（以下内容从东海证券《国内观察：2026年8月通胀数据：输入性影响再现》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2026年9月9日，国家统计局发布2026年8月通胀数据。8月，CPI当月同比0.8%，前值0.5%；环比0.4%，前值-0.1%。PPI当月同比3.8%，前值3.5%；环比0.4%，前值-0.7%核心观点：8月通胀数据所反映的信号，一是输入性因素对通胀的影响再现，对CPI的影响体现在油价和金价上，对PPI的影响体现在油价、铜价上；二是PPI分项中耐用消费品价格的环比回升，或可用于观测AI带动的涨价是否在扩散；三是PPI的结构分化仍然比较明显，黑色金属以及非金属加工价格的回稳，可能需要财政节奏以及政策性金融工具落地推动下，相关实物需求的回升。
CPI及核心CPI均强于季节性。8月CPI环比0.4%，高于近5年同期均值0.14%，强于季节性核心CPI环比0.1%，高于近5年同期均值-0.04%，同比小幅回升0.1个百分点至1.0%，相对平稳。
金价及油价上涨拉动非食品分项。8月非食品分项中交通和通信、其他用品和服务分别环比1.7%、1.5%，明显超季节性，分别受到油价和金价上行的影响，两者合计影响CPI环比上涨0.25个百分点。其他分项表现偏稳定，医疗保健受到的地区政策性调价影响减弱，环比0.0%，较7月明显回落。
食品价格相对偏稳。8月食品环比0.4%，略低于近5年同期均值1.14%，但去年同期基数不高，同比降幅收窄0.1个百分点至-1.4%。分项中，受高温多雨天气以及应季蔬菜换茬等影响，鲜菜价格环比上涨5.5%，但去年同期环比基数较高，导致8月同比降幅扩大；猪肉价格连续两个月环比上行，同比降幅收窄至-11.8%；蛋类价格季节性上行，同比仍维持相对高位。
新涨价决定PPI能否二次冲高。8月PPI环比0.4%，同比涨幅再次走扩至3.8%，与8月PMI原材料购进价格指数及出厂价格指数双升的趋势一致。后续来看，年内翘尾因素的影响相对平稳，新涨价因素或是PPI同比能否二次冲高的主要动力。
8月PPI上行的三大贡献。1.AI涨价，且存在扩散可能。8月电子设备环比继续维持在0.6%的偏高水平，当月同比升至5.3%，而且耐用消费品环比也升至0.6%，后续可用于验证AI带动的涨价是否在扩散。2.煤价仍有季节性支撑。煤电需求季节性增加，煤炭开采和洗选业环比2.8%，同比仍维持在25%以上的高位。3.输入性影响再现。霍尔木兹海峡再次封锁，原油价格反弹带动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业环比分别为6.1%和3.5%，同比重回两位数的上涨；另一方面铜价中枢继续上行，带动有色金属加工业环比0.8%，同比维持在20%以上。
建筑相关大宗商品的拖累延续。8月天气因素对建筑项目施工的影响仍存，黑色金属加工和非金属矿物制品价格环比分别为-0.9%和-0.2%。不过四季度财政节奏提速以及政策性金融工具的投放落地，基建以及相关制造业投资的回升或带动相关大宗商品价格的回稳。
风险提示：国内政策落地不及预期；房地产投资超预期下滑；地缘政治局势风险；美国通胀超预期。
