（以下内容从中航证券《非银行业周报（2026年第三十七期）：资本市场改革持续推进，券商并购配套指引落地》研报附件原文摘录）
市场表现：
本期（2026.10.19-2026.10.23）非银（申万）指数-1.32%，行业排名13/31，券商Ⅱ指数-1.70%，保险Ⅱ指数-0.58%；
上证综指-0.69%，深证成指-1.09%，创业板指-3.18%。
个股涨跌幅排名前五位：拉卡拉（+4.24%）、海南华铁（+3.86%）、华林证券（+2.47%）、东方财富（+2.43%）、南华期货（+1.86%）；个股涨跌幅排名后五位：锦龙股份（-18.10%）、新力金融（-7.79%）、湘财股份（-7.09%）、仁东控股（-6.57%）、哈投股份（-5.16%）。（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块下降1.70%，跑输沪深300指数0.13pct，跑输上证综指数1.00pct。当前券商板块PB估值为1.07倍。
本周，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会发表主题演讲，明确提出加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组及后续整合、加快打造国际一流投行，同时部署资本市场多项改革与开放举措，落实内地与香港市场“五个协同”新模式，加快推进人民币股票交易柜台、REITs纳入沪深港通，持续提升QFII投资运作便利度，支持外资机构来华合规展业，此外还提出筹建基金业运行监测中心、出台证券期货行业AI合规应用相关意见、完善先行赔付与违规转让证券处罚规则，强化市场风险监测与投资者保护，健全适配长期资金入市的相关机制。10月21日，中证协发布《证券行业示范实践第8号——证券公司并购重组》，围绕吸收合并、控股合并两类主流并购模式，按照论证准备、并购交易、整合融合全流程给出标准化实操指引，覆盖可行性论证、内幕信息管理、交易结构设计、监管审批、系统迁移、人员与业务文化融合等关键环节，补齐并购落地与后期整合阶段的实操规范，标志券商并购重组从过往个案试点转向制度化、可复制推进，政策端形成顶层表态叠加实操指引的组合支持，有利于降低行业并购交易不确定性、提升合并后整合质效，推动行业资源优化集中，为头部券商通过并购路径壮大资本实力、拓展跨境与综合业务空间提供明确支撑。整体来看，本次政策组合释放出清晰的行业出清与做强头部导向，顶层定调打开并购预期空间，配套示范文件则重点解决并购过程中流程不统一、整合无参考的痛点，减少市场对合并后协同不及预期的担忧。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块下降0.58%，跑赢沪深300指数0.98pct，跑赢上证综指数0.11pct。
本次金融街论坛首次单独开设保险业专题论坛，监管及头部保险、再保险、险资资管机构高管集中交流行业发展方向。论坛明确，保险业要弱化规模情结，坚持高质量发展定位，用好保险长期资金优势，通过债权投资计划、股权投资等方式持续服务实体经济与国家战略，重点完善科创保险服务体系，优化首台（套）、首批次保险风险补偿机制，将保障延伸至科创研发、中试转化环节，助力新质生产力发展；同时持续健全巨灾风险分散体系，发挥再保险的风险枢纽作用，积极应对气候相关风险，稳步推进养老第三支柱建设。多家险资资管主体表态，将延续“以长配新、向实向新”配置思路，加大硬科技、战略性新兴产业布局，审慎压降高风险不动产敞口。本次论坛导向与近期快返型银保产品整改、开门红业务管控收紧形成政策共振，持续推动寿险业务摆脱依靠短储储蓄产品冲规模的老路，倒逼机构重视精算审慎性和资负匹配管理，缓释低利率环境下的利差损压力。科创保险、巨灾保险、养老保障已成为行业长期重点赛道，但科创项目不确定性强、定价模型尚不成熟，巨灾风险具备跨周期特征，相关业务更多属于战略布局，短期难以显著增厚利润。资产端方面，险资长期入市的制度环境持续向好，配置风格仍会保持稳健，不会激进加仓权益。中长期来看，行业竞争逻辑正在转变，从储蓄产品供给比拼，转向风险定价、长期客户服务、综合风险解决方案能力的较量，行业内部的机构分化趋势预计进一步加剧。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
