博瑞传播（600880）2025年中报财务分析：营收大幅增长但盈利能力承压，现金流与应收账款风险需关注

近期博瑞传播（600880）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

博瑞传播（600880）2025年中报显示，公司营业总收入为3.05亿元，同比上升60.14%；归母净利润为917.51万元，同比上升6.29%；扣非净利润为176.84万元，同比下降73.71%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.21亿元，同比上升38.02%；归母净利润为325.27万元，同比上升333.36%；扣非净利润为157.54万元，同比上升161.02%。

尽管营收实现显著增长，但净利润增长明显滞后，尤其是扣非净利润出现大幅下滑，反映出公司核心经营盈利能力有所弱化。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为24.11%，同比下降51.55%；净利率为2.42%，同比下降51.24%。毛利率与净利率双双大幅下滑，表明公司在收入增长的同时，成本上升压力显著，盈利能力受到挤压。

三费合计为6273.1万元，占营收比为20.58%，同比下降37.76%，显示公司在费用控制方面取得一定成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.5亿元，较上年同期下降7.73%；应收账款为3.87亿元，占最新年报归母净利润的2054.58%；有息负债为2.06亿元，同比上升49.09%。

应收账款规模远高于净利润水平，回款风险值得关注。同时，有息负债增长较快，叠加财务费用同比大幅上升，对公司财务负担构成压力。

现金流情况

每股经营性现金流为-0.14元，同比下降355.56%。经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降，主要原因为生学教育大型集成项目采购增加及博瑞小贷客户贷款及垫款净增加额较上期增加。

近3年经营性现金流均值为负，且货币资金与流动负债之比为86.38%，短期偿债能力存在一定压力。

主营业务结构

从收入构成来看，软件开发及硬件集成业务为主营核心，收入达1.51亿元，占总收入的53.12%，毛利率为17.27%；网游业务收入为4310.63万元，毛利率高达37.42%；楼宇租赁及其他业务毛利率分别为63.05%和62.89%，盈利能力较强。

媒体业务收入为6060.07万元，占比较为稳定，但毛利率仅为12.53%，处于较低水平。

财务变动原因分析

• 营业收入增长：主要因生学教育大型集成项目增加。
• 营业成本上升148.33%：与大型集成项目增多直接相关。
• 财务费用大幅上升369.84%：因银行存款利息减少及借款利息增加。
• 研发费用下降33.66%：因生学教育及漫游谷研发人员减少，人力成本降低。
• 投资活动现金流增长898.12%：因收回B站电竞减资款。
• 筹资活动现金流下降36.51%：因实施2024年度利润分配及偿还金融机构借款增加。

综合评价

博瑞传播2025年上半年营收实现跨越式增长，主要得益于大型集成项目的推进。然而，盈利能力指标全面下滑，扣非净利润大幅下降，经营性现金流持续为负，叠加应收账款高企、财务费用上升等问题，反映出公司在规模扩张过程中面临盈利质量与现金流管理的双重挑战。尽管费用控制有所成效，但资本回报率（ROIC）历史中位数仅为1.14%，投资回报整体偏弱，未来需重点关注应收账款回收、现金流改善及主业盈利能力修复情况。

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