赤峰黄金（06693.HK）2024年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期赤峰黄金（06693.HK）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

坚持战略定力,实现经营指标新突破
      面对充满不确定性的外部环境,公司始终坚定「以金为主」发展战略,保持不断向内审视、向外探索、向上攀登并持续创新的战略定力,积极寻求新的增长空间,并取得了稳健的经营成果。2024年,公司实现产量稳步增长、成本持续优化、利润显著提升,关键经营指标-产量、净利润与经营性现金流均创历史新高,资产负债率持续优化,展现出强劲的盈利能力、抗风险能力和可持续发展潜力。
      2024年,公司实现黄金产量15.16吨,同比增长5.60%,其中国内矿山贡献3.91吨,同比增长14.6%,增速表现突出;境外矿山贡献11.25吨,继续发挥核心支撑作用。公司实现归母净利润人民币17.64亿元,同比增长119.46%;经营性现金流净额达人民币32.68亿元,同比增长48.36%,自由现金流约人民币17.49亿元,同比增长279.22%。经营性现金流及自由现金流的强劲增长反映了公司在扩大生产规模的同时,保持了良好的资本支出管理和营运资金效率,进一步提升了公司的盈利质量和财务稳健性,为未来的持续发展奠定了更为坚实的基础。
      为深入推进国际化战略,提升核心竞争力,公司在年内第二季度启动了境外上市股份(H股)发行工作,并在2025年3月10日成功于香港联交所主板挂牌上市。此次H股国际配售占发行总量的约90%,吸引了来自亚洲、欧洲、澳洲等全球各地知名机构投资者的参与,全球发售的募集资金净额约为26.76亿港元。香港上市标志着公司在国际资本市场迈出了重要一步,为公司进一步推进国际化发展和全球资源配置提供了新的契机和动力。
      攻坚重点工程和探矿增储,奠定产量增长基础
      重点项目加速推进,驱动产能提升。公司在重点工程建设和产能扩张方面取得显著进展,五龙矿业副井盲竖井延深工程、通风井工程、副井盲竖井提升机安装工程及竖井联通巷工程均顺利推进,进一步提升了采矿和运输能力,并已在2024年底达到日处理量2,000吨以上,计划在2025年达到3,000吨╱天的达产能力。吉隆矿业18万吨金矿石扩建项目于2024年6月试生产,年末通过验收;新增6万吨地下开采项目已完成核准,朝日处理量1,000吨的达产目标前进;三采区技改工程通过验收,采矿能力进一步增强。华泰矿业五采区新增3万吨╱年地下开采扩建项目于11月开工建设,预计将于2025年起逐步贡献增量产能。锦泰矿业二期探转采开发利用方案评审已通过,前置手续稳步推进。瀚丰矿业立山矿区下部采区完成建设,并启动采矿外包,采矿整体效率进一步提升。万象矿业远西露天金矿于2024年9月完成投产,投产首年即贡献黄金产量1.2吨。西尾矿库延伸扩建、地下泵站、地下产能扩建及顽石破碎线路等重要工程均按计划推进。金星瓦萨通过重启和优化DeadMan’s Hill(「DMH」)露天坑开采,提高配矿,增加矿石供给量,进一步夯实产量基础。
      全面加强勘探力度,推动资源量与储量双提升。国内各子公司在2024年持续秉持「采掘并举,掘进先行」的理念,加大地质探矿工作力度,在矿区地下及外围等找矿工作中成效显著。全年共完成坑探工程量4.4万米;施工钻探工程量9.1万米。
      万象矿业实施「勘探-开发」一体化策略,积极推进远西露天金矿、卡农原生铜矿、天空铜矿、PVN露天加地下矿以及发现西地下矿等多个资源增长项目。万象矿业全年完成勘探工程72,000米,超过预算22,000米,资源延伸钻探工程43,129米。在塞班矿区,公司在南部区域取得新的勘探发现,初步判断为较大的斑岩型矿体。公司计划加速钻探,力争在2025年内完成初期资源量评估。
      金星瓦萨2024年共计完成资本性钻探20,949米,其中在B-Shoot南区16,533米,在B-Shoot南区深部4,417米。2024年引入3家新的钻探承包商,共计4家钻探承包,分别在井下和露天多个区域同时开展勘探。金星瓦萨在2024年下半年已启动B-Shoot南区深部扩建项目的加密钻探,预计在2025年将进一步加速加大整体钻探工作,以提高资源级别并增加黄金储量,增强未来产能保障。此外,由于金价上行,公司已在瓦萨金矿矿区内对历史上已闭坑的老采坑开展了新的经济评估,其中部分区域预计将在2025年投入生产,成为当年产量增长的部分来源。同时,瓦萨矿区南部的勘探工作也将在2025年持续推进。
      自2024年第四季度起,本集团已在所有矿山加大勘探力度,并启动了制作本集团探矿增储三年计划,将之作为本集团重点工作,旨在加速提高资源量的级别和储量水平,同时加大风险勘探投入,充分挖掘本集团矿区的潜在资源。
      精进技术创新与流程优化,提高生产效率
      国内矿山全面推进数字化智能化矿山改造,实现对生产过程的智能优化调度,促进矿山资源的高效配置。吉隆矿业建成AI智能视频分析平台,实现对23个关键生产场景的实时监控与智能预警;五龙矿业完成井下「六大系统」智能化改造,实现安全监测数据实时传输与自动分析,响应速度提升60%;瀚丰矿业应用三维地质建模技术,使资源勘探效率提升35%。
      万象矿业持续推进多个技改项目,实现了选矿成本的降低及选矿回收率的提升。积极推进浮选再磨、浮选尾矿树脂浸出、卡农原生铜矿选矿等研究项目,为塞班金铜资源量及选矿回收率的进一步提升奠定了基础。万象矿业通过对顽石破碎线路的升级改造,设备运行效率提升15%,年处理量增加12万吨。维修团队通过对选厂主要设备的改造和持续监测优化,减少了设备停机次数,提高了设备的单次运行时间,预计带来的额外效益为52.5万美元。
      金星瓦萨采取多维度措施提高采矿量和运营效率。协助242和B-shoot南采区的采矿承包商持续改进提高,发挥最佳效率和价值;优化维修保障体系,通过预防性维护计划,使采选设备完好率有所提升;改善生产组织和通风,缩短放炮后返回作业面时间,提高每班有效工作时间;持续优化破碎、磨矿、重选、碳浸等系统,不断提高处理量、回收率和金属产量。金星瓦萨通过对标外部引进的井下采矿团队,使矿山整体掘进效率提升40%,井下出矿能力从5,000吨╱天跃升至7,000吨╱天。对选厂的处理能力和回收率进行了提升和优化,选厂的处理能力从去年底8,000吨╱天提升至超过10,000吨╱天,选矿环节通过优化碳浸系统参数,使回收率稳定在约95.5%的水平。
      深化供应链管理,加强采购环节成本控制
      集中化采购是公司降低成本的重要举措。为提升供应链效率、优化资源配置、降低采购成本,并确保全球运营的一致性与可持续性,公司成立全球供应链中心,全面推进集中采购战略。
      2024年度金星瓦萨提高了与公司全球供应链中心的集中采购品项比例,选择性价比更高的材料和替代供应商;引入多家钻探公司形成竞争,提高效率和降低勘探生产成本。金星瓦萨通过全球供应链中心,实现火工品、钢材等大宗物资集中采购规模效应。2024年完成数项较大金额采购和服务合同的招标,其中包括钻探承包商,炸药,水泥等,实现20-30%不同幅度的降本。
      万象矿业在多项服务及物资采购项目上实现了显著降本。西尾矿库土方工程项目、石灰采购项目、柴油采购项目总计节约1,200余万美元。通过引入多家国内外打钻承包商,提升议价能力,并通过招标与承包商签订了新的钻探合同,使钻探成本降幅达10.6%。在远西区域的采矿服务招标中实现了单价大幅降低,2024年节省约124万美元,远西项目(含采矿及矿石转运)预估总节省830万美元。2025年,万象矿业计划在卡农、天空等区域继续推行工程及采矿外包,进一步降低成本。
      2024年境内矿山通过招标、磋商或谈判方式实施的采购项目58项,涵盖设备、大宗物资、井巷工程、专业技术服务承包、钻探工程、六大系统、水处理、地表基建工程;在火工产品、木材、钢球、部分设备方面采购成本降幅较大,预计节约金额约人民币1,119万元。
      践行ESG理念,筑牢可持续发展根基
      在全球可持续发展的背景下,赤峰黄金深刻认识到ESG已成为企业实现长期价值创造和可持续发展的重要抓手。
      公司严格执行风险管理标准和相关管控措施,完善安全、环保、职业健康管理体系和绩效考核评价工作。公司损失工时工伤频率(LTIFR)及总可记录伤害频率(TRIFR)均为1.4次╱百万小时,较上一年度有所降低。2024年境内外矿山实现「零重大安全事故、零环保事件」。
      公司积极落实节能降耗。引进先进的节能环保技术及工艺流程,有效减少无用电能消耗,回收使用设备运行产生的多余能量;选购高效节能的设备,对现有设备进行技术改造优化,更换老化和低效的设备零部件,提高设备的能源利用效率;逐步拓展利用智能控制技术在设备使用监控方面的应用范围,实现能源的合理利用和消耗降低。并积极探讨在矿区建置替代能源取代部份传统石化能源依赖,以因应所在国可能的电价上涨,及降低碳排放量。同时,我们首次作出2030碳达峰、2055碳中和的愿景,明确了在可持续发展道路上的长远承诺。
      秉持平等、多元、包容的理念,公司将员工福祉与社区发展置于战略高度。各矿区本地员工占全体员工的比例平均为80.5%,其中,金星瓦萨本地员工占比达97.8%,万象矿业本地员工占比达93.3%。女性在本集团雇员中占比为14%。公司将员工持股计划作为一项长效激励机制,管理岗位及技术岗位正式员工绩效激励薪酬的覆盖范围达到100%。
      公司着力畅通社区沟通渠道,保护原住民文化,倾听社区心声;秉持「共建共享」理念,在基础设施、教育、就业、生态等方面与社区深度合作;传承公益慈善精神,聚焦社区弱势群体,开展公益活动,重点针对遭逢重大疾病及变故等特殊困难的员工家庭提供协助及救助,公司管理层带头参与捐助,以实际行动践行「以人为本」的理念,亦彰显了企业对员工福祉的高度重视及坚定承诺。

业务展望：

(一)行业格局和趋势
      从行业发展情况看,由于黄金矿山企业之间的兼并与资源整合,黄金行业集中度不断提升。大型黄金企业具备高效运作、全球布局和资金实力等优势,在黄金行业中占据主导地位。黄金开采安全和环保等监管要求不断收紧;另一方面,部分矿山设施老化、接续资源不足且竞争力较低的黄金生产企业已逐步关停或进行整改。黄金开采成本受到多种因素的影响而有所增加,因此较小型的黄金矿山企业已逐渐退出市场。全球和中国黄金开采企业呈现出向绿色开采、深部开采、智能开采发展,全球黄金企业合并与大规模收购已经成为主流趋势。2024年,我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.937吨,同比增长19.14%。
      2023年全球十大黄金生产商黄金产量约占全球产量的25.6%。根据弗若斯沙利文(北京)有限公司上海分公司提供的资料,按2023年黄金产量计算,估计公司位列全球黄金生产商第20至第30名之间。2023年公司的黄金产量在中国上市黄金企业中排名第五。从2021年至2023年,公司的黄金产量在中国前五大黄金生产商中增长最快,与大多数主要黄金矿山企业相比,公司拥有更广阔的海外业务覆盖范围。
      黄金是公司主要产品,2020年至2024年,公司黄金产量分别为4.59吨、8.10吨、13.57吨、14.35吨、15.16吨,实现连年增长,通过内部探矿增储和外部资源整合并购,保有资源量显著增加。公司积极践行国际化战略,在投资资源方面境内外同步拓展,并形成了融合、合作的管理理念,公司已具备成为国际化、专业化大型黄金矿业公司的发展潜力和基础。公司为全国重点黄金企业集团,并于2023年成为上海黄金交易所综合类会员。公司在矿山安全、环境保护ESG和谐发展方面多次获得所在国家奖励表彰。公司让尽可能多的人在企业发展中受益的理念受到广泛认同。
      (二)公司发展战略
      公司践行「让更多的人因赤峰黄金的发展而受益」的核心价值观,专注黄金矿山的开采与冶炼,聚焦海内外优质黄金矿山资源,做专注、专业的黄金矿业公司;积极探索应用新技术、新工艺,高效开发矿产资源;以人为本,聚集人才,建设素质高、专业强的经营团队,大力推进管理创新;公司积极承担应负的社会责任,重视环境保护,关心社区福利及公益事业,保证公司持续高质量发展,树立富有时代特征的企业形象。
      公司坚持「以金为主」的发展战略,坚定不移地发展黄金矿业主业,抓住国家经济结构转型的战略机遇,最大限度地为股东创造经济价值与社会价值。公司的发展目标是技术领先、管理科学、成本优势明显、资源储量丰富、核心竞争力突出、在黄金市场和资本市场具有良好声誉的国际化黄金矿业上市公司,公司的发展愿景是「成为全球欢迎的主要黄金生产商」。
      (三)经营计划
      2024年,公司预算合并范围内矿产金总产量计划16.02吨,实际完成15.16吨,完成年计划的94.63%。全年预计实现主营业务收入人民币88亿元,归属于母公司的净利润不低于人民币11亿元,实际实现主营业务收入人民币90.26亿元,归属于母公司的净利润人民币17.64亿元,分别完成年计划的102.57%和160.36%,均超额完成年初预算。
      2025年,公司将持续研发应用新技术,并继续通过集中采购、组织结构和人员优化等措施狠抓降本控费,谨慎预估黄金产量和黄金销售价格,在不包括各项正变因素影响的情况下,预算合并范围内黄金产销量16.70吨,电解铜10,010吨,铜铅锌精粉33,350吨,钼精粉660吨。全年预计实现营业收入人民币114.44亿元,实现归属于母公司的净利润人民币21亿元。
      本集团凭借港股资本市场平台,物识合适的并购目标,同时深耕主业,充分发挥两地上市,境内及海外业务的驱动,稳步发展「以金为主」的业务核心,在争取产量提升的同时有效控制成本,为公司及股东带来长远的利益。
      (四)可能面对的风险
      在复杂多变的市场环境中,公司始终将风险管理视为企业稳健运营的重要保障,建设并不断优化风险管理体系,将风险管理的各项要求融入到日常管理活动和业务流程中,以实现对经营活动各类风险事项的识别、评估、监控及应对,确保公司战略稳步推进。      1.主要产品及原材料价格波动风险
      公司的主要产品黄金、电解铜等属于贵金属和大宗有色金属商品,公司的盈利水平与产品价格密切相关。另一方面,公司采矿、选矿过程中所需的原材料、能源价格亦存在较大的上涨压力。影响价格波动的因素包括全球供给及需求、地缘政治、通货膨胀、利率、汇率、全球经济状况预期等各种因素,在这些因素的综合作用下,公司产品及原材料、能源等价格会产生较大波动,影响公司的盈利能力及经营产生的现金流。
      应对策略
      立足于降本控费,通过技术创新、集中化采购、人员和组织结构优化等一系列措施,提高人员劳动效率及设备的使用台效,以控制单位成本;公司还将进一步完善管理机制,控制非生产性成本。
      公司不断提升现有矿山产能和产量,随着公司采矿、选矿规模的不断扩大,矿山规模效应将逐步体现,加之成本控制效果显著,公司对未来业绩会有一定掌控能力。同时,公司通过合理运用金融工具开展套期保值业务,主动对商品价格风险实施管理,规避价格波动风险。
      2.安全生产和环保风险
      公司大部分矿山开采工序涉及到爆破,需要使用爆破品,部分矿山选矿工序中需要使用氰化钠等化学品,存在一定的危险性。同时由于公司采矿涉及多项风险,包括自然灾害、设备故障及其他突发性事件等,这些风险可能导致公司的矿山受到不可预见的财产损失和人员伤亡。
      公司在矿产资源开采、选冶过程中伴有可能影响环境的废弃物,如废石、废渣的排放。矿产资源的开采,不仅会产生粉尘及固体废物污染,还可能导致地貌变化、植被破坏、水土流失等现象的发生,进而影响到生态环境的平衡。上述事项的发生可能对公司的业务前景、财务状况及经营业绩造成不利影响。
      应对策略
      公司持续建立健全安全管理制度和流程,设有专职的安全生产监督部门,制订了一系列安全生产管理制度及安全教育培训制度,明确各部门和岗位的安全职责,形成全面覆盖、责任明确的安全管理网络,并积极应用先进的安全技术和设备,通过提升机械化、智能化提高安全水平并就爆破品、化学品的采购、运输、保管和使用制定了一系列操作程序和安全规范指引,以保证员工人身和公司财产的安全。
      公司在严格遵守法律法规的基础上,将环境保护作为企业战略的核心要素,通过构建安全高效的环境管理体系,推动可持续发展战略落地。各矿山致力于在运营过程中推广绿色采矿并开展生态修复。按照「边开采、边治理」的原则,对矿山开采造成的生态影响进行修复,恢复植被和生态功能;建设配套的污染防治设施,实现废渣无害化、资源化,废水综合利用;在使用氰化工艺选矿的矿山利用脱氰技术对尾款进行无害化处理;投入资金建设环保设施,建立了完善的环保管理与监督体系,在内部或邀请第三方专家对地下水、土壤和固体废物等进行持续监测。未来,公司以推进新能源基础设施建设为目标,积极投身低碳转型,以多种清洁能源组合方式逐步实现深度脱碳化转型。
      3.国别与政策风险
      公司现有矿山主要位于中国、老挝和加纳,国别政治、经济、文化发展水平差异较大,存在一定的国别、政策风险。如矿业权管理政策变化,可能影响矿业权获取、延续及转让;税收政策调整,如提高资源税、增值税等,增加企业成本;进出口政策变动,限制矿产品及主要设备进出口,影响销售渠道;如政府部门对某些矿种开发利用进行限制或禁止,或对矿山企业规模、技术水平提出更高要求,将导致现有项目无法继续或需投入大量资金改造升级。
      应对策略
      公司将充分发挥自身管理优势,发扬多元、包容、共生的开放文化,与项目所在国政府部门保持密切沟通,时刻关注项目所在国政治、经济形势变化,强化国际法律法规、执行标准、商业惯例的学习与研究,提高风险防范和应对能力;坚持「让更多的人因赤峰黄金的发展而受益」的核心价值观和共生共长理念,积极践行企业社会责任和社区贡献责任。

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