相关，如科学配产、勘探开发工艺技术、天然气价格、操作成本、增产措施等，也会使得石楼西区块天然气的实际开采量与探明储量存在差异。

    （2）天然气勘探风险

    为丰富公司的天然气资源储备，提升公司价值，公司持续推进石楼西区块天然气资源的勘探工作，对未探明储量区域、未申报储量储层等方面进行研究、勘探，在此过程中需要投入一定的地质研究、钻完井、试排采等工作，但由于资源勘探的不可预见性，存在前述投资未发现资源储量，无法在合同期内回收的风险。

    （3）天然气开发风险

    由于地质条件的复杂性、对地质认识的局限性及开发工艺的适应性等行业固有特征，石楼西区块天然气资源的开发存在一定的风险。另一方面，公司就致密气、煤层气等天然气资源所制定的开发方案及规划，亦会因对地质认识的深化而发生调整，进而影响未来合同期内的累计产量，最终对石楼西资产组的价值计量产生影响。

    公司将不断加大研究投入，深化对石楼西区块的地质认识，创新致密气、煤层气开发关键技术，综合立体动用天然气资源，根据产能建设实际情况，优化及动态调整技术方案，在努力提高开发成功率的同时降低开发成本，实现资源的经济高效动用。

    2、天然气产业政策风险

    （1）天然气产业政策风险

    我国天然气行业近年来迅速发展，一定程度上得益于当前国家一系列产业政策的大力支持。2025年是“十四五”规划的收官之年。2024年6月，国家发展和改革委员会发布《天然气利用管理办法》更好地规范天然气利用，优化消费结构，提高利用效率，促进节约使用，保障能源安全。2024年11月，全国人民代表大会常务委员会审议通过《中华人民共和国能源法》，2025年1月1日起能源法开始施行，《能源法》是我国能源法治体系建设的重要里程碑，将全方位夯实能源发展和安全的法治根基，为推进能源高质量发展提供长效保障机制，充分发挥法治对能源发展固根本、稳预期、利长远的作用。

    上述支持天然气产业发展的政策性文件，更好推动用天然气等清洁高效的优质能源替代煤炭、石油，提高天然气在我国一次能源消费结构中所占比例。然而，以上支持天然气发展的产业政策是基于我国能源产业现状与发展规划所制定，随着产业发展状况的变化与相关政治、经济、社会等因素的影响，有关部门有可能在将来对天然气产业政策作出调整，并对我国的天然气产业发展带来影响。

    （2）天然气价格政策风险

    我国天然气价格处于市场化改革期，天然气价格形成机制不断完善。2021年5月，国家发展和改革委员会印发《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》（发改价格〔2021〕689号），要求深入推进能源价格改革。2023年11月，国家发展和改革委员会发布《关于核定跨省天然气管道运输价格的通知》（发改价格〔2023〕1628号），核定了西北、东北、中东部及西南四个价区管道运输价格，干线管输价格形成机制由“一线一价”“一企一率”逐渐调整为“一区一价”，简化天然气运价结构，健全天然气上下游价格联动机制。2025年4月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》；2025年7月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》（发改价格〔2025〕1014号），要求省内天然气管道运输价格应当实行统一定价模式，由“一线一价”、“一企一价”向分区定价或全省统一价格过渡，实现与跨省天然气管道运输价格机制有效衔接，助力形成“全国一张网”。由于石油天然气是重要的国家战略资源，销售价格、管道运输价格等在一定程度上依然受到政策的影响。

    （3）天然气补贴政策风险

    天然气勘探开发在符合财政部《清洁能源发展专项资金管理办法》（财建〔2025〕35号）相关规定的情况下，可以享受奖补资金。清洁能源发展专项资金（以下简称专项资金），是指通过中央一般公共预算安排，用于支持可再生能源、清洁化石能源以及化石能源清洁化利用等能源清洁开发利用的专项资金。专项资金实施期限为2025-2029年，到期后按照规定程序申请延续。上述补贴资金与公司天然气产量、专项资金的规模等众多因素有关，公司能够收到的补贴资金金额及时间具有不确定性，同时未来国家相关政策是否发生变化或者到期后是否能够延期存在不确定性。

    3、天然气价格波动风险

    国内天然气价格受宏观经济形势、市场供需格局、气候条件及国际油气价格传导等多重因素影响，波动具有不确定性。若未来天然气价格出现大幅下跌，将直接导致公司销售收入、毛利率及盈利水平下降，同时可能影响勘探开发投入、产能建设及资产价值计量，进而对公司财务状况、经营成果和持续经营能力产生不利影响。

    4、合同权益及商誉余额较高的风险

    （1）公司于2018年末收购中海沃邦控制权，形成非同一控制下的企业合并事项，确认合同权益金额27.10亿元。截至2025年12月31日，公司无形资产（合同权益）余额为15.47亿元。如果中海沃邦未来由于业务进展不顺利或市场环境发生重大不利变化等原因导致经营业绩未达到预期，可能导致合同权益进一步减值，从而影响公司合并报表的经营成果。公司将会不断深入区块地质认识，优化技术路线及参数，加强内部管理，保障公司的稳健发展，逐步降低合同权益对公司未来业绩的影响。

    （2）公司于2024年初收购永和伟润控制权，形成非同一控制下的企业合并事项，确认归属于上市公司商誉金额2.36亿元。若永和伟润未来由于业务进展不顺利或市场环境发生重大不利变化等原因导致经营业绩未达到预期，可能导致商誉发生减值，从而影响公司合并报表的经营成果。

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