（以下内容从开源证券《美国1月非农就业数据点评：美国就业市场短期仍显现较强韧性》研报附件原文摘录）
事件：美国公布1月非农就业数据。新增非农就业13万，高于市场预期；失业率为4.3%，低于市场预期。平均时薪同比增长3.7%，符合预期。
新增非农就业超预期上行，2025年数据大幅下修
1.新增非农就业上行较多，但2025年新增就业数据大幅下修
1月美国新增非农就业13万人，较2025年12月份初值（5.0万）有较大幅度上行，高于市场预期的6.5万。2025年11月、2025年12月新增非农就业分别下修0.2万、1.5万，两个月累计下修1.7万。此外，由于BLS在年初会对就业数据进行基准修订，报告还显示2025年3月的美国总就业人数下修89.8万，在新基准基础上的2025年新增非农就业也大幅下修40.3万至18.1万。从这个角度看，2025年美国劳动力市场新增就业基本处于停滞状态。结构上看，私人部门方面，商品制造增加了3.6万就业，建筑业、零售业、教育和保健服务新增就业较2025年12月上升较多。政府就业在1月继续负增长。总体看，虽然2025年数据大幅下修，但1月新增就业超过市场预期较多，显示出美国就业市场较有韧性，亦符合美联储前期关于劳动力市场企稳的判断，侧面印证前期的降息或已对经济起到了一定的支撑作用。
2.劳动参与率回升，失业率下降，永久性失业占比提升
1月美国劳动参与率录得约62.5%；失业率约为4.3%，不及市场预期。劳动参与率回升的同时失业率下行，指向美国劳动力市场有所回暖，且较有韧性，与1月新增非农就业数据指向保持一致。1月永久性失业者、完成临时工作者、离职者占比提升，而再就业者、暂时性就业者占比下降，可能显示企业目前倾向于招聘有工作经验的员工，但长期与整体需求仍较疲软。
3.劳动力市场供需压力基本消失
从JOLTS数据来看，2025年12月份职位空缺数为654.2万人，职位空缺率为3.9%，整体较2025年11月略有下降，职位空缺数连续2个月低于700万。同时，职工主动离职率录得2.0%、解雇裁员率录得1.2%，两者均较2025年11月不变，说明当前企业可能倾向于同时减少裁员与招聘，而员工则对主动离职亦保持相对谨慎。因此美国劳动力市场处在一个相对稳定、逐渐走软的状态。
美联储暂时或继续观望，关注AI中长期可能造成的冲击
结合美联储1月FOMC表态及近期发言来看，美联储或观望已有降息效果。但中长期来看，需要观察AI发展可能对劳动力市场带来的冲击。具体而言：第一，当前失业率尚在美联储的预期范围内，利率水平亦处于中性区间水平，美联储暂时或继续观望。在1月FOMC的会议上，美联储主席鲍威尔称在经历了一段时间的走软后，劳动力市场的情况正在趋于稳定，继续向下的风险有所缓解。因此我们认为，由于当前的失业率水平目前并未出现较大程度的上移，且基本在美联储2025年的预测范围之内，因此美联储暂时或继续观望。
第二，中长期需关注AI发展对美国劳动力市场可能带来的冲击。2026年1月科技行业裁员人数为22291人，占总裁员比例为20.6%，虽然挑战者报告中称当前科技行业的裁员更多是由于过度招聘和精简层级，与AI本身无关。但我们需要注意的是，近期美国市场中AI技术的发展带来了较为明显的波动，且挑战者裁员报告中显示以AI为原因的裁员比重越来越高。考虑到美国科技巨头大规模投资AI基建，其本身对人力成本的控制也将上升，裁员行动或将继续。从中长期来看，AI对部分行业的就业影响或相对明显，从而会对美国劳动力市场带来负面冲击，最终影响美联储的降息决策。
我们认为，基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息，首次降息时间点或在2026年5月新主席上任后。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。
