中原证券：给予龙佰集团增持评级

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对龙佰集团进行研究并发布了研究报告《年报点评：行业景气低迷业绩承压，一体化与全球化布局保障长期竞争力》，给予龙佰集团增持评级。

　　龙佰集团(002601)
　　事件：公司公布2024年年报，2024年公司实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%，实现归属母公司的净利润21.69亿元，同比下滑32.79%，扣非后的归母净利润为20.95亿元，同比下滑32.76%，基本每股收益0.91元。
　　主营产品景气下行，公司业绩承压。2024年以来，受钛白粉、钛合金、新能源材料等产品景气下行影响，公司全年业绩承压。2024年公司实现营业收入275.13亿元，同比增长2.80%，净利润21.69亿元，同比下滑32.79%，扣非后的净利润为20.95亿元，同比下滑32.76%。其中四季度营收66.47亿元，净利润亏损3.95亿元。业绩下滑的主要因素包括铁精矿销售价格降低、新能源板块中正负极材料盈利未达预期，回购子公司云南国钛股权产生的财务费用以及对存货、商誉以及固定资产的减值计提等。
　　从具体产品看，2024年公司钛白粉产量129.55万吨，同比增长8.74%；销量125.45万吨，同比增长8.25%。钛白粉业务收入189.80亿元，同比增长6.82%。
　　海绵钛方面，全年海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%，销量6.69万吨，同比增长42.57%，收入26.47亿元，同比增长16.71%。
　　其他业务方面，全年铁系产品和锆系制品分别实现收入19.42亿元和9.35亿元，同比下滑24.54%和15.13%。新能源材料收入9.18亿元，同比下滑12.35%。
　　盈利能力方面，2024年公司综合毛利率25.01%，同比下滑1.69个百分点，销售净利率8.14%，下降3.99个百分点。其中钛白粉业务毛利率31.25%，同比提升2.83个百分点，铁系产品毛利率40.81%，同比下滑8.34个百分点；锆系制品毛利率16.78%，同比提升3.45个百分点；海绵钛毛利率3.11%，同比下降14.77个百分点；新能源材料毛利率-5.93%，同比下滑2.62个百分点。总体来看，受益于钛白粉产业链一体化保障下的成本优势，公司钛白粉业务保持了较好的盈利，但受铁产品、海绵钛、新能源材料等业务盈利下滑以及财务费用和减值等因素影响，公司全年业绩承压。
　　一季度产品价格有所回暖，公司业绩环比改善。2025年以来，国内钛白粉、海绵钛价格有所回暖，推动公司业绩环比改善。截止4月24日，国内金红石型钛白粉14758元/吨，较2024年底上涨3.57%，1#海绵钛价格4.9万元/吨，较2024年底上涨11.36%。2025年一季度，公司营业收入70.53亿元，同比下滑3.21%，环比增长6.13%，实现净利润6.86亿元，同比下滑27.86%，环比大幅扭亏。
　　持续推进产业链一体化，成本优势保障公司竞争力。公司持续向上游延伸，推动产业链的一体化，拥有多处钛矿资源，近年来原材料自给能力不断提高，推动公司的成本竞争力不断增强。2024年公司生产钛精矿149.3万吨，同比增长1.25%，全部内部使用。后续公司将进一步对现有矿山进行技术改造，继续两矿联合开发的建设，提高公司控制的钒钛磁铁矿资源量。未来公司的资源保障力度有望进一步提升，巩固公司的成本优势和竞争力。
　　加快全球布局，拓展海外市场。2023年8月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，对我国钛白粉行业带来较大影响，压缩了我国钛白粉企业的出口空间。公司积极调整经营策略，应对市场变化，推进产品和产能境外布局，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。在全球化布局的推动下，公司的竞争力有望继续保持。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.21元和1.49元，以4月24日收盘价16.39元计算，PE分别为13.56倍和11.00倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：海外贸易冲突加剧、产品价格下跌、行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.94%，其预测2025年度归属净利润为盈利34.3亿，根据现价换算的预测PE为11.4。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.47。

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