（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：银行负债压力缓解信号与跨年配置思考》研报附件原文摘录）
银行负债压力边际缓解，年末或为配债窗口期、警惕年初约束
近期银行负债端呈现一般性存款回补、高成本主动负债收缩、市场化资金量价双降等积极变化，司库头寸由偏紧转向相对充裕。负债稳定性及成本改善，有望通过缓释久期约束、修复考核利差和释放剩余流动性三个渠道，为银行跨年配债提供支撑。但考虑到本轮改善仍以边际缓解为主，低利率环境下的资负久期错配及利率风险指标约束依然存在，预计银行配债行为整体偏审慎，难以简单演绎为全面、大规模回补长债。
一般性存款回补叠加主动负债收缩，量价信号共同验证负债修复
财政支出加快推动财政存款向一般性存款转化，权益市场震荡回调则促使部分非银资金回流银行表内，一般性存款获取力度边际改善。与此同时，银行通过高成本产品主动揽储的意愿减弱：2026年9月结构性存款增速降至6.32%，国有行、城商行结构性存款及中长期大额存单量价同步收缩。司库层面，大行资金融出恢复、中小行融出维持高位，国库现金定存中标利率显著下行，同业存单净融资及同业存款报价均趋弱，表明银行预防性备付和中长期资金需求下降，负债压力缓解具备总量、结构与价格的多重印证。
久期、成本与头寸约束缓和，年底配置盘存在欠配回补与“以量补价”诉求。
2026年银行在二级市场整体超卖债券，前期利率风险管控、负债欠稳定及主动止盈等因素压制配置需求；随着核心存款恢复、主动负债与批发资金价格回落，前期欠配部分具备适当回补条件。此外，在2027年债券到期再投资收益率下降、票息收入承压的背景下，部分金融市场条线可能通过扩大持仓规模对冲票息下行，并基于次年额度核定考虑提高年末持仓基数，形成一定年底冲量买盘。不过，大行仍需等待政府债供给高峰过去以释放配置空间，中小行则受监管指导、浮盈垫厚度等因素制约，预计回补更可能集中于5—7年、7—10年等中期限品种，长久期债券大幅增配的空间相对有限。
国债税后相对优势提升，2027年初配置盘上量仍需保持谨慎。
2026年上半年上市银行实际所得税率普遍抬升，国债免税属性带来的税后收益优势扩大，相对政策性金融债更具配置吸引力；同时，2025年四季度债券投资收益兑现基数不高，预计2026年末银行集中止盈兑现的诉求不强，有利于持债稳定。展望2027年，开门红存款目标预计更趋务实，大额存单与结构性存款额度收敛，2026年初“存款超增—被动配债”的链条或难重现。综合判断，2026年底存在提前配置窗口，但若2027年初信贷投放超预期或债券供给节奏靠前，银行主动买盘可能受到挤压，对年初配置规模快速上升不宜过度乐观。
风险提示：银行负债修复持续性不足；监管及利率风险约束强于预期；年末配置行为偏离预期。
