（以下内容从西南证券《地缘扰动下的经济预期差、产业布局与镜像市场：风云激荡，蓄力而进》研报附件原文摘录）
概述
平稳开局的支撑与亮点：预期变化与实际成色。2026年经济增速目标区间下移，为不确定性留有空间。制造业景气度仍在回落，民营中小企业预期改善，中美库存低位回升，一季度叠加“两新”“两重”、“十五五”投资前置发力，制造业投资增速有望回升至2%左右。房地产企业开发信心已降至历史低位，房地产投资增速仍处下行探底期，“小阳春”有望带动投资增速降幅收敛。项目审批量大幅上升，一季度基建投资增速有望转正，预计中下游产量/投资高增速在2026年或将延续，继续关注工程机械、建筑设计、电力热力等领域。2025年下半年以来，消费者信心指数波动回升，一季度在春节“开门红”的带动下，社会消费品零售总额增速有望达到4%左右。CPI延续低位运行，供需仍处于再平衡阶段。产能治理显效叠加地缘政治风险加剧，PPI同比降幅或将持续收窄。我国与安全型走廊的贸易联系密切，将部分对冲我国的出口波动，2026年一季度我国出口增速或将继续保持5%左右的增速。
稳中应变，留有空间：优化结构与精准适度。2026年财政与货币政策的协同性将进一步增强，积极财政注重优化支出结构和地方政府“当家理财”，预算赤字率保持在4%左右，广义赤字率下降，超长期特别国债总量持平、结构调整，资金下达节奏前置。地方政府专项债新增限额为4.4万亿元左右，与2025年持平，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。“适度宽松”的货币政策基调延续，“建设强大的中央银行”和“物价合理回升”是重点政策目标，新型政策性金融工具加大精准滴灌力度。央行出手干预升值斜率，但美元汇率贬值周期尚未结束，人民币或将延续温和升值态势。
“十五五”开局投资聚焦：逻辑推演与重点布局。全国“两会”新增提出“未来能源”和“脑机接口”两大产业方向。地方“两会”服务、创新、内需是三大重点。从投资视角来看，考虑到当前国际地缘政治的复杂性及国内老龄化加剧现状，建议重点关注生物制造、氢能和养老金融三大方向。生物制造方面，发展合成生物学技术，探索研发“人造蛋白”等新型食品，实现食品工业迭代升级，有助于保障食品供应的同时降低传统养殖业带来的环境资源压力。氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，未来“西氢东输”将有效优化我国能源结构，与电解制氢相关的上下游产业链都将受益。我国已进入重度老龄化社会，老龄化趋势或催生代际资产转移，在低利率与通胀环境下，高净值老年人群的投资偏好仅依赖储蓄的配置模式或将逐步转变，长期稳健型、抗通胀型、跨品类配置型资产的需求有望持续提升。
地缘博弈搅动全球资产，镜像下的香港市场观察。受地缘政治事件干扰，供应链扰动导致油价短期大幅攀升。由于经济复苏乏力，目前预计2026年全球整体的石油仍处于供过于求的状态。从配置性价比来看，金银比、金铂比均降至2025年以来低位，且近期金油比也大幅回落，若地缘政治冲突缓解，美元指数回落，黄金或仍具备配置价值。香港商业周期波动受美国的暂时性冲击更加明显，中国内地的永久性冲击对香港经济的趋势增长影响更大。2020年后，恒生指数与上证A股的相关性明显提升，与标普500指数相关性大幅下降，与A股相比，港股软科技含量更高，AI产业链上，港股上市公司更多集中于核心技术和平台层，聚焦前沿创新技术，要求高研发投入，对融资的需求更强烈。
风险提示：国内经济增速不及预期，海外地缘冲突超预期，中美贸易博弈升级。
