（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：冬储需求有望释放，供给约束持续支撑煤价
动力煤：截至10月23日，秦港Q5500动力煤平仓价为1040元/吨，周环比上涨12元/吨；鄂尔多斯坑口价下降5元/吨、榆林坑口价下降15元/吨。本周动力煤价格震荡。当前新一轮强冷空气自北向南影响中东部，多地气温下降，居民制暖需求有所增加，带动北方火电整体煤耗有所增加。电厂和供热企业冬季储煤需求有望逐渐释放。监管强化长协履约，推动有序供应，以长协拉运及刚需采买为主，暂未出现大规模补库。进口端印尼河流水位偏低，受厄尔尼诺影响雨季开始时间或将晚于常年，发货约束可能延续。受台风“蔷琵”影响，沿海港口通航管控，船舶避险待航较多，船期延误增加。动力煤需求刚性支撑，安监约束仍存且进口受阻，预计短期动力煤市场延续震荡偏强。焦煤：截至10月23日，京唐港主焦煤报价2500元/吨，周环比下跌80元/吨；吕梁主焦煤报价2300元/吨，周环比持平。主产区产量持续抬升，但山西复产带来的后续增量有限，安监仍保持高压态势。2026年10月21日，陕西榆林市应急管理局发布全市安全生产重大事故隐患挂牌督办公告，责令中煤大海则煤矿（产能2000万吨/年）停产。重大事故隐患排查治理持续强化，安全生产仍是煤矿复产及产能核增的前提。同时进口端，蒙煤口岸通关量延续低位，场地现货库存偏低；澳煤受台风影响，叠加印度等海外市场需求稳定，后续进口量或有所收缩，有望对国内焦煤价格形成支撑。预计短期焦煤市场震荡运行。
投资逻辑：忽略短期扰动，重视煤价中枢抬升的盈利弹性
动力煤属于政策煤种，我们判断煤价仍将受到供需及海外能源价格的共同支撑。供给端，安全监管向主产区扩散，煤矿生产趋于谨慎，叠加年度核定产能约束及疆煤外运能力有限，供应增量受到制约。需求端，迎峰度夏虽已结束，但电力需求仍具刚性，后续冬储补库有望接续。布伦特原油站上100美元/桶，对国际煤价形成支撑，同时高油价增强煤化工替代经济性，提振动力煤原料需求。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断中长期价格核心仍由供给约束决定。山西安监常态化，合规产能恢复缓慢，隐蔽工作面退出后难以恢复；甘其毛都通关预计有所回升，但边际增量有限。海运焦煤预计10月前后集中到港，本轮单期到港量或构成阶段性峰值，后续到港规模预计难以超过本轮高点。需求端，铁水仍处旺季高位，压力或在10月后逐步显现，短期扰动不改焦煤价格中长期抬升趋势。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。动力煤受益于现货价格上涨及长协机制对产业链利润的稳定作用；炼焦煤市场化程度更高，对供给变化及下游补库节奏更为敏感，价格及业绩弹性相对更大。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企仍保持较强分红意愿，在宏观环境及资本市场波动加大的背景下，高股息资产仍具配置价值。随着煤价回升改善煤企盈利预期，煤炭板块有望由单一红利逻辑逐步转向周期与红利双重驱动。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期弹性，动力煤【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，稳健红利，【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性，【神火股份、电投能源】；主线四，产能成长，【新集能源、广汇能源】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。
