（以下内容从国金证券《食品饮料行业研究：关注白酒旺季催化，持续推荐预期修复下的配置性》研报附件原文摘录）
投资逻辑
白酒：临近中秋&国庆旺季，偏政商务、礼赠等用酒需求逐步显现，从飞天茅台、普五等主流高端产品近期相对平稳的价格中能侧面反映背后相对匹配的供需格局，本身近期酒企为应对旺季需求已实施常态化供给。大众化需求预计将在临近中秋&旺季窗口相对集中释放，参考近年来旺季趋势，预计该部分需求亦将相对平稳，聚饮类需求本身相对刚性。因此，整体我们维持此前预期，即中秋&国庆动销同比平稳、部分区域因低基数预计仍会有恢复性增长。
综上，我们认为白酒行业无论动销、价盘亦或是表观压力均自至深点逐步向好过渡，我们看好板块基本面环比持续改善态势。当前市场交易风格持续再均衡，同时市场风偏波动时红利资产吸引力相对提升，此外叠加顺周期β下估值修复期权。个股层面，我们建议从中长期视角来进行酒企EPS×PE定价，我们相信具备差异化竞争优势的禀赋型酒企在历轮周期演绎中能突破桎梏、规模再上台阶。
啤酒：当前已处于行业旺季，但由于餐饮弱复苏的现状&多地多雨天气影响，旺季景气度兑现度相对较低。我们认为中期维度餐饮修复仍可期待，前期基本面预期回落已使得板块估值有明显下修，考虑到啤酒行业偏稳健的市场竞争格局、相对不错的股息水平，仍建议持续关注。
黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，头部品牌全国化进度逐步加速，借力渠道杠杆进行区域与品类外拓；中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。
调味品：餐饮需求仍在修复途中，居民需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。从社零数据可见，Q2以来餐饮呈现需求疲软态势，终端动销放缓。但居民端需求相对稳健，且持续具备健康化、复合化、功能化升级趋势。本周海天、安井分别在中国香港、印尼推进本地化布局项目，标志着传统食品企业在国内消费需求仍偏弱的背景下，正逐步将增长视角转向全球市场，积极寻找新的增量空间。我们认为，国内食品龙头经过多年发展，已在生产研发、供应链管理、成本控制及规模化运营等方面积累了较强的能力基础，未来有望通过与当地企业合作，结合自身产业优势与合作方在品牌、渠道及本地化运营等方面的资源，逐步实现从产品出海向产能出海、本地化经营升级，并以核心市场为支点向周边区域持续渗透。拉长周期看，具备产品力、供应链效率及本地化能力的食品龙头，有望逐步提升海外市场份额，并在全球市场建立长期竞争力。当前我们持续推荐竞争格局清晰、具备价格传导能力的海天味业；及出海扩张先锋&酵母蛋白引领收入扩张的安琪酵母，建议关注高股息天味食品、颐海国际。
休闲零食：零食量贩保持高速扩张态势，但传统渠道大盘受挤压持续收缩，电商等平台内卷加剧难以盈利，板块整体略有承压。零食量贩两强上半年开店加速，且同店亦有改善，体现供应链、货盘、会员体系等精细化运营成效。但与此同时，零食量贩持续对线下其他渠道进行分流，上游品牌制造型企业收入增速放缓，且利润率有所下降。在此情况下，我们仍建议关注积极拥抱各类新渠道、努力寻求增量空间，并加快健康化新品开发的企业。推荐鸣鸣很忙、万辰集团，建议关注高股息标的洽洽食品、卫龙美味。
软饮料：旺季逐步收尾，PET随行就市采购成本抬升，行业整体持续承压。8月行业动销仍旧平淡，华南、华东等主销市场受雨水天气影响依旧承压。当前低价PET库存在H1基本消化完毕，采购成本随行就市上涨，我们预计饮料企业下半年利润率压力较上半年有所加大。当前核心推荐具备供应链、产品矩阵、渠道优势的农夫山泉，关注百润股份乐调系列新品表现。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
