（以下内容从开源证券《社会服务行业周报：体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上修全年预期》研报附件原文摘录）
三丽鸥：FY2026全年预期上修，加深全球IP粉丝互动
三丽鸥：FY2026Q3三丽鸥实现营收555亿日元/同比+32%，归母净利润161.6亿日元/同比+10%，基于FY2026Q1-Q3业绩优于预期，因此上调FY2026全年业绩指引，预计实现营收1906亿日元/同比+31.5%（上期预测1843亿日元），归母净利润520亿日元/同比+24.6%（上期预测494亿日元）。公司持续推进海外传统IP授权业务模式向深度本地化运营转型，截至FY2026Q3中国大陆门店达到55家/同比净增32家，重点国际市场中FY2026Q3美国/英国/中国授权收入分别同比-8%/+42%/-8%，中国商品销售收入同比+8%/+144%，欧洲、中国业务持续亮眼。
超高端商场：体验与首店经济双轮驱动，高端商业体迈入“阿尔法”时代
超高端商场以体验经济与首店经济为核心驱动力，开启高质量增长。胡润数据显示，高净值人群消费转向“体验至上”，受访者未来一年计划减少10%物质消费、增加12%服务体验消费，旅游、健康等体验品类成热门。太古地产“策展型”商业与华润万象生活“生态圈”成效显著，上海兴业太古汇2025年零售额增49.6%，深圳万象城年销128亿元。政策支持下，首店经济成差异化抓手，华润在下沉市场打造区域首店矩阵，2021-2025年新开68家购物中心，已公开待开16家。高端消费复苏强劲，太古、恒隆旗下商场销售额逐季提升。受益标的：华润万象生活、太古地产、恒隆地产。
美丽：2025年线上护肤大盘低速增长，细分赛道&抖音平台孕育潜在机会美丽：2025年线上护肤大盘低速增长，抖音渠道体量最大，且增速高于其他平台。面部精华、乳液面霜、眼部护理等核心品类仍保持稳健增速，T区护理、面部磨砂等边缘品类在抖音呈现高增态势。珀莱雅入局T区护理赛道有望带动格局洗牌。天猫头部格局较为稳定，上榜品牌变动较小。抖音平台集中度低于天猫，品类2025年相比2024年集中度有所下滑，上榜品牌更替频繁，新锐国货持续涌现。抖音仍处于从流量驱动向品牌驱动过渡的洗牌期，非品牌主导的流量格局尚未定型，新晋品牌在当前阶段仍有较大的渗透空间与弯道超车的可能性。能够在天猫与抖音两大核心平台均占据头部地位的品牌，往往已在特定细分赛道建立稳固的消费者心智。
本周行情：港股商贸零售/消费者服务/传媒跑输大盘
本周（2026.2.23-2026.2.27）港股消费者服务/商贸零售指数-1.19%/-3.29%，较恒生指数涨跌幅-2.11/-4.11pct，在30个一级行业中排名第20/30；本周教育类上涨靠前。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
受益标的：（1）餐饮：小菜园；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。
风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
