（以下内容从国金证券《贸易专题分析报告：IEEPA被判越权会产生什么影响？》研报附件原文摘录）
IEEPA被判不具征税授权，对特朗普政府的冲击主要体现在政治、财政与外交三方面。政治上，关税政策是其执政以来核心政治资产之一，若无法通过替代路径恢复关税压力，其政治影响力和谈判威慑力将明显削弱。财政上，截至2026年2月20日，基于IEEPA征收的关税累计规模约1700亿美元，关税收入减少及潜在退税支出可能扩大财政赤字，对美元与美债形成阶段性压力。外交上，IEEPA被否削弱了以关税为执行抓手的贸易框架可信度，虽不直接推翻既有协议文本，但在新的法律基础明确前，贸易伙伴更可能放缓执行或重新评估承诺。
从政策应对看，美国仍具备多种替代关税工具。短期内，122条款关税可作为过渡措施维持贸易压力，中期则可能通过301关税等机制重建更具持续性的合法关税体系。与此同时，退税涉及复杂的司法与行政程序，实际落地周期存在较大不确定性，短期财政冲击或被分散。
市场层面更可能呈现“边际宽松—再收紧”的路径：初期因关税取消预期带来的通胀与盈利改善，风险资产阶段性受益，但随着替代关税方案逐步落地、退税预期被下修，贸易政策宽松逻辑减弱，美元与美债承压的持续性有限。对A股出口链而言，这构成一定的边际利好，但更接近阶段性窗口而非趋势性反转——短期表现为订单与估值修复，中期仍取决于美国替代关税工具的落地节奏与力度。若通过301等路径重新抬升对华税负，该窗口可能收窄。
风险提示
美国贸易伙伴拒绝承认阶段性贸易谈判成果引发混乱；美国退税节奏超预期；美国新关税方案落地超预期。
