百济神州（688235）2025年一季报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期百济神州（688235）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入80.48亿元，同比上升50.17%，归母净利润-9450.3万元，同比上升95.05%。按单季度数据看，第一季度营业总收入80.48亿元，同比上升50.17%，第一季度归母净利润-9450.3万元，同比上升95.05%。本报告期百济神州盈利能力上升，毛利率同比增幅2.74%，净利率同比增幅96.7%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率85.86%，同比增2.74%，净利率-1.17%，同比增96.7%，销售费用、管理费用、财务费用总计32.71亿元，三费占营收比40.64%，同比减28.49%，每股净资产18.0元，同比增1.38%，每股经营性现金流-0.14元，同比增92.19%，每股收益-0.07元，同比增95.04%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-18.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-52.44%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.98亿元，每股收益均值在0.21元。

持有百济神州最多的基金为万家行业优选LOF，目前规模为83.09亿元，最新净值1.1626（5月14日），较上一交易日下跌0.21%，近一年上涨58.28%。该基金现任基金经理为黄兴亮。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：随着礼来公司今年晚些时候公布匹妥布替尼一线治疗CLL数据，公司如何看待百悦泽的长期定位？
答：匹妥布替尼目前正在进行两项针对一线CLL的 3期临床试验。第一项试验将匹妥布替尼与化疗免疫疗法进行对比。需要指出的是，化疗免疫疗法已不再被视为一线初治CLL的标准治疗方案。因此，该研究的结果并不一定改变现有治疗实践，因为其对比的是非标准治疗方案。第二项试验为混合人群研究，纳入了最多 30%的一线初治CLL患者，其余患者为复发/难治性CLL患者。该研究以非劣的客观缓解率（ORR）为主要终点。即便该研究取得积极结果，目前我们也不认为其将改变当前的临床治疗模式。此外，该研究的对照药物为伊布替尼，而非同类最佳的BTK抑制剂——百悦泽，公司认为匹妥布替尼对百悦泽不构成重大威胁。我们认为，若要使匹妥布替尼在一线治疗中占据显著市场份额，需真正与标准治疗方案进行对比，并且需要更长时间的随访数据支持。因此，我们不认为该研究会在短期内改变 BTK抑制剂在一线治疗中的应用格局。匹妥布替尼更可能定位为患者在共价 BTK抑制剂治疗进展后的后续用药选择。

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