（以下内容从上海证券《“十五五”消费行业专题：“十五五”做强内循环，聚焦消费新增长》研报附件原文摘录）
主要观点
内需和消费是推动经济增长的重要引擎。“十五五”时期，我国面临的国际国内经济形势更趋复杂，扩大内需具有极其重要的意义。“十五五”规划建议提出，做强国内大循环，大力提振消费，持续增强内需拉动经济增长的主动力作用。2025年，内需对经济增长的贡献率超过67%，其中消费贡献率达到52%。2026年政府工作报告将“着力建设强大国内市场”放在了2026年要完成的十大任务之首，即坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间，更好发挥我国超大规模市场优势。“十五五”规划建议中，“居民消费率明显提高”首次被纳入经济社会发展的主要目标。
我们认为，“十五五”规划中消费主要关注三大方向：服务消费、AI数智生活、商品消费。
服务消费释放活力，商品和服务并重转变。随着居民生活水平提升，中国居民消费结构从商品消费为主向商品消费和服务消费并重转变。服务消费日益成为经济高质量发展的重要引擎，根据国家统计局数据，2020-2025年中国居民人均服务性消费支出年均增长8.5%，展现出强大的增长动能。2025年人均服务性消费支出13602元，比重达到了46.1%。2026年1月，国务院办公厅出台了《加快培育服务消费新增长点工作方案》，明确了“6＋3”工作重点，即交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费6个重点领域，以及演出、体育赛事、体验式服务3个潜力领域。
全面实施“人工智能+”行动，创造美好数智生活。根据“十五五规划纲要”，加强人工智能同科技创新、产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业。充分发挥数智技术和数据要素对丰富人民生活、改善民生福祉的作用，拓展教育、医疗、养老、文旅、就业、消费等领域融合应用。丰富智能家居、智慧出行和智慧社区场景，发展智能终端产品和服务，构建数智便民服务圈。商务部商务大数据显示，2026年1-2月重点平台智能眼镜销售额增长1.8倍、具身智能机器人销售额增长13%、一级能效冰箱销售额增长8.1%。
商品消费扩容升级，持续“以旧换新”和消费“三新”。一是接续实施消费品以旧换新。政府工作报告提出，2026年安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新。截至3月6日，消费品以旧换新政策带动销售额超4.16万亿元，惠及5.31亿人次。2026年，商务部将进一步优化实施机制，以旧换新从1.0升到2.0，重点支持绿色智能商品和线下实体零售，为新产业、新赛道换出市场空间，增添活力。二是加力推进消费新业态新模式新场景（“三新”）试点。中央财政安排了专门资金，将支持北京等50个试点城市，聚焦首发经济、跨界融合等重点方向，打造一批体验性强、带动面广、显示度高的消费新场景，释放消费潜力。
投资建议
建议关注：
服务消费：阿里巴巴、美团、蜜雪集团、首旅酒店等
AI+消费：立讯精密、歌尔股份、影石创新、安克创新等
商品消费：泡泡玛特、老铺黄金、安踏体育、江南布衣等
风险提示
国内消费增长持续放缓风险；地产复苏速度低于预期风险；原材料价格大幅上涨风险；海外监管趋严风险；汇率大幅波动风险；AI技术迭代不及预期等。
