德赛西威（002920）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期德赛西威（002920）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入325.57亿元，同比上升17.88%，归母净利润24.54亿元，同比上升22.38%。按单季度数据看，第四季度营业总收入102.21亿元，同比上升18.25%，第四季度归母净利润6.66亿元，同比上升11.34%。本报告期德赛西威公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达398.54%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利26.32亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率19.07%，同比减4.07%，净利率7.6%，同比增3.95%，销售费用、管理费用、财务费用总计9.59亿元，三费占营收比2.95%，同比减12.38%，每股净资产25.83元，同比增48.66%，每股经营性现金流4.83元，同比增79.54%，每股收益4.35元，同比增19.83%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-86.59%,原因:汇兑损失减少。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为93.09%,原因:本期销售增长，客户回款增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-278.58%,原因:本期购买理财产品增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为889.58%,原因:本期收到定向增发款项。
5. 货币资金变动幅度为86.77%,原因:本期收到定向增发募集资金。
6. 在建工程变动幅度为100.79%,原因:本期增加对厂房、产线的投入。
7. 短期借款变动幅度为145.94%,原因:本期末银行短期借款增加。
8. 合同负债变动幅度为100.45%,原因:本期末预收款项增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为17.83%，资本回报率强。去年的净利率为7.6%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为18.22%，投资回报也很好，其中最惨年份2019年的ROIC为6.69%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为27.4%/25.2%/29.4%，净经营利润分别为15.42亿/20.18亿/24.73亿元，净经营资产分别为56.17亿/80.15亿/84.11亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.18/0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为33.22亿/48.98亿/46.52亿元，营收分别为219.08亿/276.18亿/325.57亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为67.41%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达398.54%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在31.71亿元，每股收益均值在5.32元。

该公司被1位明星基金经理持有，该明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是东吴基金的刘元海，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为113.92亿元，已累计从业13年167天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

持有德赛西威最多的基金为东吴移动互联混合A，目前规模为31.38亿元，最新净值5.9455（3月5日），较上一交易日上涨1.72%，近一年上涨73.32%。该基金现任基金经理为刘元海。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司如何持续夯实在市场的领先地位?
答：一方面,公司凭借自身独特优势,积极打造人无我有、人有我优的产品。公司智能化业务已实现行业引领,并持续高水平投入研发,始终保持首发量产优势;另一方面,公司具备在智能座舱、智能驾驶领域的软硬全栈能力,聚合产业头部资源,可更快推出可规模化量产的融合方案、全栈方案、创新方案,打造更快实现、更好质量、更优成本、更高保障的产品和服务。
另一方面,公司的多元、梯次产品矩阵,以及灵活多样的合作模式全覆盖市场绝大部分客户需求,将助力公司始终保持市场领先地位。

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