半年内股价“腰斩”的中贝通信：业绩持续承压，财务与偿债等多重压力交织

证券之星 刘浩浩

近日，中贝通信(603220.SH)公告，公司股票已有十个交易日收盘价低于当期转股价格的85%，若该局面持续，将可能触发“中贝转债”转股价格向下修正条款。事实上，其股价疲软已持续较长时间。截至10月23日收盘，公司收盘价较年内高点已回落超54%。

证券之星注意到，在股价疲软背后，中贝通信近几年基本面表现也不乐观。近几年，公司收入增长动能持续不足，盈利则呈大幅下滑趋势。公司持续加码算力业务投入以致财务负担较重，叠加信用减值损失高企，是拖累盈利的主要因素。今年上半年，公司“营利双降”，其中归母净利润同比暴跌超78%。上半年，公司5G新基建、智慧城市及其他两大主业收入同步下滑。收入下降的同时，因营业成本降幅有限叠加费用逆势增长，公司盈利空间受到大幅挤压。同时，公司还面临应收账款高企、资金链紧绷等多重挑战。

股价较年内高点已经“腰斩”

近日，中贝通信公告，自今年9月28日起至10月16日，公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价格20.47元/股的85%(即17.4元/股)情形，若公司股票在未来连续二十个交易日内有五个交易日收盘价仍低于当期转股价格的85%，将可能触发“中贝转债”转股价格向下修正条款。

“中贝转债”于2023年11月21日上市，发行数量为517万张，发行总额为5.17亿元。“中贝转债”初始转股价为32.8元/股。近几年，因实施限制性股票注销和实施分红等原因，公司已多次下调转股价格。“中贝转债”当前转股价格自今年7月20日起生效，系在公司实施2025年度分红后做出的调整。

事实上，中贝通信股价疲软已持续相当长一段时间。

资料显示，中贝通信于2018年上市，发行价为7.85元/股。上市初期，公司股价在短期内曾大幅上涨。但自2019年起，其股价便转入漫长下跌模式。而自2023年年初起，中贝通信股价再次迎来一轮强势上涨行情。彼时正值AI算力概念火热之际，因跨界布局AI算力产业，身披“AI算力新龙头”光环的中贝通信受到资金追捧。当年11月，公司收盘价一度达到超49元/股的历史高位，年内累计涨幅更是超过三倍。但此后，随着市场炒作热情降温，中贝通信股价大幅回落。

证券之星注意到，近一年来，中贝通信股价总体呈下行走势，尽管今年5月公司收盘价一度达到34.23元/股的阶段高点，但之后再度走弱。截至10月23日收盘，公司股价报收15.54元/股，较年内高点已下跌超54%，比触发转股价格修正条款的阈值17.4元/股尚低出约11%。

在股价疲软的背景下，“中贝转债”持有人的转股积极性自然不高。

“中贝转债”转股起止日期为2024年4月25日至2029年10月18日。截至今年9月末，累计仅有641.9万元“中贝转债”转为公司普通股，累计转股股数小于31万股。其中，今年三季度“中贝转债”转股股数不足3000股。

这意味着虽然转股时间已经过去近半，“中贝转债”的转股率仅为1.24%。以当前中贝通信15.54元/股的正股价格计算，倘若实施转股，“中贝转债”持有人将面临约24%的即时亏损，这无疑会对持有人的转股意愿形成明显压制。

上半年扣非净利同比暴跌逾九成

在股价走势疲软背后，中贝通信近几年业绩情况也难言乐观。

中贝通信当前主业聚焦5G新基建、智算、智慧城市及其他业务三大板块。

近几年，中贝通信收入虽持续增长，但同比增速持续为个位数。利润端，中贝通信盈利在2021年达到高点，此后则呈下滑趋势。去年，公司归母净利润和扣非后净利润同比均大降逾四成。

这背后，近几年，受运营商投资放缓等因素影响，作为中贝通信“基本盘”的5G新基建业务持续缩水，智慧城市板块业务增长也有所放缓。虽然公司重点投入的智算业务持续快速增长，但因体量相对有限，难改公司收入增长乏力的局面。

利润层间，近几年，因智算业务投入较大，中贝通信负债规模一路攀升，财务费用亦居于高位，叠加受持续计提信用减值损失等因素拖累，公司盈利空间受到明显挤压。

今年上半年，中贝通信“营利双降”。公司实现收入13.58亿元，同比下降14.32%；实现归母净利润1065万元，同比下降78.96%；实现扣非后净利润387万元，同比下降92.06%。上半年，公司收入增速同比由正转负，归母净利润和扣非后净利润降幅则同比双双扩大。

对于上半年业绩下滑，中贝通信将其主要归结为受运营商投资持续放缓，公司5G新基建业务、智慧城市及其他业务收入下滑影响。

具体来看，上半年，中贝通信5G新基建业务实现收入6.47亿元(营收占比47.62%)，同比下降12.73%；智慧城市及其他业务实现收入2.91亿元(营收占比21.45%)，同比大降45.28%。智算业务实现收入4.07亿元(营收占比29.97%)，同比增长36.87%。

证券之星注意到，今年上半年，中贝通信营业成本同比仅下降12.89%，公司毛利润同比大幅减少，期间费用逆势增长2.55%则进一步对盈利造成侵蚀。上半年，公司财务费用同比增长11.24%。其中，利息费用同比增长2.55%至7465.71万元，是同期归母净利润的700.73%，公司财务压力由此可见一斑。

今年上半年，中贝通信信用减值损失较上年同期有所下降，但应收账款仍高达22.05亿元，同比增加5.01%。此外，因持有待售的算力设备增加，公司存货同比大增82.11%至7.93亿元。上半年，公司经营性现金流净额降至-3.58亿元，同比下降960%。

截至上半年末，中贝通信持有货币资金和交易性金融资产合计为22.97亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计为32.6亿元，公司短期偿债资金缺口较大。

值得一提的是，近几年，智算业务已成为中贝通信重点发力的方向，但公司多次提醒，该业务面临竞争加剧的风险。去年该业务毛利率为33.85%，同比减少7.19个百分点。今年上半年，该业务营业成本上涨了49.61%，远超收入增幅，毛利率进一步承压。(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)