（以下内容从湘财证券《疫苗行业周报：mRNA平台商业化落地，技术路线竞争开启新阶段》研报附件原文摘录）
核心要点：
国内外疫苗动态
（1）智飞生物：重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）临床试验获批。公司全资子公司智飞绿竹研发的重组轮状病毒亚单位疫苗（大肠杆菌）获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书。目前国内有4款口服轮状病毒疫苗获批上市使用，智飞生物研发的疫苗采用注射途径免疫，绕开肠道微环境壁垒，具有免疫原性更稳定、持久，接种窗口期更长的特点。（来源：Wind-智飞生物公司公告）（2）华兰疫苗：新型流感病毒mRNA疫苗临床试验获批。公司近日收到国药监局核准签发的关于新型流感病毒mRNA疫苗的《药物临床试验批准通知书》。目前国内尚无流感病毒mRNA疫苗产品正式获批上市，亦无其他流感病毒mRNA疫苗产品取得药物临床试验批准的公开信息；国外方面，莫德纳公司研发的流感病毒mRNA疫苗产品已于2026年8月获得美国FDA批准上市；葛兰素史克和辉瑞研发的流感病毒mRNA疫苗相关产品均处于临床试验阶段。（来源：Wind-华兰疫苗公司公告）（3）万泰生物：终止二十价肺炎球菌多糖集合疫苗项目。公司终止20价肺炎球菌多糖结合疫苗的研发，转向高价肺炎球菌多糖结合疫苗项目，预计新项目建设期70个月，预计达产时间为2032年6月。（来源：Wind-万泰生物公司公告）（4）智飞生物：司美格鲁肽注射液申请生产注册获得受理。公司控股子公司宸安生物研发的司美格鲁肽注射液申请生产注册获得国家药监局出具的受理通知书。该产品Ⅲ期临床研究数据表明，其与原研产品诺和泰临床疗效及安全性相当。（来源：Wind-智飞生物公司公告）（5）沃森生物：新型冠状病毒mRNA疫苗获批上市。公司全资子公司玉溪沃森研发的新型冠状病毒mRNA疫苗获国药监局批准颁发的药品注册证书。该疫苗基于mRNA平台技术，用于18周岁及以上人群预防新型冠状病毒感染引起的疾病（COVID-19）。（来源：Wind-沃森生物公司公告）（6）中国疾控中心发布《中国流感疫苗预防接种技术指南（2026-2027）》。指南建议所有6月龄及以上且无接种禁忌的人接种流感疫苗，2026年流感疫苗由四价转为三价，三价疫苗精准覆盖甲型H1N1、H3N2和乙型Victoria系毒株，建议在9-10月完成接种。（来源：中国国家流感中心）
华兰疫苗新型流感病毒mRNA疫苗临床试验获批、沃森生物新型冠状病毒mRNA疫苗获批上市，显示出国内疫苗企业的竞争逻辑正在发生结构性切换，即从过去以价次覆盖和毒株跟随为主的同质化竞争，转向以技术平台原创性和差异化临床价值为核心的技术路线竞争。mRNA平台在上周完成了从临床验证到商业化落地的关键跨越，同时流感mRNA疫苗实现国内临床批件零的突破，意味着国内企业与海外巨头在下一代疫苗技术上的时间差正在显著收窄。与此同时，部分企业主动收缩传统高价次管线、转向更高价次或全新给药途径的产品，反映出在存量品种竞争加剧的背景下，企业开始以做减法的方式重新配置研发资源，寻求差异化卡位。
从政策与需求端看，流感疫苗“四价转三价”的落地与接种旺季启动有望形成共振，短期有望对流感疫苗企业的批签发节奏和终端动销形成阶段性催化，但产品结构切换过程中的渠道去库存与定价调整仍需跟踪。
近期行业及公司动态对2026年当期业绩的贡献普遍有限，更多体现为中期管线价值的储备与重估。当前疫苗板块仍处于业绩筑底与估值消化阶段，短期建议以接种旺季的批签发和动销数据为锚，关注流感疫苗企业的环比改善弹性。
市场回顾：
市场表现：疫苗下跌3.11%，表现居中
根据wind数据，上周（2026.09.06-2026.09.12）医药生物报收7458.23点，下跌3.71%；原料药报收10315.36点，下跌0.58%；化学制剂报收7368.05点，下跌5.82%；中药Ⅲ报收5369.44点，下跌3.28%；血液制品报收5809.96点，下跌1.78%；疫苗报收9375.36点，下跌3.11%；其他生物制品报收9583.77点，下跌4.8%；医疗设备报收8192.61点，下跌3.99%；医疗耗材报收5319.71点，下跌3.41%；体外诊断报收6897.28点，下跌5.06%；医药流通报收2516.79点，下跌2.86%；线下药店报收11148.43点，下跌4.12%；医疗研发外包报收16921.32点，下跌1.39%；医院报收3790.19点，下跌3.07%。疫苗板块短期事件催化频繁，但受业绩承压、产品结构升级阵痛期、以及医药板块整体调整等因素影响，二级市场表现偏弱。上周表现居中，2026年以来累计跌幅为15.38%。
从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：金迪克、沃森生物、华兰疫苗、华兰生物、成大生物；表现靠后的公司有：康希诺、百克生物、康泰生物、万泰生物、智飞生物。
估值：上周疫苗板块PE（ttm）为49.14X，PB（lf）为1.66X
根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为49.14X，环比下降1.54X，近一年PE最大值为108.78X，最小值为49.14X。疫苗板块PB（lf）为1.66倍，环比下降0.04倍，近一年PB最大值为2.17X，最小值为1.53X。PE处于2013年以来26.30%分位数，PB处于2013年以来1.03%分位数。
投资建议：
2026H1业绩延续调整态势，建议分化中寻找α机会，长期关注创新+出海2025年行业经历了深刻的调整与分化，HPV、流感、狂犬疫苗等传统赛道竞争加剧带来资产减值及利润下滑；2026H1疫苗行业整体仍处周期底部，受增值税新政扰动、需求偏弱、流感疫苗“四价转三价”产品结构切换阵痛、成熟品种同质化竞争等因素影响，业绩延续调整态势，个股分化依然显著。
疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素，创新+出海值得持续关注。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。
政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗行业需求或发生结构性变化，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推老年人及成人接种需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技术迭代升级以及更多新型疫苗陆续上市，疫苗的防护边界有望持续拓展。
疫苗行业品种为王特征十分明显，技术为核、品种为王，具有技术创新优势的企业，将拥有更强的产品力。建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，推荐康希诺。
风险提示
（1）行业发生黑天鹅事件，行业政策趋严。
