华安证券：给予公牛集团买入评级

华安证券股份有限公司徐偲,余倩莹近期对公牛集团进行研究并发布了研究报告《24年稳中有进，新能源业务快速成长》，给予公牛集团买入评级。

　　公牛集团(603195)
　　主要观点：
　　事件：公司发布2024年报和2025年第一季度报告
　　公司发布2024年年报，2024年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%；实现归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。单季度来看，2024年第四季度实现营业收入42.27亿元，同比增长3.41%；实现归母净利润10.09亿元，同比下降4.55%。2025年第一季度实现营业收入39.22亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润9.75亿元，同比增长4.91%。
　　电连接和智能电工照明业务稳健增长，新能源业务实现跨越式发展分业务来看，公司电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营业收入76.83/83.31/7.77亿元，分别同比增长4.01%/5.42%/104.75%；毛利率分别为40.97%/46.18%/34.81%，分别同比提升0.08/0.37/0.65pct。电连接产品作为公司的核心业务，持续推动产品焕新，强化公牛时尚、高端的品牌新形象，实现稳健增长。智能电工照明业务打造时高端的产品生态，锐意推进旗舰店+新零售的渠道变革，实现了穿越周期的持续增长。新能源业务快速丰富产品线，在技术、供应链、渠道等方面建立全方位的综合竞争优势，实现了跨越式增长。
　　24年销售费用率增长，25Q1归母净利率提升
　　2024年公司毛利率为43.25%，同比+0.04pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.14%/4.35%/4.43%/-0.7%，同比+1.32/+0.36/+0.14/-0.01pct；归母净利率为25.38%，同比+0.72pct。单季度来看，2024年第四季度公司毛利率为43.62%，同比-3.15pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.35%/5.78%/5.42%/-0.75%，同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.12pct；归母净利率为23.86%，同比-1.99pct。2025年第一季度公司毛利率为41.04%，同比-1.12pct；销售/管理/研发/财务费用率为6.57%/4.7%/4%/-0.69%，同比-0.85/+0.51/-0.54/+0.01pct；归母净利率为24.86%，同比+0.42pct。
　　投资建议
　　我们看好公司基于转换器和墙开产品积累的民用电工市场份额与渠道，推动电连接业务与智能照明业务稳健增长。伴随LED照明业务进一步的渠道变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极推动国际化战略与拓展新能源市场，有望带来中长期业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现收入182.97/200.45/218.12亿元，分别同比增长8.7%/9.6%/8.8%；实现归母净利润45.21/49.17/53.28亿元，分别同比增长5.8%/8.7%/8.4%。截至2025年4月24日，对应EPS分别为3.50/3.81/4.12元，对应PE分别为20/19/17倍。维持“买入”评级。
　　风险提示

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券吴东炬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.27%，其预测2025年度归属净利润为盈利49.01亿，根据现价换算的预测PE为19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。