（以下内容从开源证券《2026年8月价格数据点评：输入性通胀叠加AI链涨价推动价格数据回升》研报附件原文摘录）
事件：国家统计局公布2026年8月价格数据，8月CPI同比上涨0.8%（前值为+0.5%，下同），环比上涨0.4%（-0.1%）；核心CPI环比上涨0.1%（+0.3%），同比上涨1.0%（+0.9%）；PPI环比上涨0.4%（-0.7%），同比上涨3.8%（+3.5%），PPI同比增速回升。
8月价格数据关注点
8月CPI同比较7月有所回升，整体基本符合市场预期。8月CPI同比上涨0.8%，较前值提升0.3pct，Wind统计14家机构预测CPI同比上涨平均值为0.8%、中位数为0.8%，CPI同比温和回升，增长整体基本符合市场预期，主要是受能源价格涨幅扩大、金价中枢抬升和AI链上商品价格通胀影响。
6、7月美伊局势逐渐缓和，油价中枢下降7月国内汽油价格滞后调整，汽油价格同比上涨1.0%，涨幅比6月回落16.0pct，对CPI的上拉影响比6月减少约0.45pct，8月以来美伊局势反复，9月初局势再次升级，油价中枢持续抬升，能源价格涨幅由7月的0.6%扩大至8月的4.1%，影响CPI同比上涨约0.28pct，对CPI的上拉影响比7月增加约0.24pct。8月受美联储加息预期降温影响，叠加美债收益率快速上行下购金避险，金价7月底部震荡后8月向上突破，价格中枢上移，黄金饰品价格上涨33.6%，涨幅提升9.0pct，AI链上商品价格上涨，平板电脑、计算机和移动电话机价格分别上涨21.5%、19.6%和11.0%，涨幅均有扩大。扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，涨幅扩大0.3pct，影响CPI同比上涨约0.42pct。能源价格涨幅扩大、金价中枢抬升和AI链上商品价格通胀三重因素影响下CPI同比温和回升。CPI环比上涨0.4%，较前值回升0.5pct，2021-2025年8月CPI环比均值为0.14%，本次CPI环比回升强于季节性，主要受国际市场价格波动影响，油价金价环比均有不同幅度上涨。美伊局势升温，油价中枢上移，国内汽油价格由7月下降10.7%转为上涨7.2%，影响CPI环比上涨约0.21pct；8月美联储加息预期降温下，金价价格中枢上移，黄金饰品价格由7月下降2.6%转为上涨7.6%，影响CPI环比上涨约0.04pct。
8月PPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，较前值提升0.3pct，PPI同比边际上有所回升，依旧维持较高幅度涨幅。Wind统计16家机构预测PPI同比上涨平均值为3.6%、中位数为3.7%，PPI同比略超预期。PPI环比上涨0.4%，较前值提升1.1pct，6月PPI环比再度落入负区间，7月降幅有所扩大，8月PPI环比重回正区间，2021-2025年8月PPI环比均值为-0.20%，本次CPI环比强于季节性。主要原因是美伊局势再次升温，输入性因素影响国内相关行业价格上涨，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨10.4%、4.1%和0.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%，4个行业合计影响PPI环比上涨约0.31pct。
物价回升有望构成2026年债券收益率上行的基本面
债券收益率，由两个因素决定：一是物价（或物价预期）的方向，二是资金利率的方向（央行的态度）。其他因素例如财政、信用等则通过“经济（或预期）——物价（或预期）”，或者“资金利率的预期”，两条路径传导至债市。我们认为，当前的“潜在通胀”2%，或将成为10年国债收益率的下限。
债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险
2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。
目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。
资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；
拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在抱团瓦解、估值回调风险；
基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为利空。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑并不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。
整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
